Analyysi

Qt Group Q3'25 -ennakko: Kasvutarinan jäähyyn lyötiin reilusti lisäminuutteja

– Antti LuiroPohjoismaisen analyysin kehitys, Analyytikko

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Qt Group issued a severe profit warning, indicating prolonged weak growth, leading to a significant cut in forecasts and a target price reduction to 45 EUR from 70 EUR.
For Q3'25, Qt's revenue is estimated to have decreased by 4% to 40.3 MEUR, with adjusted operating profit dropping to 6.6 MEUR, reflecting a 16% margin.
The company's guidance for 2025 revenue growth was drastically lowered to 3-8% from 10-20%, with EBITA margin guidance reduced to 20-30% from 30-40%.
Despite the current challenges, long-term fundamentals remain positive, with expected EPS growth of 18% annually from 2026 to 2029, contingent on increased customer billing and market recovery.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Inderes
Liikevaihto	42,2		40,3	213
Liikevoitto (oik.)	10,3		6,6	51,0
Tulos ennen veroja	10,3		4,7	37,8
EPS (oik.)	0,28		0,38	1,59

Liikevaihdon kasvu-%	10,9 %		-4,4 %	1,9 %
Liikevoitto-% (oik.)	24,5 %		16,4 %	23,9 %
Lähde: Inderes

Qt:n raju negatiivinen tulosvaroitus yllätti meidät jyrkkyydellään ja kertoo yhtiön heikon kasvun jakson pitkittyvän. Elpymisen askelmerkit ovat nyt pimennossa ja leikkasimme ennusteitamme selvästi, olettaen heikon kasvun jakson jatkuvan vuoteen 2026 ja kasvun olevan myös jatkossa aiempaa loivempaa. Vaikka lyhyellä aikavälillä liiketoiminnan erittäin huonoon näkyvyyteen ja heikkoon orgaaniseen tuloskasvuun nähden osakkeen arvostus (2026 EV/EBITA: 17x) on kiristynyt, näemme liiketoiminnan pitkän aikavälin fundamenttien puoltavan kyydissä pysymistä. Leikkaamme tuntuvien ennustelaskujen mukana tavoitehintamme 45 euroon (aik. 70 €) ja suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Osta).

Kysynnän jarrutuksen voimakkuus yllätti meidät

Qt laski perjantaina vuoden 2025 liikevaihdon valuuttaoikaistun kasvun ohjeistustaan rajusti 3-8 %:iin (aik. 10-20 %), vaikka IAR-osto (vaikutus n. +4 %-yksikköä) lisättiin ohjeistukseen. EBITA-%:n osalta ohjeistusta laskettiin 20-30 %:iin (aik. 30-40 %). Yhtiön orgaaninen kasvu on jäämässä vuonna 2025 negatiiviseksi ja kiinteiden kulujen kasvaessa tulos valuu vielä selvemmin alaspäin. Vaikka olimmekin pitäneet Qt:n myyntiputkeen nojaavaa ohjeistusta optimistisena ja ennustimme tulosvaroitusta, etenee yhtiön myynti tätäkin heikommin, ja USA:n tullipolitiikan käynnistämä kysynnän heikkous on osoittautunut vahvemmaksi ja pidemmäksi ilmiöksi.

Orgaanisen tuloskasvun odotuksemme siirtyvät vuoteen 2027

Digitaalisten käyttöliittymien yleistyminen ei ole vielä loppunut, eikä Qt:n IAR-oston laajentaman tuoteportfolion penetraation pitäisi olla asiakaskunnassa lähelläkään potentiaaliaan. Emme ole myöskään tunnistaneet Qt:lle vahvoja uhkaajia sulautettujen järjestelmien ohjelmistokehitystyökalujen markkinoilla, vaikka nuorempia tulokkaita onkin. Näkyvyys yhtiön kasvun piristymiseen on nyt silti erittäin heikkoa ja puoltaa toistaiseksi varovaisia kasvuodotuksia.

