Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 27.3.25 klo 8:00. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Multitude ei ole antanut ennakkoilmoituksia Q4-luvuistaan, ja näin ollen yhtiö saavuttaa todennäköisesti ohjeistuksensa. Koska ennusteemme oli hieman alle haarukan, teimme pieniä positiivisia ennustetarkistuksia ennen tulosta. Kaiken kaikkiaan Multitude näyttää päättäneen vuoden hyvään vireeseen, ja vuoden 2025 ohjeistus viittaa tuloskasvun jatkumiseen. Näemme, että riski/tuotto -suhde on nykyisellä arvostustasolla kallellaan positiiviseen suuntaan. Toistamme lisää-suosituksemme ja 5,7 euron tavoitehintamme.

Pieniä ennustemuutoksia ennen tulosjulkistusta

Multitude julkistaa Q4’24-tuloksensa torstaiaamuna 3. huhtikuuta. Yhtiö näyttää saavuttavan vuoden 2024 EBIT-ohjeistuksensa (noin 67,5 MEUR). Näin ollen viime vuoden loppu on ollut Multitudelle melko vahva. Aiempi ennusteemme oli hieman ohjeistuksen alapuolella, minkä vuoksi teimme pieniä positiivisia ennustetarkistuksia ennen tulosjulkistusta. Lisäksi olemme tarkistaneet Lea Bankin vähemmistöosuutta koskevia ennusteitamme ja lisänneet Tier 2 -instrumentit ennusteisiimme.

Multitude Q4’24 ennakkokatsaus: Vahvaa tuloskasvua odotettavissa

Odotamme Multituden liiketoiminnan tuottojen kasvaneen noin 8 % 57,6 MEUR:oon (Q4’23: 53,4 MEUR). Odotamme korkokatteen kasvun olevan maltillisempaa suurimmassa liiketoimintayksikössä (Consumer Banking) ja selvästi nopeampaa varhaisemman vaiheen liiketoimintayksiköissä (SME Banking ja Wholesale Banking). Uskomme uusien lainojen kysynnän olleen yleisesti ottaen hyvällä tasolla Q4:llä. Ennusteissamme kasvua tukee myös palkkiotuottojen kasvu (aiemmin hyvin pieni tulovirta), joka on seurausta uudesta sulautetun rahoituksen kumppanista Puolassa.

Odotamme Multituden tuloksen ennen veroja olevan 7,2 MEUR, mikä olisi merkittävä kasvu vertailukauteen verrattuna (Q4’23: 3,4 MEUR). Tärkein tuloskasvun ajuri on liiketoiminnan tuottojen kasvu, kun taas emme odota kustannusten kasvua, mikä johtaisi kohonneeseen kulu/tuotto-suhteeseen. Odotamme myös luottotappioiden olevan suunnilleen vertailukauden tasolla, mikä olisi hyvä saavutus ottaen huomioon lainasalkun ennustettu kasvu. Yleisesti ottaen luottotappioiden kehitys oli erittäin hyvää vuonna 2024 heikomman Q1:n jälkeen, ja odotamme hyvän kehityksen jatkuvan. Odotamme koko vuoden EBITin olevan 67,3 MEUR, mikä olisi linjassa yhtiön Q3’24-tulosten yhteydessä antaman arvioidun 66,5–68,5 MEUR:n vaihteluvälin kanssa. Odotamme Multituden hallituksen ehdottavan 0,22 EUR osinkoa osakkeelta, mikä olisi osinkopolitiikan alarajalla (25 % arvioidusta nettotuloksesta). Multitude on jo antanut vuoden 2025 ohjeistuksen, jossa se odottaa 23 MEUR:n nettovoittoa (ennusteemme on tällä hetkellä 23,4 MEUR). Näin ollen näkymien suhteen ei pitäisi olla suuria yllätyksiä.

Riski/tuotto -suhde on edelleen houkutteleva

Näkemyksemme mukaan Multituden hyväksyttävä P/B on tällä hetkellä haarukassa 0,7–1,0x, mikä on johdettu oletuksista, jotka koskevat kestävää oman pääoman tuottoa ja oman pääoman kustannusta. Olemme hieman nostaneet pääoman kustannusennustettamme odotettua korkeampien Tier 2 -rahoituskustannusten vuoksi, mutta toisaalta olemme myös nostaneet tulos- ja ROE-%-ennusteitamme. Jos ikuisuuslainoja käsitellään taseessa velkana, Multituden tämän hetkinen P/B on 0,7x, mikä on haarukan alarajalla ja viittaa maltilliseen arvostukseen. Myös osinkomallimme viittaa nousupotentiaaliin. Suhteessa verrokkeihin arvostus on melko neutraali, mutta verrokkiryhmä itsessään käy kauppaa suhteellisen alhaisilla kertoimilla. Suhteellisen korkeaan riskiprofiiliin nähden tuotto-odotus on nykyisellä arvostustasolla hyvä, ja näemme riski/tuotto -suhteen kallistuvan positiivisen puolelle, sillä liiketoiminnan vire vaikuttaa myös hyvältä.