Nexstim: Sinaptica-yhteistyö konkreettisesti käyntiin

Nexstim kertoi aloittavansa Alzheimerin hoitoon suunnitellun laitteiston kehitystyön Sinaptica Theraputicsin kanssa. Uutinen perustuu viime kesänä julkaistuun aiesopimukseen, jonka arvo Nexstimille ennakkotietojen mukaan olisi toteutuessaan 6 MEUR kahden vuoden aikana. Nostamme ennusteitamme perustuen yhteistyön edistymiseen ja lopullisen sopimuksen solmimisen todennäköisyyden kasvuun sekä alkuvuoden myönteisiin myyntiuutisiin. Nostamme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 7) ennustemuutosten seurauksena ja toistamme vähennä-suosituksen.

Alzheimerin taudin hoito tuo tulevaisuuden potentiaalia

Nexstim julkaisi kesäkuussa 2024 aiesopimuksen Sinaptica Theraputicsin kanssa. Sopimus koskee laitteiston kehittämistä Sinaptican suunnittelemaa Alzheimerin taudin hoitotutkimusta varten. Mikäli laitteisto kaupallistetaan myöhemmin, Nexstim toimittaa laitteistot yksinoikeudella 10 vuoden ajan. Tutkimusvaiheessa sopimuksen arvo olisi 6 MEUR kahden vuoden aikana, mikä koostuu vähintään 20 laitteiston toimituksista, jatkuviin tuloihin esimerkiksi huollosta ja kertakäyttöosista, sekä muihin mahdollisiin maksuihin. Lopullisen sopimuksen solmiminen on mielestämme todennäköisintä Sinaptican meneillään olevan rahoituskierroksen ratkeamisen jälkeen.

Kehitystyö käynnistyi – mukana Bittium

Nexstim kertoi nyt, että yhteistyö on konkreettisesti alkanut laitteiston kehittämisellä. Ensimmäisten toimitusten odotetaan tapahtuvan validointitestausta varten jo maaliskuussa, mikä on meille aikataulullisesti positiivinen yllätys. Mikäli validoinnin yhteydessä ilmenee muutostarpeita, uskomme jatkokehityksen vievän korkeintaan muutamia kuukausia perustuen kehityksen alkuvaiheen nopeaan aikatauluun. Arviomme mukaan yhteistyön aloittaminen nostaa myös todennäköisyyttä lopullisen sopimuksen solmimisen suhteen. Kehityshankkeessa Nexstimin kehittämään ratkaisuun integroidaan Bittiumin aivokäyrätutkimusteknologiaa (elektroenkefalografia EEG). Yhtiöiden välisen kokoluokkaeron takia sopimuksen arvo Bittiumille on arviomme mukaan vähäinen.

Ennusteet nousevat

Kehityshankkeen aloittaminen kertoo arviomme mukaan yhteistyön etenemisestä ja lopullisen sopimuksen allekirjoittamisen todennäköisyyden kasvusta. Nostammekin ennustemallissamme sopimuksen toteutumisen todennäköisyyden 90 %:iin (aik. 67 %). Tämä nostaa sopimukseen liittyvää liikevaihtoa mallissamme 1,4 MEUR:lla. Kehitystyö vaikuttaa lisäksi etenevän aiempaa arviotamme nopeammin, minkä vuoksi painotamme sopimuksen tuloja aiempaa enemmän vuodelle 2025. Arvioihin liittyy varsin paljon epävarmuutta, sillä lopullisen sopimuksen solmimisesta ja sen sisällöstä ei vielä ole varmaa tietoa. Ennusteemme nousevat myös alkuvuoden laitteistomyyntiuutisten tukemana.

Arvostuskuva ennallaan

Alkaneen vuoden voimakasta kasvua odottavilla ennusteillamme EV/S-kerroin on 4,3x, mikä on hyväksymämme haarukan 3-5x puolivälin yläpuolella. Pidämme kerrointa aavistuksen korkeana, kun huomioidaan ennusteisiin liittyvä riski vähäisen näkyvyyden sekä Sinaptica- ja Magnus Medical-sopimusten tuoman binäärisyyden myötä. Tuloskertoimia emme arvonmäärityksessä vielä hyödynnä kestävän tulostason epävarmuuden vuoksi. Tuotto/riski-suhde jää kertoimien perusteella mielestämme hieman vajaaksi. Näemme osakkeessa myös runsaasti potentiaalia, mikäli kehitys Alzheimerin taudin hoidossa etenee suotuisasti. Asetamme tavoitehinnan hyväksymämme EV/S-haarukan puolivälin 4x viitoittamalle tasolle 8,5 euroa.