Rapalan toinen vuosineljännes oli vahva Pohjois-Amerikan ja Muiden markkina-alueiden siivittämänä. Alkuvuoden tulos asettuu ohjeistushaarukan sisälle, mutta H2 on Rapalalle alkuvuotta haastavampi ja kasvavien markkinointipanostusten odotetaan painavan kannattavuutta. Tarkistamme tavoitehintamme 1,6 euroon (aik. 1,55 euroa), mutta päivitämme suosituksemme kurssinousun myötä vähennä-tasolle (aik. lisää).

Pohjois-Amerikka ajoi vahvaa kasvua

Rapalan Q2-liikevaihto kasvoi 9 % 65 MEUR:oon, mikä ylitti 64 MEUR:n ennusteemme. Vakuuttavan kasvun taustalla olivat Pohjois-Amerikka sekä “Muut” markkina-alueet, jotka paikkasivat hyvin Euroopan heikkouden. Yhtiön mukaan uudet Crush City-pehmytvieheet jatkoivat kasvuaan kaikilla maailman keskeisillä markkinoilla.

Rapalan 5,7 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulos ylitti 4,4 MEUR:n ennusteemme. Myynnin kasvu avovesikalastusmarkkinoilla, korkeampi myyntikate sekä liiketoiminnan kulujen alhaisempi taso ajoivat yhtiön tulosparannusta. Raportoitu liikevoitto oli korostetun vahva, sillä yhtiö kirjasi tulokseensa ennusteemme ylittäneet 2,5 MEUR:n vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät Yhdysvaltojen IEEPA-tullien palautuksiin liittyen. Alkuvuoden veroaste oli kuitenkin odotuksiamme suurempi, mikä rajasi nettotuloksen kehitystä odotuksiimme nähden. Kvartaalin lopussa nettovelka asettui 60 MEUR:oon (ei huomioi 25 MEUR:n hybridilainaa). Nettovelka/oikaistu käyttökatetunnusluku oli parantuneen kannattavuuden myötä katsauskauden lopussa 2,5x, mikä on hallitulla tasolla.

Alkuvuoden tulos vastaa jo ohjeistuksen tasoa

Rapala ohjeistaa kuluvan vuoden vertailukelpoisen liikevoiton olevan 12–14 miljoonaa euroa (vuonna 2025: 8,4 MEUR). Kausiluonteisesti vahvan alkuvuoden vertailukelpoinen liiketulos 13,5 MEUR osuu jo tässä vaiheessa päivitetyn koko vuoden ohjeistushaarukan sisään. Yhtiö ei siten odota tuloskasvua kausiluonteisesti heikommalta toiselta vuosipuoliskolta (H2), mihin vaikuttaa osittain markkinointipanostusten normalisoituminen alkuvuoden poikkeuksellisen matalalta tasolta. Kuluvan vuoden vertailukelpoinen liiketulosennusteemme asettuukin ohjeistushaarukan yläpäähän 13,4 MEUR:oon.

Yhdysvaltain heinäkuun lopussa tapahtuneelta tullimuutokselta yhtiö odottaa neutraalia tai lievästi positiivista vaikutusta näkymiinsä. Olemme raportin yhteydessä nostaneet lähivuosien liiketulosennusteitamme 3-5 % hieman aikaisempaa parempaa kasvunäkymää ennakoiden. Rapalan kannalta hyvät vuodet seuraavat tyypillisesti toisiaan jakelijoiden tervehtyvien varastotasojen myötä. Lähivuosien tuloskehityksen kannalta on kuitenkin keskeistä, ettei Pohjois-Amerikan vahva kysyntä jää kertaluonteiseksi ja että kuluvana vuonna helteistä kärsineen Euroopan kysyntäkuva elpyy.

Käännetarina etenee lupaavasti, mutta hyvää on jo hinnassa

Rapalan liikevaihto- ja tasepohjaiset arvostuskertoimet ovat maltilliset hyviä brändejä omaavalle kuluttajatuoteyhtiölle, ja osaketta hinnoitellaan kyseisillä mittareilla merkittävällä alennuksella verrokkeihin nähden. Tämä luo osakkeelle nousupotentiaalia, mikäli yhtiö kykenee jatkossakin nostamaan suhteellista kannattavuuttaan lähemmäs muita listattuja kuluttajatuoteyhtiöitä. Potentiaalia parempaan Rapalalla on, mutta sen ulosmittaaminen on historiallisesti ollut haastavaa. Nykyennusteillamme liiketulospohjainen arvostus on kuluvan vuoden osalta koholla, mutta muuttuu neutraaliksi ensi vuodelle odottamamme tulosparannuksen myötä. Puollamme kuitenkin varovaisuutta ennusteiden edellyttämän tulosparannuksen ja taseaseman asettamien rajoitteiden takia. Rapalan hybridilainan korot huomioivat P/E-kertoimet ovat puolestaan ennusteillamme korkeat, kunnes yhtiö kykenee laskemaan rahoituskustannuksiaan rahoittamalla uudelleen taseensa.