NIBE Q4'24: Elpymisen kuumentuminen

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 13.2.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

NIBEn Q4-raportti jäi hieman odotuksistamme, pääasiassa odotettua voimakkaampien valuuttakurssien vastaisten tuulien vuoksi. Taustalla oleva orgaaninen kasvu ja katteet olivat kuitenkin vahvoja, erityisesti tärkeällä Climate Solutions -liiketoiminta-alueella, mikä antaa meille lisää luottamusta nykyiseen käänteeseen. Huolimatta osakekurssin viimeaikaisesta noususta uskomme edelleen, että arvostus (P/E 2026-2027: 25x ja 21x) on houkutteleva. Tämän seurauksena toistamme Lisää-suosituksemme, mutta nostamme tavoitehintamme 44 kruunuun osakkeelta (aik. 38 kruunua osakkeelta), pääasiassa nostettujen ennusteiden ja hieman alentuneen riskiprofiilin vuoksi.

Elpyminen jatkuu vahvoilla katteilla

Näkemyksemme mukaan NIBE päätti vuoden vahvasti, ja selviä merkkejä käänteen etenemisestä oikeaan suuntaan oli havaittavissa. Climate Solutions erottui positiivisesti, ja sen orgaaninen kasvu valuuttakurssivaikutuksista oikaistuna oli 8,7 %. Vaikka raportoitu liikevaihdon kasvu jäi hieman odotuksistamme suuren negatiivisen valuuttakurssivaikutuksen vuoksi, pidämme positiivisena, että Climate Solutions, joka on yhtiön suurin liiketoiminta-alue ja johon kohdistuu eniten odotuksia, jatkaa asteittaista elpymistä erityisesti Euroopan markkinoilla. Vaikka myös Element-liiketoiminta-alue jatkaa asteittaista elpymistä, veturina rautatiekuljetusten ja LVI-segmentin positiivinen kehitys, Stoves-liiketoiminta-alue oli edelleen jarruna, pääasiassa heikon Euroopan markkinan vuoksi.

NIBEn oik. liiketulos nousi Q4'25:llä 27 % 1 438 MSEK:iin, ylittäen konsensuksen ja vastaten suunnilleen odotuksiamme absoluuttisesti. Näkemyksemme mukaan Climate Solutions menestyi vahvasti ja yli odotustemme 15,7 %:n oik. liikevoittomarginaalilla, palauttaen koko vuoden marginaalin historialliseen 13–15 %:n vaihteluväliin. Stoves yllätti myös positiivisesti 10,2 %:n marginaalilla myynnin laskusta ja tuontitulleista huolimatta, mikä tukee mahdollista paluuta sen 10–13 %:n tavoitehaarukkaan vuonna 2026. Elementin marginaali parani tuottavuuden ja kulukurin ansiosta, vaikkakin se jäi ennusteistamme. Tuloslaskelman alariveillä oikaistu osakekohtainen tulos nousi 0,48 SEK:iin, mikä oli linjassa odotustemme kanssa.

Tulosennusteet hieman ylöspäin

Näkemyksemme mukaan NIBEn kehitys ja markkinadata osoittavat edelleen asteittaista elpymistä. Saksassa, yhdellä NIBEn avainmarkkinoista, lämpöpumppujen myynti kasvoi 55 % vuonna 2025, ja tukihakemukset kasvoivat 29 % vuodentakaisesta Q4’25:llä, mikä viittaa jatkuvaan kehitykseen. Myös muilla Euroopan markkinoilla, kuten Ruotsissa, Alankomaissa, Puolassa ja Tanskassa, on havaittavissa elpymisen merkkejä, ja lämpöpumppujen myynti kasvoi kaksinumeroisin luvuin vuonna 2025. Vaikka kokonaiskuva viittaa loppukuluttajakysynnän vahvistumiseen useimmilla markkinoilla, useita lähiajan vastatuulia on edelleen olemassa, mukaan lukien jatkuvasti hidas uudisrakentamisen markkina, valuuttakurssien vastatuulet vahvistuvan SEK:n vuoksi ja tukipolitiikkaan liittyvä epävarmuus joillakin alueilla, kuten Yhdysvalloissa ja Ranskassa.

Kaiken kaikkiaan olemme hieman laskeneet lähiajan liikevaihtoennusteitamme, mikä heijastaa SEK:n jatkuvaa vahvistumista sekä Elementin ja erityisesti Stovesin odotettua hitaampaa elpymistä Q4:n aikana. Liiketulosennusteitamme on kuitenkin tarkistettu hieman ylöspäin alhaisemmasta liikevaihtoennusteesta huolimatta, mikä johtuu paremmasta tuottavuudesta ja operatiivisesta kulukurista kuin olimme aiemmin odottaneet, erityisesti tärkeällä Climate Solutions -liiketoiminta-alueella.

Pidämme tuotto/riski -suhdetta edelleen houkuttelevana

Uskomme, että NIBEn arvostus on korkea toteutuneella tulospohjalla (oik. P/E edelliset 12 kuukautta: 32x). Vaikka odotamme alaspäin suuntautuvaa painetta edellisen 12 kuukauden tuloskertoimiin, uskomme, että vahva keskipitkän aikavälin tuloskasvu yhdistettynä noin 1–2 %:n osinkotuottoon tarjoaa kokonaistuotto-odotuksen, joka ylittää tuottovaatimuksemme. Lisäksi DCF-arvo on myös riittävästi nykyistä osakekurssia korkeampi. Siksi pidämme tuotto/riski-suhdetta varsin hyvänä nykyisellä osakekurssitasolla.