Tämä raportti käyttää uutta raporttimuotoamme, joka on vielä pilottivaiheessa. Kehitämme sitä jatkuvasti, voit antaa palautetta täällä!

Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 8.10.2026 kello 9:52.

Toistamme NYABin osta-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 9,2 kruunuun (aik. 8,4 kr). Syynä ovat laajan raporttipäivityksemme yhteydessä nostetut ennusteet. NYAB on pohjoismainen infran, energian ja teollisuusrakentamisen erikoisurakoitsija. Yhtiö on jatkanut kasvuaan korkealla vauhdilla muuten vaisuista rakennusmarkkinoista huolimatta, sillä kysyntä perustuu laajemman rakennussyklin sijaan monivuotisiin julkisiin ja yksityisiin investointeihin sähköverkkoihin, liikenteeseen, teollisuuteen ja puolustukseen. Vuonna 2026 yhtiö on muuttanut alkuvaiheen asemansa historiansa kahdeksi suurimmaksi sopimukseksi, mikä ulottaa näkyvyyden pitkälle vuoteen 2028. Nykyinen arvostus ei mielestämme heijasta NYABin kasvua, toimialan keskiarvoa parempaa kannattavuutta, matalaa pääomaintensiteettiä ja nettokassatasetta. Osakkeessa on selvää nousuvaraa.

Pohjoismainen erikoisurakoitsija, joka kattaa hankkeen koko elinkaaren

NYAB kehittää, rakentaa ja ylläpitää infra-, energia- ja teollisuushankkeita Pohjoismaissa kahdessa segmentissä: Rakennustoiminta (n. 79 % vuoden 2025 liikevaihdosta) ja Konsultointi (n. 21 %). Ruotsi on suurin markkina noin kahdella kolmasosalla liikevaihdosta, ja sen jälkeen tulevat Norja ja Suomi.Luulajasta alkunsa saanut yhtiö on kasvanut pohjoismaiseksi toimijaksi vahvan orgaanisen kasvun ja valikoitujen yritysostojen ansiosta. Liikevaihto oli vuonna 2025 547 MEUR, ja pro forma -liikevaihdon vuosikasvu (CAGR) vuosina 2021–2025 oli noin 16 %. NYAB keskittyy hankkeen arvoa tuottaviin vaiheisiin – hankehallintaan, suunnitteluun ja asiakassuhteeseen – ja ulkoistaa suurimman osan fyysisestä rakentamisesta alihankkijoille. Tämä yhdessä allianssien, tunti- ja puitesopimusten suuren osuuden sekä valikoivan tarjouslaskennan kanssa pienentää hankkeiden hintariskiä, ja alaskirjauksia ei ole käytännössä nähty. NYAB ei toimi asuntorakentamisessa, ja se voittaa yhä useammin suuria hankkeita olemalla mukana hankkeiden aikaisissa vaiheissa. Johdon mukaan yhtiö on aina saanut myös toteutustilauksen voitettuaan ykkösvaiheen. Tämän vahvistivat viimeksi Uppsalan raitiotien ja Svenska kraftnätin Letsi–Svartbyn urakkapäätökset.

Tuloskasvu ylittää liikevaihdon kasvun marginaalien laajetessa

NYAB tavoittelee yli 10 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua, yli 7,5 %:n liikevoittomarginaalia, alle 1,5x:n nettovelka/käyttökate-suhdetta ja yli 35 %:n osinkoa nettotuloksesta.Rakennustoiminnan ennätyksellinen tilauskanta ja Ruotsin suotuisat markkinaolosuhteet tukevat kasvua, ja odotamme liikevaihdon kasvavan 11 %:n vuosivauhtia (CAGR) vuosina 2026–2028. Liikevoittomarginaalin odotamme paranevan 7,2 %:iin vuonna 2028 (2025: 5,6 %), kun raideliikenteen, vesirakentamisen ja suurjännitesiirron korkeamman katteen erikoisalat kasvavat. Tämä tarkoittaa noin 20 %:n vuotuista liiketuloksen kasvua jaksolla. Emme kuitenkaan mallinna marginaalitavoitteen saavuttamista, pääasiassa siksi, että suhtaudumme Konsultoinnin marginaaleihin ja Suomen pehmeämpään markkinaan varovaisemmin. Pääriskit liittyvät mielestämme ennätystilauskannan toteuttamiseen, yleisiin hankeriskeihin, yksityisen sektorin kasvavaan osuuteen ja asiakaskeskittymiin: Svenska kraftnätin ja Trafikverketin osuus liikevaihdosta on kummallakin yli 10 %. Pääomakevyt tase ja vahva kassavirta tukevat sekä täydentäviä yritysostoja että tavoitetason selvästi ylittäviä osinkoja.

Arvostus laahaa liiketoiminnan laadun jäljessä

Ennusteillamme NYAB hinnoitellaan vuosien 2026–2027 EV/EBIT-kertoimilla noin 10x ja 8x sekä P/E-kertoimilla noin 13x ja 11x. Kertoimet ovat mielestämme matalat liiketoiminnan laatuun suhteutettuna ja asettuvat hyväksyttävien vaihteluvälien alarajalle tai sen alle (EV/EBIT 10–13x ja P/E 12–15x), erityisesti EV-pohjaisesti. NYAB hinnoitellaan myös alennuksella verrokkeihinsa nähden, mikä sivuuttaa mielestämme sen liiketoimintamallin keskeiset rakenteelliset erot. Yhtiön vahva kasvu, toimialan keskiarvoa parempi kannattavuus sekä skaalautuvuuden ja taloudellisen joustavuuden mahdollistava pääomakevyt tase puoltavat alennuksen sijaan maltillista preemiota verrokkeihin nähden. Kertoimien nousuvarasta ja noin 2–3 %:n osinkotuotosta muodostuva tuotto-odotus ylittää siten selvästi tuottovaatimuksemme. Myös DCF-arvomme, joka on suurin piirtein linjassa tavoitehintamme kanssa, tukee suositusta.