OmaSp Q3'25: Kulutason kasvu näyttää taittuvan
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- OmaSp:n Q3-tulos jäi odotuksista laskeneiden tuottojen vuoksi, mutta kulukehitys oli positiivista, mikä nosti tulosennusteita.
- Korkokate laski odotettua enemmän, mutta lainakannan supistuminen oli maltillisempaa, ja luottotappiot pysyivät korkealla tasolla.
- Vaikka kulutason kasvu taittui, kannattavuusnäkymät ovat edelleen vaisut, ja osakkeen hinnoittelu ei houkuttele riskinottoon.
- OmaSp:n kasvunäkymät ovat maltilliset, ja osakekurssin nousu vaatisi selkeää tulostason parannusta ja luottotappioiden laskua.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Q3'25e | Erotus (%) | 2025e |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. Inderes | Inderes |
| Korkokate | 52,4 | 40,2 | 42,3 | -5 % | 169,9 | |
| Nettopalkkiotuotot | 12,2 | 12,5 | 12,3 | 1 % | 50,0 | |
| Liiketoiminnan tuotot | 64,1 | 53,1 | 56,2 | -5 % | 225,2 | |
| Liiketoiminnan kulut | -27,7 | -26,8 | -28,5 | 6 % | -122,3 | |
| Luottotappiot | -13,3 | -10,1 | -10,9 | 7 % | -51,6 | |
| Tulos ennen veroja | 22,8 | 15,5 | 16,5 | -6 % | 49,2 | |
| Tulos ennen veroja (ilman kertaeriä) | 27,5 | 16,1 | 18,5 | -13 % | 53,0 | |
| Osakekohtainen tulos | 0,55 | 0,37 | 0,40 | -7 % | 1,17 | |
| Osakekohtainen tulos (ilman kertaeriä) | 0,67 | 0,38 | 0,44 | -15 % | 1,26 |
Lähde: Inderes
OmaSp:n Q3-tulos oli hieman odotuksiamme matalampi, mikä selittyi laskeneilla tuotoilla. Kulukehitys oli sen sijaan rohkaisevaa, mikä johti myös tulosennusteidemme nousuun. Vaisua kannattavuus- ja kasvunäkymää vasten osakkeen hinnoittelu ei kuitenkaan tarjoa houkuttelevaa tuotto-odotusta yhä koholla säilyvien riskien vastapainoksi. Toistammekin vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 8,5€) tulosennusteidemme mukana.
Lainakannan laadussa näkyi vakautumista
OmaSp:n tuotot laskivat korkokatteen mukana odotetusti vertailukaudesta, mutta laskun suuruus oli ennakoitua jyrkempi. Lainakannan lasku oli edelliskvartaaleja maltillisempaa (-1,0 %), joten korkokatteen supistuminen tuli pääosin marginaalista. Positiivisella puolella kulujen kasvu oli ennusteitamme vaatimattomampaa. Luottotappiot sen sijaan vastasivat odotuksiamme ja olivat edelliskvartaalin tasolla noin 10 MEUR:ssa. Taso on yhä korkea, sillä heikko taloustilanne ja maksuvalmius erityisesti pk-yrityssektorilla ovat pitäneet luottoriskit koholla. Toisaalta luottokannan laadussa ei nähty enää heikentymistä, ja järjestämättömien luottojen määrä säilyi 8,6 %:ssa luottokannasta. Vaikka yksittäisen kvartaalin kehityksestä ei voi vielä vetää pitkälle vietyjä johtopäätöksiä, on negatiivinen kehitys joka tapauksessa tasaantunut. Kokonaisuutena OmaSp:n Q3-tulos oli kuitenkin alle odotustemme, ja oman pääoman tuotto oli vaisu 8 %.
Ennustenostoista huolimatta kannattavuusnäkymä on vaisu
Kuluvan vuoden tulosennusteemme laski hieman korkokatteen supistuttua odotuksiamme enemmän Q3:lla. Vuosien 2026–2028 tulosennusteemme sen sijaan nousivat 5–10 %, sillä tarkistimme alaspäin kuluennusteitamme. Tämän taustalla oli kvartaalitason kulukasvun taittuminen Q3:lla. Arviomme lähivuosien luottokannan kehityksestä, luottotappiomääristä ja palkkiotuotoista pysyivät sen sijaan ennallaan.
