Metson Q4-luvuista tilaukset ylittivät selkeästi odotuksemme, kun taas operatiiviset luvut jäivät odotustemme alle. Yhtiö ei tehnyt markkinanäkymiinsä muutoksia, mikä vastasi hyvin ennakko-odotuksiamme. Raportin kokonaiskuvaa peilaten ennustemuutokset jäivät myös kokonaisuutena varsin rajallisiksi lähivuosille. Tämän myötä Metson toistammekin 11,0 euron tavoitehintamme, mutta kurssinousun myötä laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. osta).

Q4-tilaukset yli odotusten Mineraalien vetämänä

Metson liikevaihto laski Q4:llä noin 5 %, mikä jäi meidän odotuksistamme, mutta oli noin markkinaodotusten tasolla. Vastaavasti oikaistua EBITAa yhtiö teki Q4:llä 203 MEUR, mikä jäi meidän ennusteestamme liikevaihtokehitystä peilaten. Sen sijaan oikaistu EBITA-marginaali (16,0 % vs. enn. 15,9 %) oli käytännössä linjassa odotustemme kanssa. Segmenttitasolla Mineraalien marginaali jäi odotustemme alle (tot. 17,0 % vs. Inderes ennuste 18,1 %), minkä taustalla vaikutti liikevaihtomix (palvelujen osuus 64 % vs. enn. 67 %) sekä noin 5 MEUR:n takuukustannukset. Vastaavasti hieman odotuksia suuremmat kertaerät yhdessä operatiivisen tuloksen kanssa painoivat jatkuvien liiketoimintojen osakekohtaisen tuloksen ennusteemme alle. Osinkoehdotus (0,38 euroa) ylitti sekä meidän että konsensuksen odotukset. Metson tilauskertymä (1391 MEUR, +13 % v/v) ylitti puolestaan reippaasti sekä meidän ennusteemme (enn. +1 % v/v) että myös konsensuksen odotukset (enn. +7 % v/v). Suhteessa odotuksiimme ylitys tuli Mineraaleista, jossa tilaukset kasvoivat peräti 17 %:lla (Inderes ennuste +2 %). Kommentoimme tulosta aiemmin täällä.

Ainoastaan pieniä muutoksia ennusteisiin

Metson seuraavien kuuden kuukauden näkymät säilyivät ennallaan eli markkina-aktiviteetin odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla sekä Mineraalit-segmentissä että Kivenmurskaus-segmentissä. Positiivista oli kuitenkin Mineraalit-segmenttiin liittyneet kommentit kupari- ja kultainvestointien päätöksenteon lisääntymisestä Q4:llä. Lisäksi yhtiö vaikutti varsin luottavaiselta myyntiputkensa suhteen. Kivenmurskauksen osalta Metson kommentit olivat sen sijaan edelleen varovaisia ja selkeämpiä merkkejä paremmasta joudutaan edelleen odottamaan. Tätä mukaillen olemme tehneet vain pieniä tarkistuksia lähivuosien ennusteisiimme ja oletamme markkinanäkymiä ja yhtiön kommentteja peilaten kasvun olevan tänä vuonna vahvemmin Mineraalien varassa sekä liikevaihdon että tilausten osalta. Odotamme kuitenkin Kivenmurskauksessakin paranevan asteittain, mikä alkaa näkymään segmentin kehityksessä tilausten osalta kuluvan vuoden loppupuolella ja luvuissa vahvemmin ensi vuoden puolella. Konsernitasolla lähivuosien absoluuttiset ennustemuutokset jäivät hyvin vähäisiksi ja odotamme molempien segmenttien hyvin kannattavuustasojen pitävän pintansa. Kokonaisuutena ennustamme Metson vuoden 2025 tilauksiin 7 %.n kasvua, kun taas liikevaihdon odotamme kasvavan 6 %:lla. Ennusteemme oikaistuksi EBITA-marginaaliksi on ennallaan 16,7 %:ssa.

Emme näe lyhyen aikavälin arvostuksessa olennaista nousuvaraa nykyennusteillamme

Päivitetyillä ennusteillamme Metson vuosien 2025 ja 2026 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat noin 12x ja 11x, kun taas vastaavat nettotulospohjaiset P/E-kertoimet ovat noin 15x ja 14x. Kertoimet ovat myös yhtiölle neutraaleina tasoina pitämiemme tasojen sisällä (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-16x). Tätä peilaten osakkeen nykyarvostus on mielestämme neutraalilla tasolla, mutta toisaalta emme näe siinä olennaista nousuvaraa. Vastaavasti lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 3-4 %:n haarukassa, mitkä tarjoavat kohtuullista pohjatuottoa, mutta emme näe riskikorjatun tuotto-odotuksen kuitenkaan kampeavan riittäväksi. Näkemystämme osakkeen järkevästä nykyarvostuksesta heijastelee myös DCF-mallimme, joka on noin osakekurssin tasolla (~11,3 euroa).