NIBE Q2'25 -ennakko: Elpyminen jumissa matalalla lämmöllä

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 19.8.2025 klo 04.30 GMT. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Olemme tehneet pieniä alaspäin suuntautuvia muutoksia NIBEn lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteisiimme odotettua hitaamman elpymisen vuoksi. Mielestämme lyhyen aikavälin ajurit pysyvät heikkoina, ja osakkeeseen hinnoitellaan jo riittävästi tuloskasvua (2025e P/E: 33x). Tämän seurauksena tuotto-riskisuhde on mielestämme heikko. Tämän seurauksena käännymme myy-suositukseen (aik. Vähennä) ja toistamme 40,0 SEK:n tavoitehintamme osakkeelle.

Odotamme jatkuvaa hidasta elpymistä Q2:lla

NIBE julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina 22. elokuuta klo 8.00 CEST. Päivitetyillä ennusteillamme odotamme NIBEn Q2-liikevaihdon olleen 10 128 MSEK:ia, suunnilleen konsensuksen linjassa, heijastaen noin 1 %:n (v/v) pientä orgaanista kasvua. Vaikka odotamme noin 3 % orgaanista kasvua Climate Solutions -liiketoiminta-alueella Euroopan normalisoituneiden varastotasojen tukemana, ennakoimme konsernin Q2-liikevaihdon jäävän osittain pehmeämmän Element- ja Stoves-liiketoiminta-alueiden kehityksen vuoksi. Tämä johtuu pääasiassa heikosta uudisrakentamisen markkinasta ja edelleen korkeista komponenttivarastoista sekä hitaasta kuluttajakysynnästä. Lisäksi näemme vahvistuvan SEK:n aiheuttaman valuuttakurssivastatuulen vaikuttavan negatiivisesti raportoituun liikevaihdon kasvuun. Ennustamme liikevoiton kasvavan 669 MSEK:sta Q2’24:llä 936 MSEK:iin Q2’25:llä, mikä on suunnilleen linjassa konsensuksen kanssa ja mitä tukevat kasvanut liikevaihto ja parantunut kapasiteetin käyttöaste. Lisäksi kustannussäästöohjelman, joka näkyy matalampina SG&A-kuluina, pitäisi tukea liikevoittoa, vaikka viimeaikaisista kapasiteetin laajennuksista johtuvat kasvaneet poistot osittain tasoittavat tätä.

Yhtiön tulevassa raportissa seuraamme tarkasti mahdollisia kommentteja tuontitulleista, varastotilanteesta ja hinnoittelusta, jossa liialliset varastot valmistustasolla voivat johtaa alaspäin suuntautuvaan paineeseen hintoihin.

Olemme oikaisseet ennusteitamme, mikä heijastaa hitaampaa elpymistä

Nähdäksemme on yhä selvempää, että markkina on pohjannut. Tukihakemukset Saksassa ja Isossa-Britanniassa kehittyvät edelleen positiivisesti, ja Q2:n lämpöpumppujen myynti osoittaa positiivista kehitystä maissa kuten Ruotsissa (Q2’25: +23 % v/v) ja Saksassa (Q2’25: 75 % v/v). Vaikka normalisoituneet varastotasot useimmissa Euroopan jakelukanavissa tukevat tätä näkemystä, elpymisen vauhti on ollut hitaampaa kuin odotuksemme. Lyhyen aikavälin haasteet säilyvät, mukaan lukien heikko taloudellinen ympäristö, uudisrakentamisen markkinan pitkittynyt elpyminen, vahvemman SEK:n aiheuttamat valuuttavastatuulet ja tukien epävarmuus joillakin Euroopan markkinoilla.

Näiden tekijöiden valossa olemme laskeneet liikevaihto- ja tulosennusteitamme noin 1–3 % ja 2–5 % vuosille 2025–2027. Odotamme nyt NIBEn kasvattavan liikevaihtoaan noin 3 % kuluvan vuoden osalta ja noin 6–7 % tulevina vuosina kuluttajakysynnän asteittaisen elpymisen vetämänä. Kuitenkin ennusteiden laskuriskit säilyvät johtuen tukien epävarmuudesta ts. Saksassa ja Ranskassa, sekä vallitsevista geopoliittisista epävarmuuksista. Vaikka odotamme kasvaneen liikevaihdon tuovan jonkin verran operatiivista vipua, uskomme edelleen sen olevan erittäin haastavaa yhtiölle palata historiallisiin liiketoiminnan kannattavuustasoihin jo vuonna 2025.

Tuotto-riskisuhde pysyy heikkona

Nähdäksemme arvostuskertoimet ovat absoluuttisesti korkeat (2025e P/E: 33x ja EV/EBIT: 24x), ja DCF- ja suhteellinen arvostus maalaa samanlaisen kuvan. NIBEn pitkän aikavälin kannattavan kasvun historia on vakuuttava, mutta tulosnäkymä on hitaampi, ja uskomme, että nykyisessä epävarmassa makrotaloudellisessa tilanteessa venytetyt arvostuskertoimet ovat perusteettomia. Niinpä pysymme toistaiseksi sivussa ja odotamme parempaa tuotto-riskisuhdetta.