Kuluvana vuonna odotamme OmaSp:n tuloksen laskevan selvästi. Vuosina 2026–2027 odotamme OmaSp:n tuloksen polkevan karkeasti paikallaan lainakannan ja korkokatteen vaisusta kasvunäkymästä johtuen. Tulos saa kuitenkin tukea merkittävän kokoisten kertakulujen poistumisesta. Luottotappioiden odotamme säilyvän yhä varsin korkeina talouden heikosta vireestä johtuen, mutta määrän arvioimme maltillistuvan selvästi viime vuosien tasoilta.
Eväitä tuloskasvuun palaamiseen pankilla on vasta, kun luottokannan supistumisen pohja tulee vastaan ja luottotappiomäärät normalisoituvat. Näiden osalta kohenemista saadaan ennusteissamme odotella vuoteen 2028. Tästäkin eteenpäin kasvunäkymä on arviomme mukaan varsin maltillinen, sillä pankin riskitietoisuuden kasvu johtaa arviomme mukaan selvästi varovaisempaan luotonantoon kuin vauhdikkaampina kasvuvuosina. Lainakantaa painavat tällä hetkellä luottotappioiden ohella aikataulussa erääntyvät luotot, joita on arviomme mukaan haastava paikata nopeasti vastaavalla määrällä houkuttelevan riskitason lainoja. Selvästi kohonneesta kulutasosta sekä laskeneista tuotoista johtuen oman pääoman tuotto on ennusteissamme lähivuodet vaatimattomalla 6–7 %:n tasolla. Tähän toki osaltaan vaikuttaa yhtiön vahvistunut tase.
Heikko kasvunäkymä ja korkea riskitaso painavat arvostusta
OmaSp:n johdolla on reilusti todistustaakkaa markkinoiden luottamuksen palauttamiseksi riskienhallinnassa esiin tulleiden puutteiden jäljiltä. Osakkeessa on toki potentiaalia, mutta nykyisiin kannattavuusennusteisiimme (ROE 2025–2028e keskimäärin ~7 %) nähden osakkeen hinnoittelu (P/B 0,6x) ei houkuttele riskinottoon. Luottokannan laatuun liittyvien huolien hiljalleen väistyessä arvostustasolla olisi toki tilaa nousta, mutta lyhyellä aikavälillä positiiviset ajurit ovat edelleen vähissä. Osakekurssin nousu vaatisikin käytännössä selkeämpää tulostason nousua, mikä vaatii luottotappiotasojen pysyvämmän laskun lisäksi tuottojen selvää kasvua, joka taas on haasteellista erääntyvien riskiluottojen painaessa lainakannan kokoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
OmaSp on suomalainen pankki, joka palvelee ympäri Suomen 48 konttorissa ja digitaalisten palvelukanavien kautta yli 200 000 henkilö- ja yritysasiakasta noin 500 asiantuntijan voimin. OmaSp keskittyy pääasiassa vähittäispankkitoimintaan ja tarjoaa asiakkailleen monipuolisia pankkipalveluja sekä oman taseensa kautta, että välittäen yhteistyökumppaneidensa tuotteita. Välitetyt tuotteet käsittävät luotto-, sijoitus- ja lainaturvatuotteita. OmaSp harjoittaa myös kiinnitysluottopankkitoimintaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.11.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liiketoiminnan tuotot | 270,1 | 225,2 | 209,8 |
| kasvu-% | 9,3 % | −16,6 % | −6,8 % |
| EBIT (oik.) | 86,5 | 53,0 | 53,6 |
| EBIT-% (oik.) | 32,0 % | 23,5 % | 25,6 % |
| EPS (oik.) | 2,08 | 1,26 | 1,29 |
| Osinko | 0,36 | 0,35 | 0,50 |
| Osinko % | 3,4 % | 3,2 % | 4,6 % |
| P/E (oik.) | 5,1 | 8,6 | 8,4 |
| EV/EBITDA | 36,2 | 57,3 | 55,5 |
Foorumin keskustelut
