Metacon Q3'25: Seuraavan suuren tilauksen metsästys jatkuu

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 21.11.2025 klo 06.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Metaconin Q3-luvut jäivät odotuksistamme johtuen pääasiassa Motor Oil -projektin odotettua alhaisemmasta liikevaihdon kirjaamisesta. Pidämme tätä kuitenkin ensisijaisesti ajoitusvaikutuksena ja uskomme, että yhtiö jatkaa oikeaan suuntaan merkittävästi kasvaneen tilauskertymän, liikevaihdon ja pienentyneen liiketappion myötä. Vaikka olemme ottaneet varovaisemman näkemyksen lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteisiimme, koska yhtiö ei ole vielä varmistanut uutta suurta tilausta odotustemme mukaisesti, uskomme silti, että nykyinen arvostus tarjoaa houkuttelevan tuotto-riskisuhteen. Siten toistamme Lisää-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 0,60 SEK:iin (aik. 0,70 SEK) heijastaen matalampia ennusteita.

Q3-luvut jäivät alle odotustemme, mutta kasvu-ura säilyy ennallaan

Metaconin Q3-liikevaihto oli 40,9 MSEK, mikä tarkoitti vahvaa vuosikasvua, mutta jäi alle odotustemme johtuen suurikokoisen Motor Oil -projektin odotettua alhaisemmasta liikevaihdon kirjaamisesta. Tilauskertymä oli 78 MSEK, ja sitä vauhditti 7,5 MW:n vetylaitosprojekti Elektra-yhtiön kanssa. Arvioimme tilauskannan olleen Q3’25:n lopussa noin 270 MSEK, mikä luo pohjan jatkuvalle liikevaihdon kasvulle. Operatiiviset kulut olivat hieman odotuksiamme matalammat, mikä kertoo jatkuvasta hyvästä kulukurista. Heikomman liikevaihtoluvun vuoksi myös liikevoitto jäi ennusteestamme. Vaikka negatiivinen liiketulos rasitti edelleen kassavirtaa, Metacon sai Q3:lla noin 166 MSEK:n virstanpylväsmaksun Motor Oil -projektista. Tämän seurauksena operatiivinen kassavirta käyttöpääoman muutosten jälkeen oli vahva, noin 67 MSEK.

Olemme laskeneet ennusteitamme heijastaen aiemmin odotettua pidempiä toimitusaikoja

Olemme laskeneet lyhyen aikavälin ennusteitamme Q3:n osittain odotettua matalamman liikevaihdon kirjaamisen ja Motor Oil -projektin hieman pidempien toimitusaikojen vuoksi, minkä osalta odotamme nyt liikevaihdon ulottuvan Q2/Q3'26:een. Tilauskertymän osalta olimme aiemmin odottaneet Metaconin varmistavan toisen suuren tilauksen tänä vuonna, ja suurimman osan liikevaihdosta odotettiin kirjattavan vuonna 2026, kun otetaan huomioon yleensä pitkät toimitusajat. Kuitenkin, kun lähestymme vuoden loppua, eikä yhtiö ole vielä tiedottanut uusista suurista tilauksista, olemme ottaneet varovaisemman näkemyksen vuoden 2026 liikevaihtoennusteisiimme, vaikka pitkän aikavälin näkymämme pysyvätkin suurelta osin ennallaan. Nämä alhaisemmat liikevaihtoennusteet ovat johtaneet myös korkeampaan arvioituun liiketappioon vuosille 2025-2026, mutta koska Metaconin kustannukset ovat suurelta osin muuttuvia ja skaalautuvat liikevaihdon mukana, ero absoluuttisina lukuina ei ole merkittävä. Arvioimme yhtiön saavuttavan edelleen positiivisen operatiivisen tuloksen koko vuoden tasolla vuonna 2027, vaikkakin suhteellisen matalien bruttomarginaalien ja jatkuvasta laajentumisesta johtuvien lisääntyneiden operatiivisten kulujen yhdistelmän odotetaan painavan kannattavuutta.

Toistamme lisää-suosituksemme

Näkemyksemme mukaan Metaconin osakkeen käypä arvo on nykyoletuksilla noin 0,20-1,01 SEK osakkeelta (aik. 0,27-1,13 SEK osakkeelta). Tämä on hieman aiempaa haarukkaamme matalampi, johtuen pääasiassa matalammista ennusteista. Näkemyksemme mukaan Metaconin viime vuoden aikana osoittaman merkittävästi vahvemman tilausvirran myötä yhtiö on paremmassa asemassa saavuttaakseen laajempaa kaupallistamista. Yhtiön kykyyn varmistaa uusia suuria tilauksia johdonmukaisesti ja kannattavasti liittyy kuitenkin edelleen epävarmuutta. Huomioiden nämä tekijät, pidämme tavoitehintamme suunnilleen käyvän arvon haarukkamme keskellä 0,60 SEK per osake (oli 0,70 SEK). Tavoitehinnan lasku liittyy pääasiassa matalampiin ennusteisiin, jotka ovat laskeneet käyvän arvon haarukkaa hieman. Koska odotettu tuotto ylittää tuottovaatimuksemme, toistamme Lisää-suosituksemme.