OmaSp Q2'25: Luottokannan supistuminen painaa kasvunäkymää

OmaSp julkaisi odotuksia vastanneen Q2-raportin. Laskimme kuitenkin tulosennusteitamme huomioimaan lainakannan supistumista sekä vaisua kasvunäkymää. Tulosennusteitamme vasten osakkeen arvostus on perustellusti matala etenkin, kun huomioidaan pankin yhä koholla oleva riskitaso. Toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 8,5 euroon osakkeelta (aik. 9,0 €) tulosennusteidemme mukana.

Q2-raportti vastasi pääpiirteittäin odotuksia

Liiketoiminnan tuotot laskivat Q2:lla odotetusti, vaikka korkokatteen kehitys jäikin aavistuksen ennakoidusta. Lisäksi lainakanta supistui lähes 4 % edelliskvartaalista. Kulupuolella tulosta rasitti 2,6 MEUR:n ylimääräinen kulu likviditeetin hallinnan ja raportoinnin kehityshankkeesta. Luottotappiot sen sijaan maltillistuivat selvästi vertailukauden ja alkuvuoden tasoon nähden. Tälle ei mielestämme kuitenkaan voida antaa liikaa painoarvoa erityisesti, kun huomioidaan näiden yhä korkea taso sekä erääntyneiden saamisten kasvun jatkuminen Q2:lla. Odotuksiamme matalampien luottotappioiden mutta korkeampien operatiivisten kulujen takia Q2-tulos vastasi lopulta hyvin odotuksia. Vertailukelpoinen tulos ennen veroja oli 19,0 MEUR ja oman pääoman tuotto edelleen kohtalainen noin 10 %.

Lainakannan vaisu näkymä painoi ennusteita

Lähivuosien tulosennusteemme laskivat jälleen reilusti. Vaikka näkemyksemme luottotappiomääristä, operatiivisista kuluista ja palkkiotuotoista pysyivät kohtalaisen ennallaan, tarkastimme alaspäin arviotamme luottokannan kehityksestä. Odotamme nyt OmaSp:n lainakannan jatkavan loppuvuoden ja ensi vuoden supistumistaan, minkä jälkeen arvioimme lainakannan polkevan usean vuoden lähes paikallaan. Lainakantaa painaa tällä hetkellä luottotappioiden ohella aikataulussa erääntyvät luotot, joita on arviomme mukaan haastava paikata houkuttelevan riskitason lainoilla. Kiinteän kulurakenteen takia tuottoennusteidemme lasku johti kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevoiton ennusteen 7 %:n laskuun. Vuosien 2026–2027 tulosennusteemme laskivat noin 25 %.

Kuluvana vuonna odotamme OmaSp:n tuloksen laskevan selvästi. Oma ennusteemme vertailukelpoiseksi tulokseksi ennen veroja (~55 MEUR) on linjassa yhtiön voimassa olevaan ohjeistukseen. Vuosina 2026–2027 odotamme OmaSp:n tuloksen polkevan karkeasti paikallaan lainakannan ja korkokatteen vaisusta kasvunäkymästä johtuen. Pientä tukea tulos saa kertakulujen poistumisesta. Luottotappioiden odotamme säilyvän yhä varsin korkeina talouden heikosta vireestä johtuen, mutta määrän arvioimme maltillistuvan selvästi viime vuosien tasoilta.

Eväitä tuloskasvuun palaamiseen pankilla on vasta, kun luottokannan supistumisen pohja tulee vastaan ja luottotappiomäärät laskevat. Ennusteissamme tämä tapahtuu vuoden 2027 aikana. Kohonneesta kulutasosta sekä laskeneista tuotoista johtuen oman pääoman tuotto on lähivuodet vaatimattomalla 6–7 %:n tasolla.

Korkeana säilyvä riskitaso painaa arvostusta

OmaSp:n johdolla on reilusti todistustaakkaa markkinoiden luottamuksen palauttamiseksi esiin tulleiden puutteiden jäljiltä. Osakkeessa on yhä potentiaalia, mutta nykyisiin kannattavuusennusteisiimme (ROE 2025–2028e keskimäärin ~7 %) nähden osakkeen hinnoittelu (P/B 0,5x) ei reippaasta kurssilaskusta huolimatta houkuttele riskinottoon. Luottokannan laatuun liittyvien huolien hiljalleen väistyessä arvostustasolla olisi toki tilaa nousta, mutta lyhyellä aikavälillä positiiviset ajurit ovat vähissä. Osakekurssin piristyminen vaatisikin käytännössä luottotappiotasojen pysyvämmän laskun lisäksi vähintäänkin yleisen taloustilanteen kohentumista. Korkeana säilyvät luottotappiokirjaukset heikentäisivät puolestaan edelleen luottamusta pankin tulosnäkymiin, joten riskit yhtiön ympärillä ovat yhä selvästi koholla.