Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 12.2.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Metaconin Q4-luvut ylittivät odotuksemme merkittävästi, ja vuosineljänneksestä tuli yhtiön historian vahvin. Yhtiö ei ole kuitenkaan tiedottanut uusista tilauksista syyskuun 2025 jälkeen, ja olimme odottaneet toista suurta tilausta jo tähän mennessä. Koska pidämme tilauskertymää tärkeimpänä liikevaihdon näkyvyyden ajurina, olemme ottaneet varovaisemman näkemyksen lähiajan ennusteisiimme. Näistä ennustelaskuista huolimatta uskomme, että nykyinen arvostus tarjoaa houkuttelevan tuotto-riskisuhteen. Tämän seurauksena nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää), mutta laskemme tavoitehintamme 0,40 kruunuun osakkeelta (aik. 0,60 kruunua) pääasiassa matalampien ennusteiden vuoksi.

Q4-liikevaihto selvästi yli odotustemme

Metaconin Q4-liikevaihto oli 90,1 MSEK, mikä tarkoittaa vahvaa kasvua edellisvuoteen verrattuna, vaikkakin matalasta vertailupohjasta johtuen rajallisesta projektitoiminnasta samalla jaksolla vuonna 2024. Liikevaihto ylitti odotuksemme merkittävästi, pääasiassa Kreikassa, Romaniassa ja Marokossa käynnissä olevien elektrolyysiprojektien odotettua korkeamman valmistumisasteen ansiosta. Vaikka liikevaihto oli selvästi ennustettamme korkeampi, korkeat muuttuvat kustannukset ja hieman odotettua korkeammat operatiiviset kulut johtivat -13,5 MSEK:n liiketulokseen, mikä oli suunnilleen linjassa ennusteidemme kanssa. Koko vuoden 2025 liiketulos parani -58,0 MSEK:iin edellisen vuoden -134,2 MSEK:sta, mikä osoittaa selvää kehitystä kohti kannattavuutta liikevaihtopohjan laajentuessa.

Q4’25:n lopussa Metaconin kassa oli 69,0 MSEK, josta 25,3 MSEK on jäädytettyjä pankkivaroja. Metacon tiedotti kuitenkin 20. tammikuuta 2026, että yhtiö saa 50 MSEK:n tilapäisen projektirahoituksen Fenja Capitalilta. Näkemyksemme mukaan varmistettu rahoitus tarjoaa ratkaisevan puskurin kuromaan umpeen kuilun siihen asti, kunnes suuret asiakasmaksut toteutuvat, minkä pitäisi vahvistaa tasetta. Kun otetaan huomioon yhtiön vakiintunut kokemus suurten tilausten varmistamisesta ja toteuttamisesta, uskomme Metaconin olevan hyvin asemoitunut hankkimaan tarvittaessa lisää projektirahoitusta kohtuullisin ehdoin, vaikka uskomme, että 50 MSEK:n rahoitus riittää lähitulevaisuuteen.

Lähiajan ennusteita laskettu viivästyneen tilauskertymän vuoksi

Olemme laskeneet lyhyen aikavälin ennusteitamme, sillä Metacon ei ole tiedottanut uusista tilauksista syyskuun 2025 jälkeen. Olimme odottaneet ennusteissamme, että yhtiö saisi toisen suuren tilauksen Q1’26:lla, ja että liikevaihto kirjattaisiin vuosina 2026 ja 2027, ottaen huomioon yleensä pitkät toimitusajat. Vaikka yhtiö näkee monien erikokoisten hankkeiden etenevän ja sillä on hyvät mahdollisuudet voittaa uusia sopimuksia, emme ole vielä nähneet konkreettisten tilausten toteutuvan. Tämän seurauksena olemme ottaneet varovaisemman näkemyksen liikevaihtoennusteisiimme vuosille 2026 ja 2027. Matalammat liikevaihtoennusteet ovat myös johtaneet korkeampaan arvioituun liiketappioon vuosille 2026–2027, vaikkakaan ero absoluuttisina lukuina ei ole merkittävä, sillä Metaconin kustannukset ovat suurelta osin muuttuvia ja skaalautuvat liikevaihdon mukana.

Nostamme suosituksemme osta-tasolle

Näkemyksemme mukaan Metaconin osakkeen käypä arvo on nykyisillä oletuksilla noin 0,12–0,72 SEK osakkeelta (aik. 0,20–1,01 SEK osakkeelta). Tämä on matalampi kuin edellinen haarukkamme, pääasiassa matalampien ennusteiden vuoksi. Näkemyksemme mukaan Metaconin viime vuoden aikana osoittaman merkittävästi vahvemman tilauskertymän ansiosta yhtiö on paremmin asemoitunut laajempaan kaupallistamiseen. Epävarmuutta on kuitenkin edelleen yhtiön kyvystä varmistaa jatkuvasti uusia suuria tilauksia kannattavasti. Huomioiden nämä tekijät pidämme tavoitehintamme suunnilleen käyvän arvon haarukkamme keskellä 0,40 SEK osakkeelta (aik. 0,60 SEK). Tavoitehinnan lasku liittyy pääasiassa matalampiin ennusteisiin, mikä on laskenut käyvän arvon haarukkaa hieman. Koska odotettu tuotto ylittää merkittävästi tuottovaatimuksemme, nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).