Netum julkaisee Q2-raporttinsa tiistaina 18.8. Yhtiö antoi kesäkuussa tulosvaroituksen, joka vahvisti toisen vuosineljänneksen olleen odotetun vaikea. Odotamme liikevaihdon laskeneen selvästi vertailukaudesta, kun suuret projektit päättyivät ja uudet hankkeet käynnistyivät hitaasti. Kannattavuuden arvioimme säilyneen liikevaihdon laskuun nähden kohtuullisena aiempien tehostamistoimien ansiosta, mutta se heijastelee silti vaativaa markkinatilannetta. Raportin päähuomio kiinnittyy loppuvuoden näkymiin, myyntiputken kehitykseen sekä siihen, milloin liikevaihdon lasku saadaan lopulta taittumaan. Laskemme tavoitehinnan 1,00 euroon (aik. 1,05 €) heijastellen ennustemuutoksia ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksen.

Uusien hankkeiden hidas käynnistyminen painaa selvästi liikevaihtoa

Odotamme Netumin liikevaihdon laskeneen 16 % 8,6 MEUR:oon Q2:lla (Q2'25: 10,2 MEUR). Kesäkuun tulosvaroituksen yhteydessä yhtiö kertoi uusien hankkeiden käynnistyneen odotettua hitaammin ja siirtyneen osittain loppuvuodelle. Lisäksi nykyisten hankkeiden volyymit jäivät toisella neljänneksellä ennakoitua pienemmiksi, mikä on suoraan painanut käyttöasteita. Q2’25 on yhtiölle edelleen erittäin haastava vertailukausi viime vuonna päättyneiden kolmen suuren projektin jäljiltä. Niiden jättämää kuoppaa ei ole vielä pystytty täysimääräisesti paikkaamaan. Vaikka Netum onnistui uusmyynnissä hyvin vuodenvaihteen molemmin puolin, kauppojen kääntyminen laskutettavaksi työksi on osoittautunut hitaaksi nykyisessä epävarmassa ja hidasliikkeisessä markkinaympäristössä.

Kannattavuus olisi olosuhteisiin nähden torjuntavoitto

Ennustamme oikaistun liikevoiton olleen Q2:lla vertailukauden tasolla 0,4 MEUR:ssa, mikä vastaa lievästi laskenutta 4,4 %:n marginaalia (Q2'25: 5,1 %). Vaikka liikevaihto laskee voimakkaasti ja matalat volyymit painavat käyttöasteita, kannattavuutta tukevat useat muutosneuvottelut ja muut tehostamistoimet, joita on toteutettu viime ja tämän vuoden aikana. Pidämmekin odottamaamme suoritusta liikevaihdon jyrkkään laskuun suhteutettuna torjuntavoittona. Kannattavuutta rajoittaa kuitenkin edelleen kireä hintakilpailu erityisesti julkisella sektorilla, missä uusia sopimuksia on arviomme mukaan jouduttu voittamaan aiempaa tiukemmilla katemarginaaleilla.

Katseet loppuvuoden käänteessä ja myynnin vetovoimassa

Netum laski kesäkuun tulosvaroituksessaan kuluvan vuoden ohjeistustaan. Yhtiö arvioi nyt vuoden 2026 liikevaihdon laskevan selvästi vuodesta 2025 (38 MEUR) ja vertailukelpoisen EBITA-marginaalin jäävän edellisvuotta alhaisemmaksi. Tulosvaroitus korosti mielestämme IT-palvelumarkkinan vaativaa luonnetta, jossa asiakkaiden päätöksenteko on hidasta ja kannattavuuden ylläpito vaatii jatkuvaa myyntiä laskutusasteiden varmistamiseksi. Laskimme Netumille heikkona jatkuneen markkinan myötä ennusteitamme hieman. Odotamme kuluvan vuoden liikevaihdon laskevan 14 % 33 MEUR:oon ja EBITA-marginaalin asettuvan 4,7 %:iin (2025: 5,5 %). 

Seuraamme Q2-raportissa erityisesti johdon kommentteja myyntiputken kehityksestä ja IT-palvelumarkkinan kysyntätilanteesta. Tarkkailemme myös yhtiön velkaisen taseen ja kassavirran kehitystä, jotka rajoittavat tällä hetkellä yhtiön strategista liikkumavaraa esimerkiksi yritysostoissa.

Tulosvaroitus vahvisti ettei kyytiin ole vielä kiire

Sijoitusprofiililtaan Netum on käänneyhtiö, vaikka sen suoritus ei ole ollut sektorin kontekstissa lainkaan huono edellisinä vuosina. Viime vuonna yhtiö kuitenkin valahti heikolle tasolle myös sektorin kontekstissa (20-säännöllä mitattuna), mikä on tilanne ainakin Q1’26:lla ja osin vielä H2’26:lla. Suhteellisesti korkean velkaantuneisuuden takia suosimme tässä tilanteessa EV/EBIT-kerrointa. Ennustamamme tuloskäänteen epävarmuus on ajoituksen ja kulmakertoimen osalta edelleen korkeahko, ja myös arvostus on kireä (2026-27e oik. EV/EBIT-kertoimet ~14-11x). Positiivinen näkemys vaatisi parempaa näkyvyyttä liikevaihdon ja siten myös tuloksen käänteeseen.