Metacon Q2'25: Oikeaan suuntaan menossa

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 22.8.2025 klo 04.30 GMT. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Kaiken kaikkiaan Metaconin Q2-raportti oli hyvä ja laajasti linjassa odotuksemme kanssa. Keskeiset antimet raportista olivat, että suuren Motor Oil -projektin aikataulu pysyy ennallaan, mikä on positiivista, sillä virstanpylväsmaksut vahvistavat taloudellista asemaa tukemalla kassavirtaa sekä jatkuvaan toimintaan että uusiin tilauksiin. Tämän seurauksena uskomme rahoitusolojen parantuneen, emmekä ole liian huolissamme lyhyen aikavälin rahoituksesta. Parantuneen lähiajan liikevaihtonäkyvyyden myötä, missä vuoden 2025 liikevaihtoennusteemme ovat pitkälti olemassa olevan tilauskannan ”turvaamia”, uskomme edelleen nykyisen arvostuksen tarjoavan houkuttelevan tuotto-riskisuhteen. Tämän seurauksena toistamme Lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 0,30 SEK:iin (oli 0,23 SEK), mikä heijastaa alentunutta riskitasoa.

Q2 pääosin linjassa odotustemme kanssa

Metaconin Q2-liikevaihto oli 56,7 MSEK, mikä tarkoittaa vahvaa vuotuista kasvua ja oli laajasti linjassa odotuksemme kanssa. Kasvu johtui pääasiassa laajamittaisesta Motor Oil -projektista. Vaikka liikevaihdon toteutuminen oli positiivista, bruttomarginaali jäi ennusteestamme osittain heikomman taustalla olevan kannattavuuden vuoksi, mutta myös kertaluonteisen varaston oikaisun seurauksena. Tehokas kulukuri johti kuitenkin hieman odotuksiamme matalampiin operatiivisiin kuluihin, minkä ansiosta absoluuttinen liikevoitto jäi vain hieman ennusteistamme.

Vaikka liikevoitto parani, Q2:n operatiivinen kassavirta oli suhteellisen samalla tasolla (-26,5 MSEK) viime vuoden kanssa, pääasiassa kasvaneiden käyttöpääomavaatimusten vuoksi. Metacon kuitenkin täytti Q2:lla ennakkovakuuden vapauttamisen vaatimukset, mikä johti 72,8 MSEK:n kassavaroihin vuosineljänneksen lopussa. Lisäksi Metacon on ilmoittanut, että yhtiö saa Q3:lla noin 165 MSEK:n lisämaksun Motor Oil -projektin virstanpylväiden saavuttamiseen liittyen. Tämän seurauksena emme ole liian huolissamme lyhyen aikavälin likviditeettitilanteesta. Pidemmällä aikavälillä Metaconin on kuitenkin saatava jatkuvaa tilausvirtaa, jotta se voi nojata omiin kassavirtoihinsa.

Ennusteemme pysyvät absoluuttisesti pitkälti ennallaan

Q2-raportin jälkeen olemme tehneet vain pieniä tarkistuksia liikevaihtoennusteisiimme, sillä kehitys vastasi pääosin odotuksia. Arvioimme nykyisen tilauskannan olevan 240 MSEK, pääasiassa Motor Oil -tilauksesta, jonka odotamme suurelta osin kirjattavan liikevaihdoksi tänä vuonna. Vuosina 2026–2027 ennustamme yhtiön saavan 3–5 uutta suurta elektrolyysitilausta koosta riippuen, mikä vauhdittaa liikevaihdon kasvua tulevina vuosina. Kannattavuuden osalta, koska bruttomarginaalit ovat jääneet odotuksiamme alhaisemmiksi kahtena peräkkäisenä neljänneksenä, olemme hieman laskeneet ennusteitamme. Odotamme Metaconin saavuttavan 20–25 %:n bruttomarginaaleja tulevina vuosina, ja noin 30 %:n pitkän aikavälin bruttomarginaaleja paremman kapasiteetin hyödyntämisen, vahvemman markkina-aseman ja lisääntyneiden jälkimarkkinapalveluiden ansiosta. Laskeneista bruttomarginaalien ennusteista huolimatta OPEX-ennusteemme pysyvät suurelta osin ennallaan, mikä johtaa vain pieniin alaspäin suuntautuviin tulosennustelaskuihin.

Tuotto-riskisuhde edelleen houkutteleva nykyarvostuksella

Osakekohtainen arvoennusteemme vaihtelee välillä 0,16–0,51 SEK osakkeelta (oli 0,12–0,47 SEK osakkeelta), mikä on hieman korkeampi kuin aiempi haarukkamme. Tämä johtuu pääasiassa parantuneista lyhyen aikavälin rahoitusolosuhteista, jotka vähentävät odotettua laimenemista. DCF-mallimme tukee myös tätä haarukkaa. Näkemyksemme mukaan Metaconin viime vuoden aikana osoittaman merkittävästi vahvemman tilausvirran ansiosta yhtiö on paremmassa asemassa saavuttaakseen laajemman kaupallistamisen. Epävarmuus kuitenkin säilyy yhtiön kyvystä varmistaa jatkuvasti uusia suuria tilauksia kannattavasti. Tämä tarkoittaa, että ennusteriskit ovat edelleen korkeat, mikä vaikeuttaa arvostushaarukkamme yläpään perustelemista. Huomioiden nämä tekijät, nostamme tavoitehintamme 0,30 SEK:iin osakkeelta (oli 0,23 SEK), mikä on edelleen vaihteluvälin alapäässä.