NIBE Q1'26: Lämpöpumppujen elpyminen kompensoi Stoves-segmentin heikkoutta

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 20.5.2026 klo 04.30 GMT. Anna palautetta täällä.

NIBEn alkuvuosi oli mielestämme vahva, ja Q1-raportti oli pääosin linjassa odotustemme kanssa. Vaikka Stoves-segmentti oli edelleen jarruna ja lähiajan näkymät ovat hieman odotuksiamme pehmeämmät, keskeisen Climate Solutions -liiketoiminta-alueen orgaaninen kasvu ja marginaalit jatkoivat asteittaista elpymistä. Lisäksi Euroopan lämpöpumppumarkkinoiden tiedot osoittavat kysyntäsuuntausten paranevan, mikä tukee ennusteitamme elpymisen jatkumisesta. Keskipitkän aikavälin arvostuskertoimet (2026-2027: P/E 21-24x ja EV/EBIT: 16-19x) ovat alle yhtiön pitkän aikavälin mediaanien ja vaikuttavat mielestämme houkuttelevilta. Siksi uskomme, että yhtiön kiinnostavaan pitkän aikavälin sijoitustarinaan pääsee käsiksi hyvällä tuotto/riski-suhteella nykyisellä arvostustasolla, ja toistamme Lisää-suosituksemme ja 44 SEK:n tavoitehintamme osakkeelle.

Climate Solutions vetää elpymistä

NIBEn Q1-raportti osoitti mielestämme kaiken kaikkiaan selviä merkkejä siitä, että käänne etenee oikeaan suuntaan. Jälleen kerran Climate Solutions erottui positiivisesti 10,3 %:n oik. orgaanisella kasvullaan, mikä oli hieman odotuksiamme korkeampi. Orgaaninen kasvu johtui pääasiassa Euroopan lämpöpumppumarkkinoiden elpymisestä, kun taas Yhdysvaltojen markkinat olivat hieman hitaammat kotitalouksien tukien poistamisen jälkeen. Element-liiketoiminta-alueen liikevaihdon kasvu jäi hieman odotuksistamme 6,7 %:n oik. orgaanisella kasvulla, kun taas Stoves-segmentti tuotti jälleen pettymyksen -2 %:n oik. liikevaihdon kasvulla, mikä heijastaa heikkoa kuluttajaluottamusta, erityisesti Euroopassa.

Kannattavuuden osalta NIBEn liiketulos nousi 11 % 868 MSEK:iin, mikä oli myös karkeasti linjassa ennusteidemme kanssa. Climate Solutionsin Q1-liikevoittomarginaali ylitti hieman odotuksemme, johtuen kasvaneista myyntivolyymeista ja jatkuvasta tehokkaasta kulukurista. Element-liiketoiminta-alueen liikevoittomarginaali oli kuitenkin marginaalisesti alle ennusteidemme. Sen sijaan Stoves raportoi merkittävästi odotuksia alhaisemman liikevoittomarginaalin, vain 4,4 %, johtuen alhaisemmista myyntivolyymeista ja tuontitullien negatiivisesta vaikutuksesta.

Olemme tehneet vain pieniä tarkistuksia konsernitason tulosennusteisiimme

Kokonaisuutena konsernitason liikevaihtoennusteemme pysyvät pääosin ennallaan. Odotamme edelleen vahvaa 5 %:n orgaanista kasvua vuonna 2026, kiihtyen 8 %:iin vuonna 2027, mitä tukevat elpyvä kuluttajakysyntä, uudisrakentamisen asteittainen elpyminen ja energiatehokkaan lämmityksen rakenteellinen kasvu. NIBEn varovaisemman Stoves-segmentin lyhyen aikavälin marginaalinäkymän vuoksi olemme laskeneet liiketoiminta-alueen kannattavuusennusteitamme. Climate Solutionsin odotettua vahvempi kannattavuus ja lämpöpumppumarkkinoiden paranevat trendit lisäävät kuitenkin luottamustamme marginaalikehitykseen, ja odotamme liiketuloksen nousevan noin 14 %:iin liiketoiminta-alueella vuonna 2026. Climate Solutionsin koon ja Element-segmentin pitkälti ennallaan olevien ennusteidemme vuoksi nämä tekijät kompensoivat enemmän kuin Stovesin heikomman kannattavuuden, mikä saa meidät nostamaan hieman konsernitason tulosennusteitamme tuleville vuosille.

Toistamme Lisää-suosituksemme

Ennustamme hyvää tuloskasvua tulevina vuosina, minkä vetureina toimivat vankka volyymikasvu ja asteittainen marginaalien nousu. Vaikka odotamme edellisen 12 kuukauden tuloskertoimiin jonkin verran alaspäin suuntautuvaa painetta (oik. P/E edelliset 12 kuukautta: 31x), uskomme tuotto-odotuksen olevan tuottovaatimusta korkeampi. Lisäksi DCF-malli ja verrokkiarvostus maalaavat samanlaista kuvaa. Siksi pidämme tuotto/riski-suhdetta hyvänä nykyisellä osakekurssitasolla.