Analyysi

Nexstim: Perushyvä loppu ennätysvuodelle

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Nexstim saavutti vuoden 2025 myyntiennätyksen laitteistomyynnissä, mutta Q4:n 12 laitteistotilausta jäi hieman alle ennusteiden ja vertailukauden.
Sinaptica-sopimuksen päivitys johti ennustelaskuihin, sillä liikevaihto H2:lla jäi 0,1 MEUR:iin odotetun 1,3 MEUR:n sijaan, ja sopimuksen käteismaksut muutettiin vaihtovelkakirjalainaksi.
Vuoden 2025 liikevaihtoennusteita laskettiin johtuen alhaisemmasta liikevaihdosta Sinapticalta, laitteistokauppamääristä ja myynnin painottumisesta alempihintaisiin terapialaitteistoihin.
Nexstimin osake on yläkanttiin arvostettu, ja tavoitehinta on tarkistettu 12 euroon, mikä heijastaa ennusteisiin liittyvää epävarmuutta ja sopimuksiin liittyvää riskiä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Nexstimin laitteistomyynnissä vuoden 2025 kesä oli erityisen kiireinen ja auttoi yhtiön kappalemääräiseen koko vuoden myyntiennätykseen. Kausiluonteisesti vilkkaan Q4:n aikana yhtiö tiedotti 12 laitteistotilauksesta, mikä oli hieman alle vertailukauden ja meidän ennusteemme. Yhtiö kertoi myös hiljattain Sinaptica-sopimuksen päivityksestä, jonka myötä pääosa sopimuksen käteismaksuista suoritetaan vaihtovelkakirjalainana. Sinaptica-sopimuksen muutokset ja päivitetty laitteistomyyntiarviomme johtavat ennustelaskuihin. Muutosten seurauksena tarkistamme tavoitehintamme 12 euroon (aik. 12,5) ja toistamme vähennä-suosituksen osakkeen korkean arvostuksen perusteella.

Laitteistomyynnin kesäkiihdytys tasaantui loppuvuodesta

Yhtiön raportoinnin ja tiedotteiden perusteella arvioimme, että koko vuoden 2025 laitteistomyynti oli noin 35 kappaletta, joista noin 25 toimitettiin H2:lla (Inderes H2-ennuste: 30 kappaletta). Kauppatiedotteita saatiin erityisen paljon touko-elokuussa, minkä perusteella asetimme ennusteemme loppuvuodelle turhan korkeiksi H1-raportin yhteydessä. Q4 sujui kauppojen (12 tiedotettua) osalta hyvin, mutta jäi kuitenkin hieman vertailukaudesta (14 tiedotettua) ja ennusteestamme. Kaupat painottuivat hieman odotuksiamme enemmän terapialaitteistoihin, joiden hinnat ovat diagnostiikkalaitteistoja alhaisempia.

Sinaptica-sopimuksen tuotot jäivät odotuksista

Nexstim päivitti joulun alla tietoja Sinaptica-sopimuksen tilanteesta, jota kommentoimme täällä. Ennusteemme sisälsivät H2:lle 1,3 MEUR liikevaihtoa Sinapticalta perustuen yhtiöiden väliseen sopimukseen (6/2025). Päivityksen perusteella Nexstim tulouttaa H2’25:llä liikevaihtoa 0,1 MEUR ja 2026 0,2 MEUR. Kassavirtavaikutus vuodelle 2025 on 0,3 MEUR. Jäljelle jäävä 1 MEUR:n osuus muutettiin Sinaptican vaihtovelkakirjalainaksi. Lainaan liittyy korkeahko riski, sillä Sinaptica ei ole onnistunut rahoittamaan toimintaansa suunnitelmiensa mukaisesti (Series A -rahoituskierroksen järjestäminen 2025). Yhtiöt jatkoivat yksinoikeussopimusta vuoden 2026 loppuun ja lopullisen sopimuksen allekirjoittamista yhtiöt tavoittelevat vuoden 2026 aikana.

Tarkastamme ennusteita alaspäin

Laskemme vuoden 2025 liikevaihtoennusteitamme perustuen 1) ennustettamme alhaisempaan liikevaihtoon Sinapticalta, 2) ennustettamme alhaisempaan laitteistokauppamäärään H2:lla, 3) myynnin painottumiseen alempihintaisiin terapialaitteistoihin ennusteeseemme nähden ja 4) vertailukautta heikompaan EUR/USD-kurssiin. Sinaptica-sopimuksen odotuksia hitaampi eteneminen ja arviomme laitteistokauppamääristä heijastuvat jossain määrin myös lähivuosien ennusteisiimme. Sinaptica-sopimuksen muutoksella on täysimääräinen vaikutus vuoden 2025 tulosennusteeseemme, jota painaa myös alempi liikevaihto. Käsityksemme mukaan Nexstim päivittää myös osan aiemmin myydyistä NBS5-laitteistoista uusiksi NBS6-laitteistoiksi, minkä odotamme aiheuttavan maltillisesti lisäkustannuksia ja painavan H2:n myyntikatetta. Pitkän aikavälin ennusteemme säilyvät pitkälti ennallaan.

Hinnassa on jo hyvää sisällä

Tukeudumme arvonmäärityksessä EV/S-kertoimiin ja DCF-malliin lähivuosien tulostason ollessa vielä varsin epävarmalla pohjalla. Nexstimin 2025e EV/S on 9x ja 2026e 7x voimakasta kasvua sisältävillä ennusteillamme. Absoluuttisesti korkeat kertoimet edellyttävät nopean kasvun jatkumista lähivuosien lisäksi myös pidemmällä aikavälillä. Kassavirtamalli (DCF) antaa osakkeelle 12 euron arvon. Osake on arviomme mukaan yläkanttiin arvostettu, kun huomioidaan ennusteisiin liittyvä epävarmuus ja sopimuksiin liittyvä binäärinen riski. Jäämme siten odottamaan parempia ostotilaisuuksia.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Nexstim on vuonna 2000 perustettu suomalainen kansainvälisillä markkinoilla toimiva terveysteknologiayhtiö, jonka tuotteet mahdollistavat aivokuoren toiminnallisten alueiden kartoituksen ja halutun aivoalueen tarkan stimuloinnin sähkökentän avulla. Nexstimin liiketoiminta jakaantuu diagnostiikka- (Navigated Brain Stimulation NBS) ja terapia (Navigated Brain Therapy NBT) -liiketoimintoihin. Yhtiö on hiljattain alkanut tarjota asiakkailleen myös yhdistelmälaitteistoja, jotka sisältävät sekä NBS- että NBT-toiminnallisuudet. Nexstimillä on asiakkaita useassa kymmenessä maassa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut05.01.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	8,7	12,3	15,2
kasvu-%	20,5 %	41,1 %	23,4 %
EBIT (oik.)	−0,5	1,5	2,7
EBIT-% (oik.)	−6,1 %	11,8 %	17,8 %
EPS (oik.)	−0,12	0,17	0,35
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	80,4	40,1
EV/EBITDA	189,9	43,6	25,6