Nurminen Logistics Q2'26: Asemalle tarkkailemaan kansainvälistä kehitystä
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Nurminen Logisticsin Q2-tulos jäi odotuksista, erityisesti marginaalien heikentymisen vuoksi, mikä johti tulosennusteiden laskuun tälle ja ensi vuodelle.
- Yhtiön liikevaihto ylitti hieman odotukset Baltian liiketoiminnan volyymien kasvun ansiosta, mutta rautatieliiketoiminta jäi odotuksista.
- Nurminen toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, mutta North Railin volyymilaskut ja Euroopan liikenteen investoinnit rasittavat marginaaleja.
- Osakkeen suositus laskettiin vähennä-tasolle ja tavoitehinta 0,70 euroon, johtuen ennusteriskeistä ja neutraalista arvostuksesta.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Erotus (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 27,9 | 28,2 | 27,0 | 4 % | 108 | ||
| EBITA (oik.) | 4,3 | 3,0 | 3,9 | -25 % | 11,3 | ||
| Liikevoitto (rap.) | 3,9 | 1,7 | 3,3 | -49 % | 6,6 | ||
| Tulos ennen veroja | 2,7 | 0,9 | 2,4 | -62 % | 0,3 | ||
| EPS (raportoitu) | 0,02 | -0,01 | 0,02 | -0,03 | |||
| Liikevaihdon kasvu-% | 23,9 % | 0,8 % | -3,1 % | 4 %-yks. | -1,6 % | ||
| Oik. EBITA-% | 15,4 % | 10,6 % | 14,6 % | -4 %-yks. | 10,5 % | ||
Lähde: Inderes
Nurminen Logisticsin Q2-tulos jäi selvästi odotuksistamme marginaalin painamana. Yhtiö edistyy mielestämme hyvää vauhtia Euroopan sisäisen rautatieliikenteen ylösajossa, minkä lisäksi Baltian volyymeissä oli nähtävissä piristymistä. North Railin volyymien lasku ja Euroopan liikenteen ylösajo rasittavat marginaaleja kuitenkin odotuksiamme enemmän. Kokonaiskuvaa peilaten tulosennusteisiimme kohdistui laskupaineita tälle ja ensi vuodelle. Nähdäksemme onnistunut kansainvälinen kasvu toimisi osakkeelle selkeänä ajurina, mutta ennusteriskien ja neutraalin arvostuksen myötä jäämme odottamaan vielä konkreettisempia näyttöjä Euroopan valloituksesta. Siten laskemme osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 0,70 euroon (aik. 0,80 €) ennustemuutosten suuntaisesti.
Tulos jäi ennusteistamme
Yhtiön liikevaihto oli Q2:lla vertailukauden tasolla, mikä ylitti niukasti odotuksemme. Tätä tuki Baltian liiketoiminta, jonka volyymit nousivat edelliskvartaalien tasolta. Sen sijaan Rautatieliiketoiminnan kehitys jäi hieman odotuksistamme. Arvioimme tähän vaikuttaneen etenkin kansainvälisen vaunuryhmä- ja yksikkövaunuliiketoiminnan (Essinge Rail) sekä osin North Railin kehityksen. Kansainvälisen kokojunapalvelun arvioimme kasvaneen jokseenkin odotuksiamme vastaavasti. Oikaistua EBITAa yhtiö teki 3,0 MEUR, mikä jäi selvästi 3,9 MEUR:n ennusteestamme. Marginaali painuikin selvästi odotustemme alle. Arvioimme tähän vaikuttaneen erityisesti North Railin volyymien laskun, mahdollisen bruttomarginaalin heikentymisen sekä kokojunapalvelun ylösajosta aiheutuneet odotuksiamme suuremmat kulut. Raportoitua tulosta painoivat 1,1 MEUR:n kertakulut, jotka olivat odotuksiamme korkeammat.
