Analyysi

Orthex Q1'26: Katso ja odota

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Orthexin Q1-liikevaihto kasvoi 2,7 % 21,6 MEUR:oon, ylittäen ennusteet, mutta kasvu johtui valuuttakurssimuutoksista.
Yhtiön Q1-liikevoitto oli 2,1 MEUR, ylittäen 1,8 MEUR:n ennusteen, mutta Lähi-idän konfliktin aiheuttamat inflaatiopaineet heikentävät näkymiä.
Orthexin arvostus on neutraali, mutta kustannusinflaation ja raaka-aineiden saatavuushaasteiden riskit painavat lyhyen aikavälin näkymiä.
Suositus on vähennä, ja tavoitehinta on laskettu 4,4 euroon aiemmasta 5,0 eurosta ennustemuutosten vuoksi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus			Erotus (%)	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	21,0	21,6	21,5	21,8	21,5	-	22,0	0 %	89,4
Bruttokate	5,8	6,2	6,1	-	-	-	-	2 %	24,4
Liikevoitto (oik.)	1,7	2,1	1,8	2,2	1,8	-	2,5	12 %	8,7
Liikevoitto	1,7	2,1	1,8	2,2	1,8	-	2,5	12 %	8,7
EPS (raportoitu)	0,07	0,08	0,07	0,09	0,07	-	0,10	17 %	0,33

Liikevaihdon kasvu-%	-4,7 %	2,7 %	2,6 %	3,9 %	2,5 %	-	4,9 %	0,1 %-yks.	2,6 %
Liikevoitto-% (oik.)	8,2 %	9,6 %	8,6 %	10,1 %	8,4 %	-	11,4 %	1 %-yks.	9,8 %

Lähde: Inderes & Bloomberg, 3 analyytikkoa (konsensus)

Orthexin Q1-kannattavuus oli odotuksiamme vahvempi, mutta Lähi-idän konfliktin pitkittyminen on heikentänyt yhtiön näkymiä. Orthexin arvostus vaikuttaa normalisoidulla tuloksella neutraalilta. Suosimme kuitenkin toistaiseksi muita alan yhtiöitä, kunnes saamme näkyvyyttä kustannusinflaatioriskin helpottamisesta tai kestävästä kasvusta yhtiölle tärkeillä Pohjoismaiden markkinoilla. Toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 4,4 euroon (aik. 5,0 euroa) ennustemuutosten ajamana.

Q1-luvut olivat odotuksiamme vahvemmat

Orthexin Q1-liikevaihto kasvoi 2,7 % 21,6 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteidemme kanssa. Kasvu syntyi kuitenkin valuuttakurssimuutoksista. Kasvutarinalle tärkeät vientimarkkinat kasvoivat vakuuttavasti, kun taas heikon kuluttajaluottamuksen kiusaamien Pohjoismaiden kehitys oli vaisua. Muoviraaka-aineen hinnan nousu ei vielä näkynyt Orthexin Q1-kannattavuudessa, ja liiketulos vahvistui 2,1 MEUR:oon ylittäen 1,8 MEUR:n ennusteemme. Kvartaalin lopussa yhtiön taseasema oli vahva (nettovelka/EBITDA 1,0x tavoitteen ollessa alle 2,5x), mikä luo taloudellista liikkumavaraa kasvuinvestointeihin ja yritysjärjestelyihin. Tulospäivä ei kuitenkaan tarjonnut näkyvyyttä suurempiin pääoman allokointipäätöksiin.

