Raute Q1'26 -ennakko: Matala arvostus riittää vielä suojakilveksi

Lähde: Inderes

Raute antoi perjantaina lievän negatiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan kysynnän elpymisen viivästyttyä makropohjaisista syistä. Tulosohjeistuksensa yhtiö piti ennallaan, mutta asemoimme liikevaihtoennusteiden laskun takia myös tulosennusteemme lähemmäs haarukan alalaitaa. Osakkeelle kilpenä toimii kuitenkin mielestämme edelleen matala arvostus (2026e EV/EBIT 7x). Näin ollen toistamme Rauten lisää-suosituksemme ja 16,00 euron tavoitehintamme ennen yhtiön 7.5. julkistettavaa Q1-raporttia. 

Liikevaihtovaroitus oli lievä, mutta asemoimme tulosennusteitamme silti alemmas

Raute laski perjantaina kuluvan vuoden liikevaihto-ohjeistuksensa 125-160 MEUR:oon (aik. 135-170 MEUR). Pienehkön muutoksen syynä oli yhtiön mukaan maailman talouteen ja geopolitiikkaan liittyvä epävarmuus,  mikä on hidastanut yhtiön tilauskannan elpymistä. Vertailukelpoisen käyttökatteen osalta yhtiö piti haarukkansa ennallaan 10-19 MEUR:ssa, minkä mahdollistivat Rauten mukaan vahvana jatkunut operatiivinen toiminta sekä kustannussäästöt. 

Raute antoi ohjeistuksensa ennen Iranin kriisin puhkeamista. Kriisin myötä nousseet lyhyen ajan inflaatio-odotukset ja siitä seurannut markkinakorkojen nousu mielestämme vähintäänkin siirtää Rauten kysyntää ajavan rakennussektorin elpymistä, joten tilanteen negatiivinen vaikutus yhtiön uusiin tilauksiin ei ole huomattavan yllättävä tuoreen uutisvirran pohjalta. Rauten tulosvipu liikevaihtotasolle on perinteisesti ollut melko voimakas, joten käyttökateohjeistuksen pysyminen ennallaan on mielestämme positiivinen merkki yhtiön viime vuosina keventyneestä kulumassasta sekä aktiivisesta kulujen hallinnasta. Selvästi mustilla numeroilla pysyminen myös ohjeistuksen alarajan liikevaihtotasolla supistaa nähdäksemme osakkeen riskiprofiilia jossain määrin historiaan verrattuna.

Tämän ja ensi vuoden liikevaihdon ja oikaistun käyttökatteen ennusteemme laskivat 8-15 % heikomman volyyminäkymän takia. Etenkin suurempien projektien pitkien toimitusaikojen takia kuluvan vuoden luultavasti heikoksi jäävä tilausvirta voi heijastua negatiivisesti myös ensi vuoden liikevaihto- ja tulostasoon, mutta olosuhteisiin nähden hyvän  kannattavuuskehityksen ansiosta emme kuitenkaan pudottaneet käyttökate-ennusteitamme vivulla toistaiseksi. Odotamme nyt Rauten liikevaihdon laskevan tänä vuonna 25 % 131 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen 48 % 13,6 MEUR:oon. Ensi vuonna odotamme yhtiöltä maltillista parannusta, kun rakennussektorin elpyvä tilanne alkaa tukea ensin yhtiön palvelutilauksia ja asteittain myös projektikysyntää.

Odotamme Q1:ltä kohtalaista tulosta ja vaisuja tilauksia

Raute julkistaa Q1-tuloksensa keskiviikkona 7.5. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen Wood Processingin laskeneen volyymin takia Q1:llä 35 % 34 MEUR:oon. Arvioimme liikevaihdon laskun painaneen oikaistua käyttökatetta 48 % alaspäin 3,2 MEUR:oon. Tämä vastaa vaisuun liikevaihtotasoon nähden kohtuullista  9,5 %:n oikaistua käyttökate-%. Rauten uusien tilausten odotamme jääneen vaatimattomalle noin 20 MEUR:n tasolle. Ennusteillamme tilauskanta on laskenut noin 43 % hyvästä vertailutasosta noin 84 MEUR:oon. Taso on vielä siedettävä, mutta tulosvaroituksen perusteella kesän aikana vauhtia tullaan luultavasti hakemaan alempaa.

Arvostus on alhainen alemmillakin ennusteilla

Ennusteidemme mukaiset vuosien 2026–2027 oikaistut P/E-luvut ovat noin 13x ja 9x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 7x ja 4x. Suosittelemme sijoittajia keskittymään kuluvan vuoden kertoimiin, jotka nekin ovat Rautelle hyväksymiemme haarukoiden alalaidalla EV/-pohjaisesti. Osakkeeseen onkin hinnoiteltu turhan raju tulospudotus ja pitkäaikaisesti heikko tulostaso. Vuoden sihdillä arvostuksen nousuvarasta ja kohtalaisesta 4 %:n osingosta muodostuva tuotto-odotus on tuottovaatimustamme korkeampi. Myös DCF-mallimme indikoi osakkeen olevan yhä edullinen ennustelaskuista huolimatta.