Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 4 ennustetta)

Relais julkistaa Q2-tuloksensa tulevana torstaina noin klo 9.00. Ennustamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kasvun jatkuneen voimakkaana, mikä heijastelee tehtyjä yritysostoja. Olemme tehneet ennusteisiimme muutoksia markkinatilannetta, operatiivista kehitystä ja yritysostoja heijastellen. Tätä kokonaisuutta mukaillen laskemme tavoitehintamme 17,0 euroon (aik. 18,0 euroa). Lyhyellä tähtäimellä tietyt operatiiviset muutokset kohottavat lievästi ennusteriskejä, mitä peilaten laskemme suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Osta) osakkeen huokeasta hinnoittelusta huolimatta.

Epäorgaaninen kasvu näkyy Q2-luvuissa

Olemme tarkastelleet lyhyen tähtäimen ennusteitamme Q2:lle hieman alaspäin, mikä heijastelee etenkin Hyötyajoneuvopalveluihin tehtyjä ennustemuutoksia. Ennustemuutoksien taustalla vaikuttivat tarkistukset yrityskauppojen ajoituksen vaikutuksiin sekä Raskoneen yhden toimipisteen muutto, joka on arviomme mukaan aiheuttanut pientä epäjatkumoa myyntiin. Lisäksi arvioimme, ettei tukkupuolella ole näkynyt tänä keväänä jälleenmyyjien varastojen täydennystä huolimatta siitä, että melko ankara talvi vahvisti Relaisin kysyntää Q1:llä ja arviomme mukaan supisti jonkun verran arvoketjun loppupään varastotasoja. Siten laskimme myös Teknisen tukkukaupan ennusteitamme.

Ennustamme Relaisin Q2-liikevaihdon kasvaneen 25 % 104 MEUR:oon (aik. 107 MEUR). Ennusteissamme odotamme epäorgaanisen kasvun olleen lähes 28 % vertailukaudesta lukuisia yritysostoja heijastellen, kun taas orgaanisesti odotamme liikevaihdon lievästi laskeneen edellä mainittuja tekijöitä peilaten. Oikaistun EBITAn Q2:n ennusteemme laski 9,2 MEUR:oon (aik. 10,4 MEUR). Tuloksen kasvua vetää epäorgaaninen kasvu, kun taas kannattavuustason odotamme hieman heikentyneen vertailukaudesta Hyötyajoneuvojen suuremman suhteellisen osuuden myötä.

Talouden uutisvirta tukee ennusteitamme

Relais ei tapansa mukaisesti anna numeerista tulosohjeistusta. Tulospäivänä huomiomme kohteena ovatkin markkinakommentit sekä johdon fokusalueiden eli tehokkuuden parantamiseen tehtyjen toimenpiteiden etenemisessä. Arviomme mukaan viime aikainen positiivinen uutisvirta talouskehityksestä on lievästi myönteistä Relaisin näkökulmasta. Tämä tukee odotuksiamme yhtiön orgaanisesta kasvusta loppuvuonna ja ensi vuonna.

Ennustemuutoksia molempiin suuntiin

Lyhyen tähtäimen orgaanisten ennustelaskujen lisäksi olemme huomioineet tuoreimman yritysoston ennusteissamme. Tekemiämme orgaanisia ennustelaskuja ja epäorgaanista kasvua heijastellen kuluvan vuoden EBITAn ennusteemme laski 2 %, kun taas vuosien 2027-2028 vastaavat ennusteet nousivat 4. Näin ollen odotuksemme Relaisin ripeänä jatkuvasta tuloskasvusta on ennallaan, kun odotamme sen EBITAn kasvavan tänä vuonna 22 % ja ensi vuonna 7 %. Kasvu muodostuu suurelta osin jo tehdyistä yritysostoista.

Arvostus on houkutteleva

Relaisin ennusteidemme mukaiset vuosien 2026-2027 oikaistut P/E-luvut ovat 11-10x ja vastaavat EV/EBITA-luvut ovat 11x ja 9x. Näkemyksemme mukaan nämä absoluuttiset arvostuskertoimet ovat maltilliset ja näemme niissä selkeää nousuvaraa. Tätä arvostuksen kokonaiskuvaa tukee myös suhteellinen arvostus, kun yhtiötä hinnoitellaan selvällä alennuksella suhteessa molempiin soveltamiimme verrokkiryhmiin. Myös kassavirtamallimme on selkeästi nykykurssin yläpuolella. Lyhyellä tähtäimellä edellä mainitut operatiiviset muutokset aiheuttavat lievää ennusteriskiä ja kohottavat tuottovaadettamme, mutta osakkeen matala arvostus sekä hyvä arvonluontinäkymä tekevät tuotto-riskisuhteesta houkuttelevan.