Nurminen Logistics Q2'24 -ennakko: Baltian volyymit laskussa

Nurminen Logistics julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 1.8. noin kello 9. Yhtiö antoi aiemmin heinäkuussa negatiivisen tulosvaroituksen, mitä peilaten olemme laskeneet melko selvästi ennusteitamme etenkin Baltian liiketoimintojen osalta lähivuosille. Odotamme yhtiön Q2-tuloksen jääneen selvästi ensimmäistä neljännestä pehmeämmäksi tulosvaroitusta sekä kevään lakkojen negatiivisia vaikutuksia heijastellen. Lisäksi North Railin tulos arviomme mukaan kärsi Q2:lla muun muassa asiakkaiden tehdashuolloista. Ennustelaskuja heijastellen laskemme tavoitehintamme 1,05 euroon (aik. 1,40 €), mutta toistamme lisää-suosituksemme. 

Q2-tulos laskee alkuvuoden tasosta selvästi

Odotamme Nurmisen liikevaihdon asettuneen Q2:lla 26,6 MEUR:oon ja laskeneen selvästi alkuvuoden tasolta (vrt. Q1’24: 35,2 MEUR). Arvioimme liikevaihdon laskuun vaikuttaneen etenkin yhtiön tulosvaroituksessaankin (kommentoimme asiaa tuoreeltaan täällä) esiin nostaman Baltian volyymien merkittävän laskun, jonka odotamme vaikuttaneen jo menneen kvartaalin lukuihin. Lisäksi arvioimme Suomen liiketoimintojen kehitykseen vaikuttaneen negatiivisesti alkuvuoden lakkojen sekä muun muassa asiakkaiden tehdashuolloista kärsineen North Railin matalampien volyymien. Puolestaan oikaistua liikevoittoa odotamme yhtiön tehneen Q2:lla 3,2 MEUR (vrt. Q1’24: 5,9 MEUR) ja tätä peilaten ennustamme myös marginaalitason painuneen viimeaikaista tasoa matalammalle useammista vastatuulista johtuen. Vastaavasti raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme olleen kvartaalilla nollissa. Hiljattain päivitettyyn ohjeistukseen ei pitäisi tulla muutoksia, missä yhtiö arvioi vuoden 2024 liikevaihtonsa jäävän alle viime vuoden tason (128 MEUR), kun taas vertailukelpoisen liikevoiton hieman alle viime vuoden tason (21,5 MEUR). Jäämme myös seuraamaan tarkempia kommentteja heikentyneiden näkymien taustalta.

Näkyvyys Baltian volyymien palautumiseen on vielä heikko, laskimme ennusteita selvästi

Tulosvaroituksen taustalla oli yhtiön mukaan etenkin Baltian liiketoimintojen volyymien merkittävä lasku Punaisenmeren tilanteen pitkittymisen myötä. Tällä hetkellä näkyvyys volyymien laskuun ja toisaalta palautumiseen on vielä hyvin heikko. Pidämme myös mahdollisena, että kaikki siirtyneet volyymit eivät myöskään palaa ainakaan ympäri vuoden Baltian kautta kulkeviksi, minkä myötä olemme tässä kohtaa leikanneet reippaasti oletuksiamme liiketoiminnan lähivuosien ennusteistamme sekä liikevaihdon että tätä kautta tuloksen osalta. Sen sijaan Suomen toimintojen osalta teimme vain pienempiä ennustemuutoksia lähivuosien osalta tässä kohtaa (pl. Q2’24). Kokonaisuutena operatiiviset ennustemuutokset olivat kuitenkin selvästi negatiivisia ja odotamme yhtiön liikevaihdon asettuvan nyt kuluvana vuonna 121 MEUR:oon (aik. 148 MEUR) ja oikaistun liikevoiton 19,9 MEUR (aik. 25,1 MEUR). Lisäsimme ennusteisiimme myös Vuosaaren terminaalikiinteistön Q3’24:llä tapahtuvan myynnin, mikä tuki raportoitujen lukujen ja rahoitusasemaan liittyviä ennusteita.

Tuotto-odotus nykytasoilta on houkutteleva

Ennusteillamme vuoden 2024 ja 2025 oikaistut P/E-kertoimet ovat noin 8x. Suhteessa hyväksymäämme kerroinhaarukkaan (P/E 8x-12x) osakkeen tulospohjainen arvostus on melko neutraali Baltian tuloskehitykseen liittyvä rajallinen näkyvyys huomioiden. Näemme osakkeen riskikorjatun tuotto-odotuksen kuitenkin houkuttelevana nykytasoilta vahvistuvan rahoitusaseman myötä. Vahvistuvan taseen myötä pidämmekin kasvua kiihdyttäviä yritysjärjestelyjä todennäköisenä jo melko lyhyellä aikavälillä yhtiön aiempia kommentteja peilaten.