Relais Q3'25: Pellin alla odotetunlaisesti vääntöä
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Relaisin Q3-liikevaihto kasvoi 35 % vertailukaudesta 101 MEUR:oon, ylittäen ennusteen 97 MEUR. Kasvu johtui pääosin yritysostoista, erityisesti TVH-yritysostosta.
- Operatiivinen tulos (EBITA) jäi 8,8 MEUR:oon, alle ennusteen, mutta oikaistuna yritysostojen poistoista tulos oli linjassa odotusten kanssa.
- Relaisin rahoitusasema on hyvä, mikä mahdollistaa strategian mukaiset yritysostot. Ennustemuutokset nostivat EBITA-tasoa 5 %, mutta osakekohtaisen tuloksen ennustemuutokset jäivät 3 %:iin.
- Relaisin arvostus on kohtuullinen, P/E- ja EV/EBITA-kertoimet ovat vajaa 11x ja reilu 9x, mikä tarjoaa nousuvaraa operatiivisten liiketoimintojen ja pääoman allokoinnin näyttöjen perusteella.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Q3'25e | Konsensus | Erotus (%) | 2025e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. inderes | Inderes | ||
| Liikevaihto | 74,9 | 101 | 97,4 | 4 % | 387 | |||||
| Käyttökate | 13,0 | 14,4 | 15,9 | -9 % | 58,8 | |||||
| EBITA | 9,1 | 8,8 | 10,4 | -15 % | 39,0 | |||||
| Tulos ennen veroja | 6,5 | 4,4 | 6,5 | -33 % | 23,4 | |||||
| EPS (oik.) | 0,30 | 0,37 | 0,36 | 2 % | 1,35 | |||||
| Liikevaihdon kasvu-% | 6,6 % | 34,9 % | 30,1 % | 4,8 %-yks. | 19,9 % | |||||
| EBITA-% | 12,2 % | 8,7 % | 10,6 % | -1,9 %-yks. | 10,1 % | |||||
Lähde: Inderes
Relaisin Q3-sujui operatiivisesti hieman ennakoimaamme paremmin, kun vaisusta markkinakehityksestä huolimatta tukkutoiminnot ylsivät reippaaseen orgaaniseen kasvuun. Kokonaisuutena lievästi nousseita ennusteitamme mukaillen nostamme Relaisin tavoitehintamme 19,0 euroon (aik. 18.5 euroa). Osake on nykyisellään maltillisesti arvostettu, joten toistamme lisää-suosituksemme. Relaisin toimitusjohtajan Q3-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Orgaaninen kasvu hyvässä vauhdissa
Relaisin Q3-liikevaihto kasvoi peräti 35 % vertailukaudesta 101 MEUR:oon, mikä ylitti 97 MEUR:n ennusteemme. Valtaosa kasvusta tuli yritysostoista ja erityisesti Korjaamo- ja huoltoliiketoiminta-alueelle kasvusysäyksen tuoneesta TVH-yritysostosta. Käsityksemme mukaan toimintamaiden tukkumarkkinan kehitys on ollut suhteellisen vakaata, mihin suhteutettuna Tekninen tukkukauppa ja tuotteet –liiketoiminta-alueen peräti 7 %:n orgaaninen kasvu oli vahva suoritus ja jälleen osoitus sen kilpailukyvystä. Tämä oli myös ennusteemme ylityksen taustalla. Samaan aikaan Korjaamo- ja huoltoliiketoiminta-alueen lievä orgaaninen liikevaihdon lasku heijastelee arviomme mukaan vaisua markkinatilannetta, eikä yhtiökohtaisia tekijöitä.
