Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 8.5.2026 klo 04.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Metacon aloitti vuoden mielestämme vahvasti tilauskannan lisääntyneen toteutuksen ja parantuneen liiketappion vetämänä. Vaikka pidämme näitä kehityskulkuja selkeinä positiivisina asioina Q1:llä, painotamme edelleen merkittävästi tilauskertymää, sillä vakaa uusien sopimusten virta on yhtiölle olennaista omavaraisen kasvun saavuttamiseksi. Vaikka yhtiö tarjosi Q1-raportin yhteydessä paremman näkyvyyden myyntiputkeensa, mikä osoittaa aktiivisuustason pysyvän vahvana, emme ole vielä nähneet näiden keskustelujen muuttuvan konkreettisiksi tilauksiksi. Tämän seurauksena ennusteriskin uskomme pysyvän koholla, ja olemme siksi ottaneet varovaisemman näkemyksen lähiajan ennusteisiimme. Tällä on kuitenkin vain vähäinen vaikutus pitkän aikavälin ennusteisiimme, ja siksi säilytämme tavoitehintamme 0,40 SEK osakkeelta. Viimeaikaisen kurssinousun vuoksi laskemme kuitenkin suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta). Kaiken kaikkiaan näemme nykyisillä arvostustasoilla edelleen houkuttelevan tuotto-riskisuhteen, ja odotetut tuotot ylittävät tuottovaatimuksemme.

Jälleen vahva kasvun neljännes

Metaconin Q1-liikevaihto oli 73,5 MSEK, mikä tarkoittaa vahvaa 47 %:n kasvua verrattuna viime vuoden vastaavaan ajanjaksoon. Liikevaihto oli absoluuttisesti vain hieman odotuksiamme alhaisempi, ja sitä veti pääasiassa lisääntyneet toimitukset käynnissä olevissa elektrolyysiprojekteissa Kreikassa, Romaniassa ja Marokossa. Kaiken kaikkiaan projektien aikataulut näyttävät pysyneen suurelta osin ennallaan, mitä pidämme positiivisena, koska maksut on sidottu välitavoitteiden saavuttamiseen. Vaikka Metaconin Q1:n bruttomarginaali oli odotuksiamme alhaisempi heijastaen projektimixin muutosta, operatiiviset kulut kehittyivät suurelta osin odotustemme mukaisesti. Botnia Hydrogenin konsolidoinnin jälkeen konserni kirjasi kuitenkin 5,8 MSEK negatiivista liikearvoa muina tuottoina, minkä seurauksena liiketulos ylitti odotuksemme. Taustalla oleva liiketulos oli kuitenkin absoluuttisesti suurelta osin linjassa ennusteidemme kanssa. Kaiken kaikkiaan uskomme, että taustalla oleva liiketuloksen paraneminen oli rohkaisevaa ja osoitti selvää kehityskulkua kohti kannattavuutta liikevaihdon jatkaessa kasvuaan. Metaconin kassapositio Q1:n lopussa oli 72,1 MSEK, josta 28,2 MSEK oli rajoitettua kassaa. Lisäksi Metacon on saanut neljänneksen päättymisen jälkeen noin 44,4 MSEK lisämaksuja Motor Oil -projektiin liittyen, minkä uskomme tarjoavan riittävän lyhyen aikavälin likviditeetin. Jatkossa uskomme rahoitustarpeiden riippuvan suurelta osin siitä, kuinka nopeasti yhtiö pystyy muuttamaan myyntiputkensa kiinteiksi tilauksiksi.

Ennusteita laskettu hitaan tilauskertymän vuoksi

Olemme laskeneet lyhyen aikavälin ennusteitamme, sillä tilauskertymä on ollut viime kvartaaleina odotuksiamme heikompi. Vaikka yhtiö näkee monia erikokoisia projekteja etenevän ja sillä on hyvät mahdollisuudet voittaa uusia sopimuksia, emme ole vielä nähneet konkreettisten tilausten toteutuvan. Tämän seurauksena olemme ottaneet varovaisemman näkemyksen liikevaihtoennusteisiimme pääasiassa vuosille 2026 ja 2027. Alhaisemmat liikevaihtoennusteet ovat johtaneet myös korkeampaan arvioituun liiketappioon vuosille 2026–2027, vaikkakin Metaconin kustannusten ollessa suurelta osin muuttuvia ja skaalautuessa liikevaihdon mukana, ero absoluuttisesti ei ole merkittävä.

Näemme tuotto/riski-suhteen edelleen houkuttelevana

Näkemyksemme mukaan Metaconin osakkeen käypä arvo nykyisillä oletuksilla on noin 0,14-0,71 SEK osakkeelta, mikä on suurelta osin ennallaan viimeisimmästä päivityksestämme. Uskomme, että Metaconin vahvempi tilauskertymä viime vuosina parantaa sen asemaa laajempaan kaupallistamiseen, mutta epävarmuus sen kyvystä varmistaa suuria tilauksia johdonmukaisesti ja kannattavasti säilyy. Huomioiden nämä tekijät pidämme tavoitehintamme suunnilleen käyvän arvon haarukkamme keskellä 0,40 SEK osakkeelta, ja näemme edelleen houkuttelevan tuotto-riskisuhteen nykyisillä arvostustasoilla, ja odotetut tuotot ylittävät tuottovaatimuksemme.