Kustannuspaineita edessä päin

Lähi-idän sodasta seuranneet inflaatiopaineet värittävät vahvasti öljypohjaisia raaka-aineita hyödyntävän Orthexin lyhyen aikavälin näkymiä, mikä heikentää ennustettavuutta. Vuoden 2022 inflaatioaalto johti Orthexin liiketulosmarginaalin puolittumiseen. Kyseiseen shokkiin verrattuna on kuitenkin hyvä huomioida, että Euroopan muoviraaka-aineiden spot-hinnat ovat toistaiseksi vielä noin 20 % vuoden 2022 huipputasoja alempana. Orthex pyrkii tässäkin shokissa hinnoittelemaan tuotteita pitkäjänteisesti, joskin edellisestä inflaatioaallosta poiketen yhtiö on käsityksemme mukaan reagoinut hinnankorotuksilla nopeammin.

Olemme raportin yhteydessä laskeneet hieman kasvuennusteitamme etenkin Pohjoismaiden osalta vaisun Q1-kehityksen ja haastavan kysyntänäkymän vuoksi. Kustannusinflaatiopaineiden myötä olemme myös laskeneet hieman bruttomarginaaliennusteitamme. Lähivuosien liiketulosennusteemme laskivat tämän seurauksena 4–8 %:lla. Ennusteissamme yhtiön liiketulos supistuu kuluvana vuonna ja kääntyy ensi vuonna takaisin kasvuun kustannusinflaation hellittäessä. Ennusteemme huomioivat öljyn viimeaikaisen hintakehityksen, mutta emme mallinna mahdollisia kerrannaisvaikutuksia, kuten talousnäkymän heikentymistä tai raaka-aineiden saatavuushaasteita. Näiden epävarmuustekijöiden takia ennusteriskit painottuvat nähdäksemme lyhyellä tähtäimellä negatiiviselle puolelle. Orthex on nähdäksemme toimialallaan paremmin asemoitunut inflaatioriskiä ajatellen.

Kurssiajurit ovat vähissä, kunnes kustannusinflaatio hellittää

Orthexin tulospohjainen arvostus (2027e P/E 11x, EV/EBIT 9x) on mielestämme neutraali/edullinen, ja osinkotuotto mahdollistaa ennusteillamme yksinään noin 6 %:n tuotto-odotuksen. Arviomme yhtiön oman pääoman kustannuksesta on noin 9 %, joten nykyinen kurssitaso hinnoittelee myös odotuksia tuloskasvusta. Lähi-idän konfliktin jatkuessa osakkeelle on kuitenkin vaikea tunnistaa muita lyhyen tähtäimen kurssiajureita, ja pitkittyvän kustannusinflaation sekä raaka-aineiden saatavuushaasteiden riski kasvaa päivä päivältä. DCF-mallimme osoittaa osakkeelle nousuvaraa ja 5,8 euron osakekohtaista arvoa. Kyseisen potentiaalin ulosmittaaminen edellyttää kuitenkin kannattavuuden elpymistä ja pidemmällä aikavälillä tasaista tuloskasvua. Luottamus tuloskasvua kohtaan on kuitenkin viime vuosina ollut koetuksella, sillä yhtiön liiketulos on edelleen vuoden 2021 tasoilla.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Orthex on vuonna 1956 perustettu Pohjoismaissa toimiva kodin käyttötavarayhtiö. Yhtiö suunnittelee, valmistaa ja myy kodin käyttötavaroita. Orthex tarjoaa laajan valikoiman tuotteita neljässä tuoteryhmässä: Säilytys, Keittiö, Koti ja Piha sekä Kasvien hoito. Orthexin jakelukanavina toimivat pääsääntöisesti eurooppalaiset vähittäiskaupan ketjut. Valtaosa yhtiön liiketoiminnasta tapahtuu Pohjoismaissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut08.05.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	87,2	89,4	93,2
kasvu-%	−2,8 %	2,6 %	4,2 %
EBIT (oik.)	9,8	8,7	10,0
EBIT-% (oik.)	11,2 %	9,8 %	10,7 %
EPS (oik.)	0,38	0,33	0,38
Osinko	0,23	0,24	0,25
Osinko %	5,0 %	5,6 %	5,8 %
P/E (oik.)	12,2	13,0	11,3
EV/EBITDA	6,8	6,5	6,0