Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 24.8.2026 klo 04.30 GMT. Anna palautetta täällä.

NIBEn Q2-raportti oli mielestämme vahva ja ylitti odotuksemme useimpien avainkohtien osalta, ja olemme siksi nostaneet liiketulosennusteitamme keskimäärin ~3 % vuosille 2026-2028e. Näkemyksemme mukaan viimeisen ~1,5 vuoden aikana nähty volyymivetoinen tuloskasvu yhdessä johdon luottavaisen sävyn kanssa vahvemmasta H2:sta ja jatkuvasti positiivisesta markkinadatasta vahvistaa uskoamme siihen, että elpyminen on kestävää. Uskomme myös, että NIBEn tulevaisuuden tuloskertoimet ovat edelleen hyväksyttäviä, kun otetaan huomioon yhtiön kasvu- ja pääoman tuottopotentiaali. Tämän seurauksena toistamme Lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 47 kruunuun osakkeelta (aik. 44 kruunua) kohonneiden ennusteiden myötä.

Volyymit ja marginaalit ylittivät molemmat odotukset

NIBEn Q2-liikevaihto oli vakaa ja nousi 10,8 mrd. kruunuun eli kasvua tuli 7,6 % (8,7 % valuuttakurssioikaistuna orgaanisesti), mikä ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Näkemyksemme mukaan Climate Solutions erottui jälleen positiivisesti vahvan eurooppalaisen lämpöpumppumyynnin ja vakaan Yhdysvaltojen kaupallisen LVI-kysynnän vetämänä, mikä enemmän kuin kompensoi heikomman Yhdysvaltojen asuinrakennusmyynnin tukien poistamisen jälkeen. Yllättävämpää meille oli kuitenkin Elementin vahvuus, jossa puolijohde- ja lämpöpumpputeollisuuden kysyntä ajoi ylityksen. Vaikka Stovesin Q2-liikevaihto ylitti myös matalat odotuksemme, liiketoiminta-alueella on edelleen haasteita myynnin kasvun kanssa, pääasiassa jatkuvasti heikon Euroopan markkinan vuoksi. Marginaalien osalta tulos oli selvästi odotuksiamme parempi. Bruttomarginaali nousi 32,1 %:iin (30,2 %) suurempien volyymien, paremman käyttöasteen ja tuottavuuden ansiosta. Yhdessä hyvän operatiivisen kulukurinsa kanssa tämä nosti liikevoiton ~30 % 1,2 mrd. kruunuun, ylittäen sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Pidämme 11,4 %:n liikevoittomarginaalia vahvana merkkinä siitä, että volyymivetoinen kannattavuuden elpyminen on käynnistymässä, ja vain Stoves jää jälkeen heikkojen volyymien ja tuontitullien vastatuulen vuoksi.

Houkutteleva kasvu ja paremmat marginaalit

Vaikka NIBE ei anna numeerista ohjeistusta, johdon sävy vaikutti meistä selvästi luottavaiselta. Arviomme mukaan elpyminen näyttää kestävältä, perinteinen kausiluonteisuus on palautunut ja vahvempaa H2:ta odotetaan. Mielestämme tätä tukee positiivinen Euroopan markkinadata, ja kun otetaan huomioon johdon melko hyvä näkyvyys tässä vaiheessa, tulkitsemme sen positiivisena signaalina, että yhtiö odottaa volyymivetoisen kannattavuuden elpymisen jatkuvan. Lyhyen aikavälin vastatuulet kuitenkin jatkuvat, mukaan lukien hidas uudisrakentamisen markkina ja tukiepäselvyydet tietyillä markkinoilla.

Q2-tuloksen pohjalta olemme nostaneet liiketulosennusteitamme keskimäärin ~3 % vuosille 2026-2028e, Climate Solutionsin ja Elementin vetäessä. Vuodelle 2026 odotamme Climate Solutionsin kasvavan ~7 % hieman yli 14 %:n liikevoittomarginaalilla (historiallinen vaihteluväli 13-15 %) ja Elementin kasvavan ~8 % hieman alle 9 %:n liikevoittomarginaalilla (vaihteluväli 8-11 %). Stoves on mielestämme edelleen taakka, jota painavat sekä heikko Euroopan markkina että tuontitullien vastatuulet. Keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä odotamme melko korkeaa vuotuista ~6-8 %:n kasvua, mikä tukisi kannattavuuden paranemista noin 13 %:iin.

Toistamme Lisää-suosituksemme

NIBEn vuosien 2026 ja 2027 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 25x ja 21x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 19x ja 16x. Ensi vuoden kertoimet, jotka saavat vähitellen enemmän painoa, ovat selvästi alle yhtiön 10 vuoden mediaanien. Vastaavasti 12 kuukauden odotettu tuotto, joka koostuu vankasta tuloskasvusta, kertoimien laskuvarasta (Q2’26 LTM P/E ~30x) ja noin 1-2 %:n osinkotuotosta, ylittää tuottovaatimuksemme. Osakkeella on myös nousuvaraa suhteessa DCF-arvoomme. Uskomme siis, että kokonaisarvostuskuva tukee edelleen positiivista näkemystä osakkeesta 12 kuukauden aikajänteellä.