Nexstim: Alzheimer-sopimuksessa askel eteenpäin

Nexstim tiedotti maanantaina yksinoikeussopimuksesta Alzheimerin taudin hoidossa Sinaptica Therapeuticsin kanssa. Taustalla on vuonna 2024 solmittu aiesopimus, josta siirryttiin nyt askel lopullisen sopimuksen suuntaan. Nyt julkistettu sopimus koskee vuotta 2025 ja on arvoltaan 1,5 MEUR. Nexstim odottaa lopullisen 10-vuotisen sopimuksen solmimista loppuvuoden aikana. Uutinen tarkoittaa maltillista tuloskorotusta ennusteisiimme kuluvalle vuodelle seuraavien vuosien ennusteiden pysyessä ennallaan. Voimakkaan kurssinousun myötä laskemme suosituksemme myy-tasolle ja nostamme tavoitehinnan 10,5 euroon (aik. 10) ennustenostojen mukaisesti.

Aiesopimuksesta siirryttiin askel kohti lopullista yhteistyösopimusta

Nexstim julkisti aiesopimuksen Sinaptica Therapeuticsin kanssa kesäkuussa 2024. Q1’25-liiketoimintakatsauksessa Nexstim tarkensi yhtiöiden käyvän keskusteluja lopullisen sopimuksen vaiheittaisesta voimaantulosta, joka nyt toteutui käytännössä. Aiesopimuksen mukaan Nexstim odottaa ensimmäisessä vaiheessa 6 MEUR:n tuloja, jotka nojaavat keskeisesti Sinaptican suunnittelemaan ratkaisevaan TMS-tutkimukseen Alzheimerin taudin hoidossa (kliininen vaihe III), joka on tarkoitus toteuttaa Nexstimin laitteistoilla. Yhtiöt kertoivat nyt sopimuksen vaiheittaisesta etenemisestä ja yksinoikeussopimuksen allekirjoittamisesta. Sopimus koskee vuotta 2025 ja on arvoltaan 1,5 MEUR. Arviomme mukaan kyse on allekirjoitusmaksutyyppisestä erästä, johon ei liity laitteistotoimituksia ja jolla on suora tulosvaikutus.

Lopullinen sopimus on tarkoitus olla 10-vuotinen yksinoikeudellinen sopimus, johon liittyy optio kolmivuotisiin jatkokausiin. Nexstim kertoi, että lopullisen sopimuksen solmimista odotetaan loppuvuoden aikana. Ensimmäisen vaiheen jälkeen sopimuksen arvo riippuu tulevista tutkimustuloksista ja Sinaptican kaupallistamisen toteutumisesta ja sen onnistumisesta. Olemme kommentoineet Alzheimerin taudin näkymiä tuoreessa laajassa raportissamme.

Nexstim kertoi lisäksi, että jo aiemmin tiedotetut laitteistotoimitukset Sinapticalle toimitetaan lähiaikoina, mikä tukee H2:n kasvua. Arviomme mukaan nämä laitteistot sisältyvät aiesopimuksessa kerrottuun 6 MEUR:n kokonaisuuteen.

Ennusteisiin pieni tarkastus ylöspäin

Aiempi ennusteemme sisälsi 1 MEUR liikevaihtoa Sinaptica-sopimuksesta kuluvalle vuodelle, joten uutinen tuo ennusteisiimme 0,5 MEUR:n liikevaihto ja -tulosnoston vuodelle 2025. Lisäksi nostamme arviotamme laitteistomyynnistä viime päivien uutisvirtaan perustuen. 1,5 MEUR:n maksun tulosvaikutus kuluvalle vuodelle on merkittävä, sillä oletamme maksun nostavan täysipainoisesti liiketulosta. Uutinen lisää myös edelleen luottamusta yhtiöiden välisen yhteistyön ja siihen liittyvien tulosennusteiden toteutumiseen.

Hintalappu on korkean puoleinen

Tukeudumme arvonmäärityksessä EV/S-kertoimiin ja DCF-malliin lähivuosien tulostason ollessa vielä varsin epävarmalla pohjalla. Nexstimin 2025e EV/S on 6,4x ja laskee 2026e 5,2x-tasolle voimakasta kasvua sisältävillä ennusteillamme. Kertoimet edellyttävät mielestämme nopean kasvun jatkumista myös Brainlab- ja Sinaptica-sopimusten tukemien 2025-26 vuosista eteenpäin. Osake on hinnoiteltu hieman koholle omaan historiaansa ja korkeasti listattuihin verrokkiyhtiöihin nähden. Kassavirtamalli (DCF) antaa osakkeelle 10,5 euron arvon. Osake on arviomme mukaan yläkanttiin hinnoiteltu viime päivien voimakkaan kurssinousun jälkeen. Jäämme siten odottamaan parempia ostotilaisuuksia.