Q3’25:n yritysostojen poistoista oikaistu operatiivinen tulos (EBITA) jäi 8,8 MEUR:oon ja alle ennusteemme. Tätä selittää kuitenkin yritysostojen seurauksena tehtyjen uudelleenarvostuksien poisto (1,7 MEUR), jonka oikaisemalla tulos olisi ollut varsin linjassa ennusteemme kanssa. Tämä huomioiden alla olevien liiketoimintojen tuloskehitys oli varsin linjassa odotuksiemme kanssa. Olemmekin oikaisseet tämän ei-toistuvan PPA-poiston muiden vastaavien poistojen tapaan, mitä peilaten Q3:n oikaistu osakekohtainen tulos asettui 0,37 euroon ja näin ollen hyvin linjaan ennusteemme kanssa.
Teimme pieniä ennusteiden nostoja
Olemme tehneet Q3-raportin jälkeen lieviä positiivisia ennustemuutoksia kasvuennusteisiimme, kun kohotimme odotusrimaa positiivisesti yllättäneen Tekninen tukkukauppa ja tuotteet liiketoiminta-alueen orgaanisen kasvun osalta. Nämä heijastuivat myös lähivuosien operatiivisiin tulosennusteisiin, jotka kohosivat 5 % EBITAn tasolla. Hieman kohonneet nettorahoituskulujen ennusteet söivät kuitenkin näistä osan, joten osakekohtaisen tuloksen tasolla ennustemuutokset jäivät 3 %:iin. Relaisin rahoitusasema on varsin hyvä (nettovelka/EBITA laskelmiemme mukaan 2,4x), mikä mahdollistaa sille harkittujen ja valikoitujen yritysostojen tekemisen ja siten strategian mukaisen pääoman allokoinnin jatkamisen. Odotamme tuoreen toimitusjohtajan jatkavan tätä yhtiön toimivaksi todistamaa pelikirjaa, emmekä odota lähiaikoina julkistettavan strategiapäivityksen tuovan olennaisia muutoksia isoon kuvaan.
Hintalappu on huokea
Relaisin jo toteuttamat yritysostot täysimääräisesti huomioivat ja siten relevantimmat ensi vuoden P/E- ja EV/EBITA-kertoimet ovat vajaa 11x ja reilu 9x. Nämä ovat mielestämme varsin kohtuulliset ja niissä on nousuvaraa Relaisin operatiiviset liiketoiminnot ja pääoman allokoinnin näytöt huomioiden. Relais arvostetaan karkeasti linjaan vastaavanlaisia liiketoimintoja harjoittavien yhtiöiden kanssa, kun taas sarjayhdistelijöihin nähden arvostus on merkittävällä alennuksella. Mielestämme Relaisin perusteltu arvostus löytyy näiden kahden verrokkiryhmän välimaastosta. Siten verrokkiarvostuksen kautta tarkasteltuna ei nykyinen arvostustaso nähdäksemme anna pääoman allokoinnin kautta tapahtuvalle arvonluonnille arvoa. Mielestämme yhtiön näytöt ja rahoitusasema puoltavat sen jatkumisen varaan laskemista, joten osakkeen tuotto-riskisuhde on mielestämme houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Relais Group on vuonna 2010 perustettu ajoneuvojen jälkimarkkinoilla erilaisia liiketoimintoja pitkäjänteisesti omistava ja kehittävä konserni. Konsernin nykyiset liiketoiminnot muodostuvat varaosien ja sähkövarusteiden tukkumyyntiä sekä hyötyajoneuvojen korjaamo- ja huoltoliiketoimintaa harjoittavista yhtiöistä, jotka toimivat Pohjoismaissa ja Baltiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.10.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 322,6 | 386,8 | 445,5 |
| kasvu-% | 13,5 % | 19,9 % | 15,2 % |
| EBIT (oik.) | 36,1 | 39,0 | 47,8 |
| EBIT-% (oik.) | 11,2 % | 10,1 % | 10,7 % |
| EPS (oik.) | 1,21 | 1,35 | 1,54 |
| Osinko | 0,50 | 0,52 | 0,55 |
| Osinko % | 3,7 % | 3,1 % | 3,3 % |
| P/E (oik.) | 11,4 | 12,3 | 10,8 |
| EV/EBITDA | 7,5 | 8,4 | 7,0 |
Foorumin keskustelut
