Netum Q4'24 -ennakko: Q4 oli ilmeisesti vaikea, mutta koko vuosi kuitenkin hyvä

IT-palveluyhtiö Netum julkaisee tilinpäätöksensä tiistaina arviomme mukaan kello 8.00. Joulukuun tulosvaroituksen ja markkinakommenttien perusteella arvioimme Q4:n olleen yhtiölle heikko. Odotamme yhtiön ohjeistavan vertailukauden tasolla olevaa liikevaihtoa ja kannattavuutta vuonna 2025. Lisäksi ennustamme yhtiön hallituksen ehdottavan paluuta osingonmaksuun. Laskimme vaikean julkisen sektorin markkinan myötä Q4:n ja hieman vuoden 2025 ennusteita. Toistamme samalla osakkeen lisää suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 3,3 euroon (aik. 3,5) tavoitehinnan heijastellen ennustemuutoksia. 

Laskimme ennusteita hieman ennen tulosta vaikeana jatkuneen markkinatilanteen vuoksi

Netum tulosvaroitti odotetusti liikevaihdon osalta joulukuussa ja tarkensi tulosohjeistustaan ylöspäin, josta kommenttimme on luettavissa tästä. Netum ohjeistaa nyt liikevaihdon olevan 43,5-44,5 MEUR (aik. 45–49) ja vertailukelpoisen EBITA-%:n 9,5–11 % (8–11 %). Taustalla ovat julkishallinnon säästötoimien ennakoitua suurempi vaikutus IT-hankkeisiin sekä loppuvuoden heikentynyt kysyntä yrityssektorilla. Ennen tulosvaroitusta ennustimme vuoden 2024 vastaavien lukujen olevan 44,4 MEUR ja 10,9 %. Tulosohjeistuksen keskiarvo indikoi kuitenkin kannattavuuden laskeneen Q4:llä todella selvästi vahvasta edellisestä neljänneksestä ja laskimme selvästi Q4:n kannattavuusodotuksia. Netumille haastavan markkinan myötä laskimme myös ~5 % vuoden 2025 ennusteita.

Arvioimme liikevaihdon kääntyneen laskuun Q4:llä

Arvioimme Netumin liikevaihdon kääntyneen 2 %:n laskuun ja olleen 11,5 MEUR Q4:llä. Liikevaihto on kasvanut orgaanisesti koko aikaisemman vuoden, mutta julkisen sektorin varovaisuus on arviomme mukaan ajanut sen laskuun. Seuraamme lisäksi kommentteja julkisen sektorin markkinatilanteesta ja uusmyynnistä.

Kannattavuus vaikutta romahtaneen Q4:llä

Ennustamme EBITAn olleen 0,8 MEUR tai 6,9 % liikevaihdosta Q4:lla ja laskeneen näin selvästi Q3:n vahvasta 14,5 %:n tasosta. Ennusteemme heijastelee kannattavuusohjeistuksen keskiväliä. Toteutuessaan näin jyrkkä lasku herättää kysymyksiä, ja on mahdollista, että pöytää on putsattu uuden toimitusjohtajan aloittaessa. Muilla kuluriveillä emme odota muutoksia aikaisempaan. Näin arvioimme osakekohtaisen tuloksen olleen -0,03 euroa Q4:lla ja oikaistuna liikearvopoistoista 0,03 euroa. Yhtiön osinkopolitiikkana on maksaa noin 40 % EBITAsta. Ennustamme koko vuoden oikaistun EBITAn olleen 4,5 MEUR ja yhtiön hallituksen ehdottavan 0,14 euron osakekohtaisen osingon maksamista vuodelta 2024. Osingonmaksu vastaa siten 36 % koko vuoden EBITAsta.

Odotamme vuoden 2025 ohjeistuksen heijastelevan vertailukauden tasoa

Vuonna 2025 ennustamme Netumin liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla 44 MEUR:ssa haastavan julkisen sektorin ja suurien asiakkuuksien työmäärän rajoittamana. Lisäksi ennustamme EBITA-%:n olevan vertailukauden tasolla reilussa 10 %:ssa, mikä on sektorin kontekstissa hyvä taso. Arvioimme yhtiön ohjeistushaarukoiden heijastelevan ennusteitamme. Yhtiö on edellisenä 3 vuotena ollut ylioptimistinen ohjeistuksessaan ja joutunut antamaan useita negatiivisia tulosvaroituksia, mikä on nakertanut luottamusta yhtiön ohjeistuksiin. Samalla yhtiön operatiivinen suoritus on kuitenkin ollut pääsääntöisesti selvästi sektoria parempaa. Vuosina 2026-2027 odotamme yhtiön palaavan tuloskasvu-uralle (~9 % v/v).

Arvostuskuva on houkutteleva

Sijoitusprofiililtaan Netum on tavallaan vielä käänneyhtiö, vaikka suorittaminen ei ole ollut sektorin kontekstissa lainkaan huonoa. Se on kuitenkin alle yhtiön omien tavoitteiden ja historiallisen tason. Ennusteillamme osakkeen arvostus on vuoden 2025e oikaistuilla EV/EBIT ja P/E-kertoimilla 9x ja 12x, ja ne ovat houkuttelevat. Kassavirtalaskelma (3,5 euroa) tukee myös positiivista näkemystä.