OmaSp julkaisi selvästi odotuksistamme jääneen Q1-tuloksen. Suurin ennustepoikkeama nähtiin luottotappioissa, jotka nousivat jälleen erittäin korkeiksi. Lisäksi korkokate laski odotettua enemmän. Laskimmekin kehityksen pohjalta jälleen tulosennusteitamme. Näitä vasten osakkeen arvostus on perustellusti matala etenkin, kun huomioidaan pankin koholla oleva riskitaso. Toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 9,0 euroon osakkeelta (aik. 10,0€).

Luottotappioiden kehitys oli selkeä pettymys

OmaSp:n tuore toimitusjohtaja Karri Alameri esitteli yhtiön Q1-tuloksen maanantaina. Tuottorivien osalta ei nähty suurempia yllätyksiä, joskin korkokate supistui hieman ennakoitua enemmän. Operatiiviset kulut vastasivat odotuksia, ja suurin ennustepoikkeama nähtiin luottotappiossa. Nämä kääntyivät selvään kasvuun edelliskvartaalista ja olivat suunnilleen vertailukauden tasolla. Vertailukaudelle osui poikkeuksellisen suuri kertaluonteiseksi kuvailtu varaus, joten kehitys ei riemun aiheita tarjonnut. Osakekohtainen tulos oli vaatimaton 0,07 euroa ja oman pääoman tuotto alle 2 %.

Lainakannan laadussa nähtiin jälleen heikentymistä, mikä yhdistettynä heikentyneeseen talousnäkymään pitänee luottotappiomäärät korkeina myös lähitulevaisuudessa. Lisäksi pankki arvioi sen kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevoiton jäävän nykyisen ohjeistushaarukan (65–80 MEUR) keskikohdan alle, mikä käytännössä tarkoitti näkymien laskua. Näin ollen heikon alkuvuoden jälkeen negatiivisen tulosvaroituksen riski on jälleen ilmassa. Tämä on tietysti pettymys, sillä arvioimme uuden hallituksen pyrkivän tänä vuonna korostetusti välttämään negatiivisen tulosvaroituksen antamista. Vaikuttaisikin siltä, että luottotappioiden kehityksen arviointi ei tällä hetkellä onnistu kummoisellakaan tarkkuudella edes yhtiön sisältä.

Tulosennusteisiin laskua tuotoista ja luottotappiomääristä

Lähivuosien tulosennusteemme laskivat noin viidenneksellä. Suurin selittävä tekijä tämän taustalla ovat luottotappiot, joiden odotamme jäävän aiempia arvioitamme korkeammalle. Lisäksi ruuvasimme lainakannan kasvuennusteitamme hieman alaspäin pankin keskittyessä lähitulevaisuudessa yhä sisäisten prosessien kuntoon laittamiseen sekä muun muassa likviditeetin parantamiseen. Tämä laski hieman korkokatteen sekä luotonantoon liitännäisten palkkiotuottojen ennusteitamme.

Kuluvana vuonna odotamme OmaSp:n tuloksen laskevan selvästi. Oma ennusteemme (~59 MEUR) on kuitenkin jo alle yhtiön ohjeistushaarukan alalaidan, sillä tämän saavuttaminen vaatisi luottotappiotasojen merkittävää laskua loppuvuoden aikana. Tämä on ilman muuta mahdollista, mutta odotuksia heikompana jatkunut kehitys puoltaa varovaisuutta. Vuodesta 2026 eteenpäin OmaSp tulisi jo palata takaisin tuloskasvuun lainakannan ja korkokatteen mukana, mutta tämä on alisteinen luottotappioiden normalisoitumiselle. Voitonjaon osalta odotamme yhtiön jatkavan maltillista linjaansa ja vahvistavan tasettaan uuden hallituksensa johdolla. Tämän seurauksena lähivuosien voitonjakosuhde jää ennusteissamme noin 30 %:iin.

Ei perusteita positiiviseen näkemykseen

OmaSp:n johdolla on reilusti todistustaakkaa markkinoiden luottamuksen palauttamiseksi esiin tulleiden puutteiden jäljiltä. Osakkeessa on yhä potentiaalia, mutta laskeneisiin kannattavuusennusteisiimme (ROE 2025–2028e keskimäärin ~8 %) nähden osakkeen hinnoittelu (P/B 0,4x) ei reippaasta kurssilaskusta huolimatta houkuttele riskinottoon. Luottokannan laatuun liittyvien huolien hiljalleen väistyessä arvostustasolla olisi toki tilaa nousta, mutta lyhyellä aikavälillä positiiviset ajurit ovat vähissä. Osakekurssin piristyminen vaatisikin käytännössä luottotappiotasojen selkeän laskun lisäksi vähintäänkin yleisen taloustilanteen kohentumista. Korkeana säilyvät luottotappiokirjaukset heikentäisivät puolestaan edelleen luottamusta pankin tulosnäkymiin, joten riskit yhtiön ympärillä ovat yhä selvästi koholla.