Analyysi

OmaSp Q1'26: Lainakysynnässä rohkaisevaa kehitystä

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

OmaSp:n Q1-tulos vastasi odotuksia, mutta korkokate jäi ennakoitua heikommaksi, mikä kompensoitui maltillisemmilla luottotappioilla.
Yhtiön lainakanta supistui odotettua vähemmän, ja uusia luottoja myönnettiin enemmän kuin edellisellä kvartaalilla ja vertailukaudella.
OmaSp:n osakkeen hinnoittelu ei tarjoa riittävää tuotto-odotusta nykyisiin kasvu- ja kannattavuusennusteisiin nähden, ja suositus pysyy vähennä-tasolla.
Arvonmääritysmallien mukaan osakkeen käypä arvo on 10,6–13,9 euroa, mutta riskitaso on yhä koholla luottokannan laadun haasteiden vuoksi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Erotus (%)	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. Inderes	Inderes
Korkokate	46,9	35,8	36,5		-2 %	143,9
Nettopalkkiotuotot	12,4	13,4	13,3		1 %	53,6
Liiketoiminnan tuotot	60,1	50,6	50,3		1 %	200,5
Liiketoiminnan kulut	-34,2	-29,0	-29,4		1 %	-120,0
Luottotappiot	-22,3	-7,4	-8,5		13 %	-30,2
Tulos ennen veroja	3,1	13,9	12,1		15 %	49,1
Tulos ennen veroja (ilman kertaeriä)	4,6	13,7	13,6		1 %	53,4
Osakekohtainen tulos	0,07	0,33	0,29		14 %	1,17
Osakekohtainen tulos (ilman kertaeriä)	0,11	0,33	0,33		0 %	1,28

Lähde: Inderes

OmaSp raportoi odotuksiamme vastanneen Q1-tuloksen. Näin ollen myös ennustemuutokset jäivät varsin maltillisiksi. Osakkeen hinnoittelu ei mielestämme tarjoa riittävän houkuttelevaa tuotto-odotusta nykyisiä kasvu- ja kannattavuusennusteitamme vasten. Toistammekin vähennä-suosituksen ja 12,0 euron tavoitehintamme.

Päätulosriveillä ei olennaisia yllätyksiä

OmaSp:n Q1-tulos oli hyvin linjassa odotuksiimme. Vaikka tuotot jäivät hieman ennakoitua vaisummiksi korkokatteen takia, paikkasivat ennakoitua maltillisemmat luottotappiot tämän vaikutuksen. Luottokannan laatu jatkoi kuitenkin heikentymistään. Lainakannan osalta kehitys taas kallistui mielestämme aavistuksen positiivisen puolelle, kun lainakanta supistui arviotamme maltillisemmin. Uusia luottoja yhtiö myönsi Q1:n aikana sekä edelliskvartaalia että vertailukautta enemmän. Alkuvuoden toteuman perusteella näyttääkin siltä, että yhtiö voi kyetä kampeamaan lainakantansa takaisin kasvuun aiempia odotuksiamme ripeämmin. Tästä huolimatta pidämme kasvunäkymää yhä maltillisena. Ohjeistukseensa yhtiö ei koskenut, vaan odottaa yhä vuoden 2026 vertailukelpoisen tuloksen laskevan hieman vertailukaudesta.

Korkotason nousu tukee tuloskäännettä

Varsin yllätyksettömän Q1-raportin jäljiltä tulosennusteemme ovat pitkälti ennallaan. Nostimme kuitenkin hieman arviotamme kuluvan vuoden lainakannan kehityksestä.

Kokonaisuutena odotamme OmaSp:n tuloksen laskevan vielä vuonna 2026 yhtiön ohjeistuksen mukaisesti. Vaikka kertakulujen poistuminen tarjoaa ennusteissamme tukea tuloskehitykselle, painaa korkotason lasku yhä korkokatetta vuonna 2026. Tämän jälkeen odotamme tuloksen kääntyvän kasvuun edelleen maltillistuvien luottotappioiden sekä korkotason nousun ansiosta. Lainakannan lähivuosien kasvun arvioimme sen sijaan maltilliseksi. Lainakantaa painavat ennusteissamme luottotappioiden ohella aikataulussa erääntyvät luotot, joita on arviomme mukaan haastavaa paikata nopeasti vastaavalla määrällä houkuttelevan riskitason lainoja. Pidemmällä aikavälillä näemme kasvun haasteena heikomman markkina-aseman sekä kilpailukyvyn kasvukeskuksissa.

Vaikka arvioimme luottotappioiden maltillistuvan selvästi vuosien 2024–2025 korkeilta tasoilta, odotamme näiden säilyvän korkeina verrokkeihin nähden myös pidemmällä aikavälillä, mikä heijastelee arviotamme OmaSp:n lainansalkun korkeammasta riskitasosta. Vertailukelpoisten kulujen odotamme kasvavan varsin maltillisesti inflaation sekä pienemmässä määrin resurssien vahvistamisen myötä. Viime vuosina selvästi kohonneesta kulutasosta sekä laskeneista tuotoista johtuen oman pääoman tuotto on ennusteissamme lähivuodet vaatimattomalla 7–8 %:n tasolla. Tähän toki osaltaan vaikuttaa yhtiön vahvistunut tase.

Maltillinen kannattavuusnäkymä painaa arvostusta

Arvonmääritysmalliemme (tasekertoimet, osinkomalli) mukainen käypä arvo OmaSp:n osakkeelle on 10,6–13,9 euroa. Nykyisiin kannattavuusennusteisiimme nähden osakkeen hinnoittelu ei mielestämme ole vielä riittävän houkutteleva (P/B >0,6x vs. ROE ~7–8 %), emmekä näe ajureita merkittävästi korkeampaan arvostukseen ennen kannattavuusnäkymän paranemista. Toisaalta osakkeessa on myös nousupotentiaalia, mikäli luottotappiot laskevat pysyvämmin ja luottokanta kääntyy takaisin selkeämpään kasvuun. Yhtiön riskitaso on kuitenkin yhä koholla, sillä luottokannan laatuun liittyvät haasteet eivät ole vielä varmuudella takana päin. OmaSp:lle soveltamamme tuottovaatimus (11 %) onkin muita Helsingin pörssin pankkeja korkeampi, mikä luonnollisesti painaa hyväksyttävää arvostustasoa.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

OmaSp on suomalainen pankki, joka palvelee ympäri Suomen 48 konttorissa ja digitaalisten palvelukanavien kautta yli 200 000 henkilö- ja yritysasiakasta noin 500 asiantuntijan voimin. OmaSp keskittyy pääasiassa vähittäispankkitoimintaan ja tarjoaa asiakkailleen monipuolisia pankkipalveluja sekä oman taseensa kautta, että välittäen yhteistyökumppaneidensa tuotteita. Välitetyt tuotteet käsittävät luotto-, sijoitus- ja lainaturvatuotteita. OmaSp harjoittaa myös kiinnitysluottopankkitoimintaa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut07.05.

	2025	26e	27e
Liiketoiminnan tuotot	221,4	200,5	210,4
kasvu-%	−18,0 %	−9,4 %	4,9 %
EBIT (oik.)	56,6	53,4	54,5
EBIT-% (oik.)	25,6 %	26,6 %	25,9 %
EPS (oik.)	1,37	1,28	1,34
Osinko	0,50	0,59	0,87
Osinko %	4,1 %	5,1 %	7,4 %
P/E (oik.)	8,9	9,1	8,7
EV/EBITDA	62,7	55,6	51,4