NoHo onnistui kääntämään osakekohtaisen tuloksensa kasvuun jo jonkin aikaa kestäneen hiljaiselon jälkeen. Näkemyksemme mukaan yhtiön tuloskasvunäkymä on hyvä, ja sille löytyy useita uskottavia ajureita niin lyhyellä kuin keskipitkällä jänteellä. Ennustamamme tuloskasvu laskee osakkeen lyhyellä tähtäimellä kohonneet arvostuskertoimet houkutteleville tasoille. Näemmekin osakkeen tuotto-riskisuhteen houkuttelevana, minkä myötä toistamme lisää-suosituksen. Samalla nostamme tavoitehinnan 9,0 euroon (aik. 8,5e) ennustemuutosten vetämänä.

Kasvu ja kannattavuus paranivat kaikilla päämarkkinoilla

NoHon Q2-raportti oli kokonaisuutena erittäin vahva. Konsernin liikevaihto kasvoi 9 % epäorgaanisten tekijöiden ja piristyneen orgaanisen kasvun turvin. Suomessa kasvua tukivat Jungle Juice Bar -yritysosto sekä suotuisten säiden ja suurten tapahtumien vauhdittamat viihde- ja tapahtumaravintolat. Kansainvälisen liiketoiminnan kasvun pääajurina toimi Tanska, missä sekä ravintola- että pakkausliiketoiminta kehittyivät vahvasti. Raportin selvästi positiivisin anti oli mielestämme haasteissa kamppailleen Norjan paluu kasvuun, mikä heijastelee portfolion suorituskyvyn eteen tehtyjä toimenpiteitä. Volyymikasvun ja parantuneen operatiivisen tehokkuuden myötä NoHon tulos nousi reilut 20 % noin 9 MEUR:oon, mikä tarkoittaa erittäin hyvää 9,5 %:n kannattavuutta. Tulos parani niin Suomen kuin KV-liiketoiminnan osalta. Kommentoimme NoHon tuloskehitystä laajemmin täällä.

Tuloskasvunäkymä kirkastunut

NoHo ohjeistaa tuloskasvua ja hyvää kannattavuutta tilikaudelle 2026. Aiemmin näimme tuloskasvuun liittyvän kohonnutta riskiä yhtiön ailahtelevan tuloskehityksen ja Norjan haasteiden johdosta. Nyt ongelmat ovat pitkälti takanapäin, mikä nostaa luottamustamme NoHon keskipitkän aikavälin tuloskasvuun. Tätä luottamusta ja yhtiön tuloskasvunäkymää mielestämme tukevat Q2:n vahva kehitys, Norjassa saavutettu tuloskäänne, Tanskan hyvä orgaaninen kasvunäkymä ja yritysostosynergioiden kotiuttaminen. Keskipitkällä jänteellä tuloskasvunäkymä vaikuttaa myöskin terveeltä, kun skaalautuvien konseptien monistaminen, uusperustanta ja toimialan elpyminen vauhdittavat operatiivisen tuloksen kasvua. Samalla maltillistuva velkataakka mahdollistaa tuloksen skaalautumisen EPS:iin, joskin viitekorkojen nousu hidastaa tulosvipua aavistuksen. Olemme tarkistaneet lähivuosien tulosennusteitamme ylöspäin noin 10 %:lla vahvan Q2-raportin myötä ja kokonaisuutena ennustamme konsernin EPS:n nousevan noin 20 %/v lähivuosina.

Osakkeen tuotto-riskisuhde on houkutteleva

Viim. 12kk:n tuloksen perusteella NoHon osake on mielestämme haastavasti hinnoiteltu (P/E 16x), mikä peräänkuuluttaa tuloskasvun tarvetta. Näemme yhtiöllä olevan hyvät edellytykset jatkaa Q2:lla käynnistynyttä reipasta tuloskasvua, mikä toteutuessaan laskee osakkeen arvostusta nopeasti. Tähän nähden osakkeen arvostus (2027e P/E 10x) on mielestämme hyvinkin houkutteleva. NoHo kanavoi vapaata kassavirtaa tällä hetkellä velkojen takaisinmaksuun, mikä pienentää osinkotuoton roolia tuotto-odotuksen ajurina lyhyellä aikavälillä. Ajan myötä paraneva rahavirta kuitenkin mahdollistaa osingon tasonnoston, mikä kohottaa osinkotuoton arviomme mukaan 5-6 %:n tasoille vuosien 2027-28 aikana. Kokonaisuudessaan osake on näkemyksemme mukaan tuotto-riskisuhteeltaan houkutteleva, tarjoten riittävän nousupotentiaalin vielä epävarmuuden sävyttämän markkinakehityksen vastapainoksi. Muistutamme myös, että kansainvälisen toiminnan rakennejärjestelyt (etenkin BBS:n irtaantuminen) voivat toimia merkittävänä positiivisena ajurina osakkeelle.