Purmo: Konsortio korotti tarjoustaan

Purmosta ostotarjouksen tehnyt konsortio ilmoitti perjantaina korottavansa tarjoustaan 11,15 euroon. Liike oli vastine kilpailevaan, joskin vielä ei-sitovaan 11 euron tarjoukseen. Samalla konsortio laski hyväksymisehtonsa 80 %:iin, johon sillä on jo varsin vahvat sitoumukset. Nostamme tavoitehintamme ostotarjouksen mukaiselle tasolle ja toistamme vähennä suosituksen.

Rettigin ja Apollon konsortio Project Grand Bidco korotti tarjoustaan 11,15 euroon

Konsortio korotti tarjoustaan alkuperäisestä 9,91 eurosta 11,15 euroon. Tämä oli selvästi vastine pari viikkoa sitten julkistettuun, mutta vielä alustavaan ja ei-sitovaan 11 euron tarjoukseen kiinalaiselta Haierilta, jota kommentoimme täällä. Nykyiselle pääomistajalle Rettigille tarjouksessa maksettava hinta nousi 8,91 eurosta 10,62 euroon. Uusi tarjous vastaa tämän vuoden ennusteillamme suunnilleen P/E –kerrointa 12,5x ja EV/EBIT kerrointa 9x. Nämä ovat mielestämme Purmolle hyväksyttäviä tasoja ja siten korotettu tarjous arvostaa Purmon jo hyvinkin käypään arvoonsa sekä selvästi yli esim. noin 9 euron DCF-arvomme. Samalla konsortion ja Purmon välinen yhdistymissopimus ja Purmon hallituksen suositus ostotarjoukselle pysyivät voimassa. Viime aikojen vahvasta marginaaliparannuksesta huolimatta (ja osin sen takia) näemme Purmon tuloskasvunäkymät varsin maltillisina tuleville vuosille, mikä luultavasti pitäisi myös pörssissä hyväksytyn arvostustason matalahkona.

Hyväksymisehdon laskeminen ja varsin tiukat sitoutumisehdot tukevat tarjouksen läpimenoa

Purmon osakkeista noin 80 % on sitoutunut korotettuun tarjoukseen niin, että he saavat perua tarjouksen vasta jos kilpaileva tarjous on yli 13,52 euroa. Rettigin osalta tällaisen ehtoon suostuminen on jossain määrin ymmärrettävää, sillä he ovat mukana myös ostopuolella, mutta kokonaan osakkeet myyvien tahojen puolelta rajoite on mielestämme jossain määrin erikoinen, sillä se estää heitä myymästä osakkeitaan potentiaalisesti selvästikin korkeamman tarjouksen tekijälle. Pidämme näin korkean kilpailevan tarjouksen toteutumista epätodennäköisenä, sillä se olisi mielestämme Purmosta jo kalliin puoleinen hinta. Mahdottomana tätä toki ei voida pitää, kun tiedossa on ainakin Haierin kiinnostus Purmoa kohtaan ja Purmon verrokin Arbonian liiketoiminta myytiin aiemmin keväällä korkealla EV/EBITDA 12x –kertoimelle (jota kommentoimme täällä). Konsortio laski samalla tarjouksen hyväksymisehtoa 90 %:sta 80 %:iin, joten mikäli yli 13,52 euron tarjousta, tai jotain yllättävää käännettä, ei tule, konsortion tarjous tulee toteutumaan. Kiinnostavaa on, että noin 10 % omistajista, jotka olivat sitoutuneet alempaankin tarjoukseen ovat sitoutuneet myös korotettuun tarjoukseen, mutta heillä on oikeus perua sitoutuminen mikäli Purmosta tehdään vähintään 11,76 euron kilpaileva tarjous. Käytännössä 11,76-13,51 haarukkaan sijoittuvalla kilpailevalla tarjouksella ei voi kuitenkaan saavuttaa kuin enintään 20 % omistuksen, joten sellaisen tarjouksen tekeminen näyttää mielestämme jossain määrin hyödyttömältä ainakin koko yrityksen hankkimisen näkökulmasta.

Viranomaishyväksyntöjä odotetaan heinäkuussa, tarjousaikaa jatkettiin jo aiemmin 15.7. asti

Kuten Purmo viime viikolla ilmoitti, tarjousaikaa pidennettiin 15.7. asti ja kauppaan liittyviä viranomaishyväksyntöjä odotetaan heinäkuussa. Näin ollen, mikäli edellä mainittua selvästi korkeampaa kilpailevaa tarjousta ei tule, ostotarjous toteutuu näillä näkymin heinäkuun loppupuolella.