NIBE Q3'25: Elpyminen etenee oikeaan suuntaan

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 17.11.2025 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Vaikka NIBE:n Q3-raportti jäi hieman alle odotustemme, uskomme kokonaiskuvan pysyvän ennallaan: asteittainen elpyminen myyntivolyymeissa ja katteissa jatkuu oikeaan suuntaan. Siksi pidämme markkinoiden reaktiota, joka ajoi osakkeen hintaa alas 13 %, hieman liioiteltuna ja näemme sen luovan entistä houkuttelevamman ostopaikan yhtiön houkuttelevaan pitkän aikavälin sijoitustarinaan. Tämän seurauksena toistamme Lisää-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme hieman 38,0 SEK:iin osakkeelta (aik. SEK 40,0), johtuen pääasiassa matalammista ennusteista.

Sijoitustarina riippuvainen volyymien elpymisestä

Pitkän historiansa aikana NIBE on kasvanut kansainväliseksi konserniksi lämmitysratkaisujen ja energianhallinnan alalla. Näkemyksemme mukaan NIBEn sijoitustarina perustuu jatkuviin tuotekehitysinvestointeihin ja strategisiin yritysostoihin, jotka tukevat energiatehokkaiden lämmitysratkaisujen pitkän aikavälin rakenteellista kasvua ja edistävät myyntivetoista kannattavuuden elpymistä. Vaikka NIBEn suurin positiivinen ajuri on myynnin kasvu, tärkeimmät lähiajan riskit tämän saavuttamiselle ovat kiristynyt kilpailu, sääntelyyn liittyvä epävarmuus pitkän aikavälin tuista ja heikko talousympäristö.

Q3 jäi hieman odotuksistamme

NIBEn orgaaninen liikevaihto kasvoi Q3:lla vaatimattomat 1,1 % vuodentakaisesta noin 10,1 mrd. SEK:iin, mikä jäi hieman ennusteistamme ja konsensusennusteista. Valuuttakurssimuutoksista oikaistu orgaaninen kasvu oli 6,1 %, sillä vahvempi SEK painoi edelleen raportoituja lukuja. Liiketoiminta-alueittain Climate Solutions kehittyi hieman ennusteitamme hitaammin ja ylsi valuuttakurssioikaistuun orgaaniseen kasvuun 7,9 % v/v. Element-liiketoiminta-alue (8,8 % valuuttakurssioikaistu v/v-kasvu) ylitti odotuksemme, kun taas Stoves (-1,6 % valuuttakurssioikaistu v/v-kasvu) alisuoriutui, mikä heijastaa kuluttajakysynnän heikkenemistä Euroopassa.

NIBE:n Q3:n liikevoitto kasvoi 25 % 1 139 MSEK:iin, mikä oli suunnilleen linjassa meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa. Liiketoiminta-alueittain Climate Solutions ja Element menestyivät hyvin, kun taas Stoves tuotti jälleen pettymyksen. Kokonaisuutena ja haastava liiketoimintaympäristö huomioiden konsernin kannattavuustaso (Q3’25 Liikevoittomarginaali: 11,3 %) oli mielestämme melko vakaa ja hieman odotuksiamme parempi, mitä tukivat kasvanut myynti, parantunut tuottavuus ja hyvä kulukuri.

Teimme ennusteisiimme alaspäin suuntautuvia muutoksia

Vaikka johdon kommentit vuoden 2025 marginaalista olivat tällä neljänneksellä hieman varovaisempia, ne olivat laajalti linjassa odotustemme kanssa: Climate Solutionsin odotetaan toimivan marginaalihaarukkansa alapäässä, Elementin olevan noin yhden prosenttiyksikön tavoitehaarukkansa alapuolella ja Stovesin vaativan vielä muutaman vuosineljänneksen normalisoituakseen. Vaikka uskomme NIBEn kehityksen ja markkinaindikaattoreiden viittaavan edelleen asteittaiseen elpymiseen, jota tukevat paraneva lämpöpumppukysyntä Euroopassa ja vakaat olosuhteet Yhdysvalloissa, laskimme liikevaihtoennusteitamme hieman. Tämä johtui pääasiassa Stoves-segmentin odotettua hitaammasta elpymisestä ja jatkuvista vastatuulista, kuten heikosta uudisrakennusmarkkinasta, vahvemman SEK-kurssin aiheuttamasta valuuttapaineesta ja tukien epävarmuudesta joillakin alueilla. Tämän seurauksena myös absoluuttisia liikevoittoennusteitamme tarkistettiin hieman alaspäin.

Pidämme tuotto-riskisuhdetta edelleen houkuttelevana

Uskomme, että NIBEn arvostus on suhteellisen korkea toteutuneella tulospohjalla (oik. P/E edelliset 12 kuukautta Q3’25: 28x). Vaikka odotamme edellisen 12 kuukauden tulosarvostuskertoimiin jonkin verran alaspäin suuntautuvaa painetta, uskomme, että keskipitkän aikavälin noin 10-15 %:n tuloskasvu yhdistettynä noin 1-2 %:n osinkotuottoon tarjoaa kokonaistuotto-odotuksen, joka ylittää tuottovaatimuksemme. Lisäksi DCF-arvo on myös riittävästi nykyistä osakekurssia korkeampi. Pidämme siksi tuotto/riski-suhdetta melko hyvänä nykyisellä osakekurssitasolla.