Q4 ylitti odotukset lievästi tuloksen ja selvästi tilausten osalta

Rauten liikevaihto kasvoi Q4:llä 25 % 57 MEUR:oon, kun yhtiö jatkoi vahvan tilauskantansa toimittamista. Oikaistu käyttökate parani lähes 90 % 5,1 MEUR:oon etenkin kasvun ansiosta. Wood Processing ylsi vahvan yli 40 %:n kasvun ansiosta jo melko hyvää kannattavuuteen (Q4: oik. EBITDA-% 8 %) ja vastasi valtaosin konsernin tulosparannuksesta. Servicesin suoritus oli yksikön normaalia tasoa ja odotuksiamme vaisumpi (Q4: oik. EBITDA-% 11 %), mutta tämä johtui valtaosin kehityskulujen ajoittumisesta ja kaksinumeroinen kasvu lupaa hyvää tulevaan.  Alkuvuodesta 2024 kompuroinut Analyzers sai myös Q4:llä pakkaansa järjestykseen (Q4: oik. EBITDA-% 13 %), vaikka liikevaihto jäikin viimeisten kvartaalien heikon tilausvirran jälkeen alhaiseksi. Osinkoehdotus kohosi hieman odotuksiamme enemmän 0,55 euroon osakkeelta, mitä Raute täydensi pienehköllä omien osakkeiden osto-ohjelmalla (max. 1,6 % osakekannasta). Mielestämme omien osakkeiden ostot ovat erittäin järkevä liike yhtiöltä, kun huomioidaan osakkeen erittäin matala arvostus.

Rauten uudet tilaukset olivat Q4:llä 50 MEUR. Kertymä on pienistä puroista kerättynä erinomainen ja se hakkasi ennusteemme kirkkaasti. Kommenttien perusteella tilausten kehitys oli kaikissa liiketoiminnoissa suotuisaa, joskin Services oli luultavasti taas vetojuhtana. Kokonaisuutena kommentit tilausnäkymistä olivat varovaisia, sillä rakentamisen heikon markkinan ja muiden epävarmuuksien takia asiakkailla ei ole kiirettä tehdä investointipäätöksiä. Näin ollen emme usko Q4:n vahvojen tilausten välttämättä tarkoittavan välitöntä ja kestävää kysyntäkäännettä Rauten markkinoilla. Rauten tilauskanta oli Q4:n lopussa vahvalla tasolla 184 MEUR:ssa (-31 % v/v), joten yhtiöllä on yhä työrauha tälle vuodelle.  

Nostimme edelleen ennusteitamme hieman

Raute antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 190-220 MEUR ja oikaistu käyttökate 17-24 MEUR vuonna 2025. Ennustimme ennen raporttia Rautelle 194 MEUR:n liikevaihtoa ja 19 MEUR:n oikaistua käyttökatetta vuodelle 2025, joten ohjeistus täytti odotuksemme. Nostimme lähivuosien ennusteitamme oikaistun käyttökatteen tasolla 5-7 % Q4:n tilausyllätyksen, Wood Processingin edelleen hyvän marginaalikehityksen ja tuoreen ohjeistuksen ajamana.

Rauten korkean tilauskannan luoma tuki voi heikentyä asteittain vuoden 2025 aikana. Vuoden 2025 lopulla ja vuonna 2026 odotamme rakentamisen suhdanteen piristävän yhtiön kaikkien yksiköiden kysyntää ja arvioimme myös strategian toteutuksen etenemisen näkyvän edelleen myynnissä asteittain. Siten ennustamme yhtiön pystyvän pitämään tuloksensa lähivuosina jokseenkin vakaana laiteprojektien laskevasta liikevaihdosta huolimatta. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden ajamaan laitekysyntään sekä projektiriskeihin.

Arvostus olettaa perusteettomasti tulosromahdusta

Rauten ennusteidemme mukaiset vuosien 2025-2026 oikaistut P/E-luvut ovat noin 8x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet alle 5x. Tasot ovat yhtiölle hyväksymiemme haarukoiden alalaitojen alapuolella ja mielestämme osakkeeseen on hinnoiteltu perusteetta tulosromahdus. Vuoden sihdillä vielä arvostuksen nousuvarasta ja kohtuullisesta 4 %:n osingosta muodostuva tuotto-odotus on huomattavasti tuottovaatimustamme korkeampi. Myös osakkeeseen DCF-arvo on hieman tavoitehintamme yläpuolella ja indikoi osakkeelle tuntuvaa nousuvaraa.