Tätä ja markkinan syvempää heikkoutta peilaten laskimme keskeisiä tulosennusteitamme 20-25 % ja tarkistimme liikevaihtoennusteita -3–+3%. Nyt huomioimamme IAR-osto katosi orgaanisen kasvun rajun heikentymisen alle. Ennustamme nyt Qt:n liikevaihdon kasvavan 2 % (valuuttaoikaistuna +5 %, orgaanisesti n. -2 %) ja 18 % (orgaanisesti +2 %) vuosina 2025 ja 2026, sekä EBITA-%:n jäävän 24-25 %:iin. Odotamme markkinan piristymisen alkavan hyvin loivana vuoden 2026 loppupuolelta ja vahvistuen vuonna 2027. Uskomme IAR-ostossa piilevän kulusynergioita ja ennustamme Qt:n oikaistun EPS:n nousevan vuosien 2025-26 kuopasta 2,32 euroon vuonna 2027. Ennustamme Qt:n oikaistun EPS:n kasvavan 18 % vuodessa vuosina 2026-2029. Tämä vaatii asiakaskohtaisen laskutuksen kasvua Qt-työkalujen käytön syventyessä (mm. QA-työkalut, IAR-työkalut) ja laajentuessa asiakkaiden sisällä muihin tuotteisiin, mutta jättää tilaa markkinan heikkouden jatkumiselle.

Heikentyneet ajurit puoltavat asteen varovaisempaa näkemystä

Qt:n arvostuksen selkein epävarmuus on nähdäksemme edelleen yhtiön kasvuvauhti, jonka kuluneen vuoden nopea jarrutus on painanut alle aiemman negatiivisen skenaariomme. Nykytiedoin arvioimme heikkouden jatkuvan myös vuonna 2026, mikä kääntää lyhyen aikavälin kurssiajurit heikompaan asentoon. Absoluuttiset arvostuskertoimet (2026 EV/EBITA 17x) ja verrokkiarvostus ovat tämän valossa lyhyellä aikavälillä kireämmät. Mikäli kasvu piristyy asteittain vuoden 2026 lopusta edeten, näyttäisi arvostus jo hyvin houkuttelevalta (2027-28 EV/EBITA 13-10x, DCF 50 €/osake). Tähän nojaaminen vaatisi näkyvyyttä kasvun piristymiseen, mitä ei tulosvaroituksen jäljiltä mielestämme ole vielä tarjolla.

Tulosvaroituksen valossa Q3 on ollut hyvin heikko

Ennustamme nyt Qt:n Q3-liikevaihdon laskeneen -4 % 40,3 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton (EBITA) laskeneen selvästi 6,6 MEUR:oon tai 16 %:iin liikevaihdosta (Q3’24: 10,3 MEUR ja 24 %). Qt:n liikevaihto on arviomme mukaan kärsinyt heikkoudesta sen asiakkaiden tuotekehitysinvestoinneissa (kehittäjä- ja QA-lisenssit) ja tuotekysynnässä (jakelulisenssit), mikä näkyy vivulla yhtiön kannattavuudessa. Raportin keskeistä antia on yhtiön kommentit jyrkän tulosvaroituksen taustoista ja markkinanäkymästä.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Qt Group on vuonna 1994 perustettu yhtiö, joka tarjoaa globaalin myyntiverkoston avulla ohjelmistokehittäjille alustariippumatonta sovelluskehitysympäristöä ja siihen liittyviä työkaluja.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut21.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	209,1	213,1	251,1
kasvu-%	15,7 %	1,9 %	17,8 %
EBIT (oik.)	71,2	51,0	61,9
EBIT-% (oik.)	34,1 %	23,9 %	24,7 %
EPS (oik.)	2,36	1,59	1,87
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	28,4	20,2	17,1
EV/EBITDA	22,1	16,3	12,2