Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 5.11.2026 klo 06.00 GMT. Anna palautetta täällä.

Metaconin Q3-liikevaihto ja tulos jäivät odotuksistamme, mutta päähuomiomme kohdistui tilauskertymään ja johdon kommentteihin tulevasta tilannesta tilausten osalta. Tilauskertymä jatkuu kuivana, eikä raportti antanut arviomme mukaan selviä merkkejä siitä, että uusi tilaus olisi kulman takana. Näemme Metaconilla kuitenkin edelleen hyvät mahdollisuudet kasvattaa tilauskertymäänsä tulevina vuosina ja palauttaa kasvu raiteilleen. Vaikka käyvän arvon haarukkamme pysyy ennallaan, nojaamme nyt enemmän sen alalaitaan kohonneiden ennuste- ja rahoitusriskien vuoksi, minkä vuoksi laskemme tavoitehintamme 0,10 SEK:iin osakkeelta (aik. 0,12 SEK osakkeelta). Toistamme kuitenkin Lisää-suosituksemme. Suosituksemme perustuu oletuksille siitä, että yhtiö saa tilausmomenttinsa takaisin ja onnistuu muuttamaan myyntiputkeensa sitoviksi tilauksiksi, missä tapauksessa näemme osakkeessa hyvää nousuvaraa nykyisiltä matalilta arvostustasoilta.

Heikompi tuloutus, kustannusylitykset ja ei uusia tilauksia

Q3-liikevaihto jäi odotuksistamme, sillä suurten projektien tuloutus hidastui niiden siirtyessä asennus- ja käyttöönottovaiheeseen, ja yhtiön yhden suurimman projektin kustannusylitykset painoivat bruttokatteen negatiiviseksi. Mielestämme vielä tärkeämpää oli, että Metacon ei raportoinut neljänneksellä uusia tilauksia, ja tilauskertymä viimeisen 12 kuukauden aikana on ollut hyvin rajallinen.

Liikevaihtoennusteet ennallaan, mutta liikevoittoennusteita laskettu

Pidämme vuoden 2026 liikevaihtoennusteemme ennallaan, sillä odotamme nyt liikevaihdon tuloutuvan tasaisemmin kvartaaleille, kun osa Q3:lle odottamastamme liikevaihdosta siirtyy Q4:ään. Myös vuosien 2027–2028 liikevaihtoennusteemme ovat ennallaan, sillä ne perustuvat oletuksiimme yhtiön tulevasta tilauskertymästä. Korostamme kuitenkin, että kasvuennusteisiimme liittyy edelleen korkea riski, sillä Metacon ei ole vielä varmistanut yhtään uutta laajamittaista tilausta. Yhtiöllä on mielestämme hyvät mahdollisuudet kasvattaa tilauskertymäänsä PERIC-kumppanuuden tuoman kilpailuaseman, kasvavan myyntiputken ja hiljattain lanseeratun 20 MW:n moduulin ansiosta, joiden pitäisi tehdä sen tarjonnasta kilpailukykyisemmän kilpailutuksissa. Myös suunniteltu referenssilaitos Uppsalassa pitäisi tukea myyntiä, vaikkakin ensisijaisesti pidemmällä aikavälillä.

Tulosrintamalla vuoden 2026 käyttökatteen ennustettamme on laskettu Q3:lla odotettua korkeampien projektikustannusten vuoksi, kun taas vuosien 2027–2028 käyttökatteen ennusteemme ovat pysyneet pitkälti ennallaan, ja odotamme edelleen Metaconin yltävään positiiviseen käyttökatteeseen vuonna 2028. Viittauslaitokseen liittyvät korkeammat investointi- ja poisto-oletukset ovat laskeneet vuosien 2027–2028 liikevoittoennusteitamme, vaikka muutokset ovat absoluuttisesti mitattuna suhteellisen pieniä.

Kohonneet riskit saavat meidät nojaamaan käyvän arvon haarukan alalaitaan

Näkemyksemme mukaan Metaconin osakkeen käypä arvo on nykyoletuksilla edelleen noin 0,04–0,33 SEK osakkeelta. Uskomme kuitenkin ennusteriskien kasvaneen, sillä yhtiö ei ole vieläkään saanut varmistettua uusia tilauksia. Lisäksi osakkeen kurssilasku on nostanut rahoitusriskejä, sillä alhaisempi osakehurs tekee mahdollisesta osakeannista nykyisille osakkeenomistajille aiempaa laimentavamman. Samalla käynnissä olevan tehostamisohjelman pitäisi vähentää yhtiön kassan kulumista jatkossa, ja Metaconilla on myös omaisuutta, jota voidaan mahdollisesti myydä sen kassan riittävyyden pidentämiseksi, mikä mielestämme lieventää lähiajan rahoituspainetta jonkin verran. Nojaamme kuitenkin nyt enemmän käyvän arvo haarukkamme alalaitaan, mikä heijastuu alennetussa tavoitehinnassamme. Korostamme, että osakkeen arvostus voi muuttua merkittävästi, mikäli odottamamme ajurit (esim. uudet tilausvoitot) eivät toteudu. Sijoittajan täytyy uskoa yhtiön globaaliin kaupalliseen läpimurtoon, suhtautua osakkeeseen pitkällä sijoitushorisontilla ja hyväksyä pääoman menetyksen riski.