Metso Q3'25: Hyvä tulos, kireä hinta

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus: 14-16 analyytikkoa)

Metson Q3-luvuista operatiiviset luvut ylittivät ennusteemme, kun taas saadut tilaukset olivat linjassa odotustemme kanssa. Näkymiinsä yhtiö ei tehnyt muutoksia, mutta mielestämme sen kommentit markkinoihin liittyen olivat positiivissävytteiset. Melko odotettua kokonaiskuvaa peilaten tekemämme lievät positiiviset ennustemuutokset jäivät lähivuosien osalta melko maltillisiksi. Sen sijaan edelleen vahvistunutta kassavirtaa sekä Kivenmurskauksen piristymisen merkkejä osoittavaa kysyntätilannetta peilaten olemme tarkistaneet osakkeen hyväksyttävää arvostusta pykälällä ylöspäin. Näitä heijastellen nostamme osakkeen tavoitehintamme 12,5 euroon (aik. 11,0 €), mutta kurssinousun myötä korkeahkolle kohonnutta arvostusta heijastellen toistamme vähennä-suosituksen.

Q3-tulos ylitti odotuksemme

Metson liikevaihto kasvoi Q3:lla 10 %, mikä ylitti selvästi ennusteemme molempien segmenttien vetämänä. Oikaistu EBITA-marginaali jäi sen sijaan aavistuksen ennusteestamme ja asettui 16,7 %:iin, minkä taustalla arvioimme olleen laitepainotteisemman liikevaihdon rakenteen. Kokonaisuutena yhtiön marginaalit palautuivat kuitenkin odotetusti vaisummasta Q2:sta. Liikevaihdon kehitystä mukaillen yhtiön 222 MEUR:n oikaistu EBITA kuitenkin ylitti ennusteemme (213 MEUR). Vastaavasti yhtiön tilauskertymä (1264 MEUR, +2 % v/v) oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa.

Lähivuosien ennustemuutokset jäivät vähäisiksi

Metson seuraavien kuuden kuukauden näkymät säilyivät ennallaan eli markkina-aktiviteetin odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla sekä Mineraalit-segmentissä että Kivenmurskaus-segmentissä. Positiivisina asioina kysyntätilanteen osalta olivat mielestämme Mineraalit-segmentin vahvana jatkunut pohjakysyntä pienten ja keskisuurten tilausten osalta sekä palveluiden puolella laiteuusintojen ja modernisointien aktiviteetin realisoituminen tilauksiksi. Merkittävimpinä ajureina toimivat edelleen kulta- ja kuparihankkeet. Kivenmurskauksen osalta kehitys on ollut myös positiivista laitetilausten osalta, minkä taustalla on vaikuttanut Pohjois-Amerikan tilanteen normalisoituminen sekä Euroopan kysynnän piristyminen.

Raportin pohjalta tekemämme ennustemuutokset jäivätkin melko vähäisiksi lähivuosille ja painottuivat lähinnä liikevaihdon rakenteeseen. Suurimpana ennusteita nostavana tekijänä oli jo ennakkokommenttimme yhteydessä päivittämämme Metals & Chemical Processing -liiketoiminnan uudelleenluokittelun jatkuviin toimintoihin Mineraalit-segmenttiin. Kokonaisuutena ennusteemme nousivatkin liikevaihdon ja tuloksen osalta noin 2-3 %:lla. Ennustamme Metson liikevaihdon kasvavan tänä vuonna edelleen noin 4 %:lla ja oikaistun EBITA-marginaalin asettuvan 15,9 %:iin. Yhtiön operatiivisen tuloskasvun odotamme pääsevän vahvemmin liikkeelle ensi vuonna marginaalien kohotessa ja kiihtyvän edelleen vuosina 2027-2028 piristyvän talouskehityksen tukemana. Emme kuitenkaan odota yhtiön aivan yltävän vuoden 2028 tavoitteeseen 18 %:n EBITA-marginaalin osalta (2028e: 17,6 % vs. aik. 17,5 %).

Arvostus on kireän puoleinen

Päivitetyillä ennusteillamme Metson vuoden 2026 oikaistu EV/EBIT-kerroin on noin 13,5x, kun taas P/E-kerroin noin 18x. Kertoimet ovat kokonaisuutena hieman koholla yhtiölle neutraaleina pitämiimme tasoihin nähden (EV/EBIT 12x-14x, P/E 15x-17x), joita tarkistimme pykälällä ylöspäin vahvistuneen kassavirran sekä Kivenmurskauksen piristyviä näkymiä mukaillen. Tätä taustaa vasten emme näe kertoimissa myöskään olennaista nousuvaraa ilman selkeästi odotuksia voimakkaamman tuloskasvunäkymän vahvistumista. Näkemystämme osakkeen koholla olevasta arvostuksesta tukee myös pidemmän aikavälin DCF-mallimme, joka pidemmälle aikavälille tekemistämme ennustenostoista huolimatta asettuu noin tavoitehintamme tasolle.