Tulosennusteet laskussa marginaalien vetämänä
Nurminen toisti odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jossa se odottaa liikevaihdon saavuttavan vertailukauden tason tai jäävän hieman sen alle (2025: 109 MEUR). Vertailukelpoisen liikevoiton Nurminen arvioi jäävän selvästi vertailukaudesta (2025: 18,3 MEUR), mutta pysyvän hyvällä kannattavuustasolla. Yhtiön näkymät olivat ylätasolla pitkälti yllätyksettömät North Railin volyymilaskujen ja Euroopan kokojunapalveluun kohdistuvien panostusten myötä. Toteutuneen kehityksen perusteella teimme silti edelleen reippaita muutoksia tulosvaroituksen jälkeen päivittämiimme ennusteisiin. Nostimmekin liikevaihtoennusteita keskipitkälle aikavälille Euroopan liikenteen osalta. Toteutuneen kehityksen myötä laskimme kuitenkin marginaalioletuksiamme North Railin osalta. Lisäksi nostimme Euroopan liikenteen suunnitteilla olevien reittien ylösajojen kuluvaikutuksia. Näiden myötä arvioimme lähivuosien oikaistun EBITA-marginaalin asettuvan 10-11 %:n välimaastoon (aik. 12-13 %). Kokonaisuutena muutosten takia absoluuttiset tulosennusteemme laskivat tältä ja ensi vuodelta reippaasti (oik. EBITA 14-18 %), kun taas vuoden 2028 ennuste säilyi lähes ennallaan. Odotamme yhtiön liikevaihdon asettuvan tänä vuonna 108 MEUR:oon (aik. 105 MEUR) ja oikaistun EBITAn 11,3 MEUR:oon (aik. 13,7 MEUR).
Arvostus on ennusteriskeihin nähden neutraali
Näkemyksemme mukaan yhtiön sijoitustarinan keskiössä on tällä hetkellä Euroopan liikenteen kasvussa onnistuminen. Tämän liiketoiminnan geopoliittiset riskit ovat myös selvästi alhaisempia ja markkinapotentiaali suurempi kuin North Raililla ja Baltian liiketoiminnalla, jotka vastaavat yhtiön tuloksesta tällä hetkellä valtaosaa. Siten tässä kasvussa onnistuminen tukisi osakkeen hyväksyttävää arvostusta. Euroopan sisäisen liiketoiminnan selkeämpiä positiivisia tulosvaikutuksia konsernitasolla joudutaan arviomme mukaan odottamaan melko positiivisessakin skenaariossa kuitenkin vuoteen 2028. Kansainvälisessä kasvussa onnistuessaan yhtiö ja osakkeen arvostus voivat kuitenkin näyttää varsin erilaisilta 3-5 vuoden päästä. Nykyisellään näemme osakkeen olevan kuitenkin varsin oikein hinnoiteltu (2027e P/E 10x) nykyiseen tuloksen jakaumaan ja kohollaan oleviin ennusteriskeihin nähden.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nurminen Logistics on vuonna 1886 perustettu logistiikkapalveluyhtiö, jonka palveluihin kuuluvat nykyisin rautatiekuljetukset Aasian ja Suomen välillä sekä Baltian alueella. Lisäksi yhtiö tarjoaa erilaisia terminaali- ja huolintapalveluita.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.07.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 109,4 | 107,6 | 117,3 |
| kasvu-% | 4,4 % | −1,6 % | 9,0 % |
| EBIT (oik.) | 18,3 | 11,3 | 12,2 |
| EBIT-% (oik.) | 16,7 % | 10,5 % | 10,4 % |
| EPS (oik.) | 0,08 | 0,02 | 0,07 |
| Osinko | 0,03 | 0,02 | 0,02 |
| Osinko % | 3,2 % | 2,9 % | 2,9 % |
| P/E (oik.) | 11,6 | 40,2 | 9,8 |
| EV/EBITDA | 4,8 | 7,1 | 5,5 |
Foorumin keskustelut
