Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 23.9.2025 klo 04.00 GMT. Anna palautetta täällä.

Edellisessä Q2-raportin jälkeisessä päivityksessämme toistimme NIBElle myy-suosituksemme, ja sen jälkeen osakekurssi on laskenut noin -20 %. Tämän seurauksena uskomme arvostuksen laskeneen neutraalimmille tasoille. Nykyisillä arvostustasoilla katsomme kuitenkin, että kokonaistuotto-odotus on suunnilleen linjassa tuottovaatimuksemme kanssa. Tämän seurauksena muutamme suosituksemme Vähennä-tasolle, mutta toistamme 40 SEK:n tavoitehinnan osakkeelle.

Sijoitustarina volyymien elpymisen varassa

Pitkän historiansa aikana NIBE on kasvanut kansainväliseksi konserniksi lämmitysratkaisujen ja energianhallinnan alalla. Nähdäksemme yhtiön vahva historia pitkäjänteisissä investoinneissa kestävään tuotekehitykseen on rakentanut syvällistä asiantuntemusta ja toimialaosaamista. Tämä perusta on mahdollistanut NIBElle markkinaosuuden jatkuvan kasvattamisen sekä orgaanisesti että kurinalaisen yritysostostrategian avulla. Nähdäksemme NIBEn sijoitustarina perustuu jatkuviin tuotekehitysinvestointeihin ja strategisiin yritysostoihin, jotka tukevat energiatehokkaiden lämmitysratkaisujen pitkän aikavälin rakenteellista kasvua ja edistävät myynnin vetämää kannattavuuden elpymistä. Vaikka NIBEn suurin positiivinen ajuri on myynnin kasvu, tärkeimpiä lähiajan riskejä tämän saavuttamiselle ovat kiristynyt kilpailu, sääntelyn epävarmuus pitkän aikavälin tukien osalta ja heikko loppukuluttajakysyntä.

Olemme pitäneet ennusteemme ennallaan

Odotamme edelleen hidasta elpymisvauhtia, mistä H1’25 antoi näyttöä. Vaikka NIBEn suorituskyky ja markkinaindikaattorit osoittavat edelleen elpymisen merkkejä, lähiajan haasteet jatkuvat heikon kulutuskysynnän, hitaan uudisrakennusmarkkinan, vahvistuvan SEK-valuutan aiheuttamien valuuttakurssien vastatuulen ja tiettyjen markkinoiden jatkuvan tukiepäselvyyden vuoksi. Vuodelle 2025 ennustamme orgaanisen kasvun olevan noin 3 %, mikä johtuu pääasiassa Climate Solutions -liiketoiminta-alueesta, jonka odotamme hyötyvän Euroopan lämpöpumppumarkkinoiden asteittaisesta elpymisestä. Odotamme kuitenkin, että pienin liiketoiminta-alue, Stoves, jarruttaa edelleen kasvua heikon kuluttajakysynnän ja uudisrakentamisen markkinoiden jatkuvan pehmeyden vuoksi. Samalla odotamme Element-liiketoiminnan tuottavan vaatimatonta orgaanista kasvua. Vuosina 2026–2027 ennustamme orgaanisen liikevaihdon kasvavan noin 6–7 %, mitä tukevat makrotaloudellisen ympäristön laajempi elpyminen, parantunut kuluttajaluottamus ja energiatehokkaiden lämmitysratkaisujen kasvava kysyntä.

Uskomme, että kannattavuutta tukevat volyymikasvu ja tehokas operatiivinen kulukuri, vaikkakin tätä osittain heikentävät viimeaikaisista kapasiteetti-investoinneista johtuvat lisääntyneet poistot. Merkittävä kannattavuuden elpyminen edellyttää kuitenkin H1’25:tä vahvempaa volyymien elpymistä, mikä on edelleen epävarmaa asuntomarkkinoiden jatkuvan heikkouden vuoksi. Lisäksi kiihtyvä kilpailu ja kysyntää nopeampi kapasiteetin kasvu lisäävät rakenteellisen ylikapasiteetin ja mahdollisen kannattavuuspaineen riskiä. Kun otetaan huomioon tämä kehitys ja NIBEn H1’25-suorituskyky, pidämme tavoitetta palauttaa kaikkien kolmen liiketoiminta-alueen kannattavuus historiallisille tasoille vuoteen 2025 mennessä edelleen optimistisena.

Korkea tuloskasvu on jo hinnoiteltu arvostukseen

Uskomme, että NIBEn osake on kallis toteutuneella tuloksella (oik. P/E edelliset 12 kuukautta Q2’25: 33x). Kuitenkin tähän liittyen tuloskasvun ajuri on tällä hetkellä kääntymässä oikeaan suuntaan, mutta lähtötaso on matala ja kasvuvauhti on epäselvä. Jos ennustamamme tuloskasvu toteutuu, yhtiön P/E vuodelle 2025 on 28x ja EV/EBIT 21x, mitä pidämme melko neutraalina. Mielestämme houkuttelevia arvostussignaaleja löytyy vasta vuoden 2026 arvostuskertoimista (2026e: P/E: 22x), vaikka ennuste sisältää huomattavia ja edelleen epävarmoja tulosparannuksia. DCF ei myöskään ole riittävästi nykyistä osakekurssia korkeampi, jotta tuotto-riskisuhde olisi mielestämme hyvä. Kokonaisuutena näemme tuloskäänteen olevan oikein hinnoiteltu osakkeeseen.