Multitude laaja raportti: Kannattava digitaalisen luotonannon markkinaraon toimija

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 22.4.2026 klo 05.00 GMT. Anna palautetta täällä.

Multitude on viime vuosina osoittanut vaikuttavaa tuloskasvua ja samalla pienentänyt taseensa riskejä. Suurin tuloksentekijä on kuitenkin edelleen kuluttajaluototus, ja pk-yrityspankkitoiminnan ja tukkupankkitoiminnan on jatkettava nykyistä hyvää kehitystään, jotta ne alkavat tuottaa enemmän konsernin lukuihin. Multituden riskiprofiili on edelleen perinteisiä pankkeja korkeampi, mutta mielestämme tämä näkyy arvostuksessa (2026e P/E 6x) enemmän kuin tarpeeksi. Toistamme 7,8 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme.

Digitaalinen pankki palvelee huomiotta jääneitä kuluttajia, pk-yrityksiä ja muita fintech-yrityksiä

Multitude (alun perin Ferratum) on Suomessa perustettu ja Frankfurtin pörssissä noteerattu digitaalinen pankki, joka tarjoaa luotonanto- ja verkkopankkipalveluja kuluttajille, pk-yrityksille ja muille fintech-yrityksille, jotka jäävät perinteisten pankkien huomiotta. Multitude toimii 17 maassa ja kolmen liiketoimintayksikön kautta: kuluttajapankkitoiminta (Ferratum), pk-yrityspankkitoiminta (CapitalBox) ja tukkupankkitoiminta (Multitude Bank). Kuluttajapankkitoiminta on selvästi suurin segmentti ja tuottaa suurimman osan konsernin voitosta. Pk-yrityspankkitoiminta on edelleen tappiollista, mutta yhtiö pyrkii kääntämään segmentin kannattavaksi tänä vuonna. Tukkupankkitoiminta on uusin segmentti, mutta se kasvaa nopeasti ja on jo saavuttanut kannattavuuden.

Kuluttajaluototus on Multituden kruununjalokivi

Uskomme, että Multitude on vahva toimija "huomiotta jääneiden asiakkaiden" markkinaraossa, mutta asema on selvästi vahvin kuluttajaluotoissa, joissa yhtiö on toiminut pitkään ja kehittänyt vahvat luotonmyöntökyvyt. Pk-yrityspankkitoiminnan heikomman historian vuoksi katsomme, että yhtiö ei ole vielä löytänyt kilpailuetua.

Tuloskasvutavoitteet ovat korkeat

Multitudella on vaikuttava historia vuoden 2021 jälkeen asetettujen monivuotisten ohjeistusten täyttämisestä tai ylittämisestä. Tällä hetkellä yhtiö odottaa saavuttavansa 30 MEUR:n nettotuloksen vuonna 2026 ja 20 %:n vuotuisen kasvun vuosina 2027–2028. Yhtiö pyrkii saavuttamaan tämän tavoitteen jatkuvalla kasvulla, parantuneella omaisuuden laadulla ja kulu/tuotto-suhteella. Kasvun osalta tuottorakenne on alkanut monipuolistua puhtaasta korkokatteesta myös kuluttajapankkitoiminnan kumppaniliiketoiminnan palkkiotuottoihin sekä tukkupankkitoiminnan maksuratkaisuliiketoimintaan. Palkkiotuotot ovat pääomakevyitä ja korkean katteen tuottovirtoja, joilla on tärkeä rooli tuloskasvussa ja pääomatehokkuudessa tulevaisuudessa. Luottotappiot (% lainakannasta) ovat myös laskeneet tasaisesti viime vuosina, ja tämän trendin odotetaan jatkuvan, mutta massiivinen pudotus, kuten vuonna 2025 mikroluottoliiketoiminnan divestointien vuoksi, on epätodennäköinen. Vaikka Multituden luottosalkun riskisyys on laskenut, se on edelleen riskisempi verrattuna perinteisiin tai muihin digitaalisiin pankkeihin.

Arvostus pysyy erittäin matalana

Arvostuksessamme tarkastelemme Multitudea pankkina, vaikka palkkiotuottojen kasvu luo yhtiölle pääomakevyempiä tulovirtoja, jotka voivat tukea hyväksyttäviä arvostustasoja kasvun jatkuessa (korkeamman oman pääoman tuoton kautta). Näkemyksemme mukaan 0,85-1,15x kerroin on tällä hetkellä hyväksyttävä Multitudelle, ja se perustuu oletuksiin kestävästä oman pääoman tuotosta ja oman pääoman kustannuksista. Kun taseessa olevia perpetuaalilainoja käsitellään velkana, Multituden vuoden 2026 ennustettu P/B on 0,85x, mikä on hyväksyttävän vaihteluvälin alarajalla. Tämän vuoden ennusteisiin perustuva P/E-luku on 6,0x. Multituden riskiprofiili on korkea verrattuna muihin pankkeihin, mutta näemme myös sen tuottopotentiaalin korkeana. Tuloskasvu on negatiivista ainakin Q1:llä, mutta yhtiön pitäisi palata tuloskasvuun viimeistään H2:lla. Kaiken kaikkiaan pidämme tuotto/riski-suhdetta erittäin houkuttelevana nykyisellä arvostuksella.