Remedy: Ennustemalliin päivityksiä

Toistamme Remedyn lisää-suosituksen ja 19,0 euron tavoitehinnan. Olemme korjanneet ennustemalliimme oletuksia Control Resonantin osalta liittyen vuosien 2027-2028 oletettuun tuottojen jakosuhteeseen Annapurnan kanssa. Lisäksi tarkistimme oletustamme Control-oikeuksien poistoihin liittyen, joiden ajoitusta emme olleet muistaneet muuttaa edellisessä päivityksessämme. Muutosten myötä vuoden 2027 käyttökate-ennusteemme nousi, mutta kaikki epävarmuustekijät huomioiden ennusteisiimme piirretty Control Resonantin menestystä odottava kehityskulku on isossa kuvassa pitkälti ennallaan. Näkemyksemme mukaan lähestyvä pelijulkaisu antaa tukea Remedyn osakkeelle seuraavan vuoden aikana, ja näemme arvostuksen muutenkin kohtuullisena yhtiön pitkän aikavälin potentiaaliin nähden.

Vuosien 2027-2028 ennusteisiin muutoksia Control Resonantin osalta

Edellisessä päivityksessämme ennustemalliimme oli jäänyt kaavavirhe, jonka myötä Annapurnalle laskemamme 30 %:n osuus nettoliikevaihdosta tuotantobudjetin kattamisen jälkeen (alkaen 2027) olikin laskettu Remedyn bruttoliikevaihdosta ennen jakelukustannusten vähentämistä. Tämän myötä Remedylle ennustamamme kulut olivat liian korkeat tältä osin. Tarkistimme samalla oletustamme pelimyynnin keskihinnasta H2’27 osalta 45 euroon (aik. 50 EUR), mikä hieman alensi liikevaihto-odotuksiamme. Kokonaisuutena muutoksilla oli eniten vaikutusta vuoden 2027 käyttökate-ennusteeseemme, joka nousi nyt 26,3 MEUR:oon (aik. 20,4 MEUR). Muutimme samalla taseessa olevien Control-oikeuksien poistoaikataulun ajoitusta painottumaan vuosiin 2026-2027 (aik. 2027-2028), millä oli vaikutusta ennusteisiin liikevoittotasolla.

Odotamme Control Resonantin myyvän hyvin

Tässä kohtaa lähivuosien ennusteisiin liittyy vielä merkittävää epävarmuutta, niin Control Resonantin tarkan julkaisuajankohdan kuin pelin myyntimäärienkin suhteen. Oletamme pelin julkaisua Q2’26 lopulla, joskin pidämme myös hyvin mahdollisena, että julkaisu onkin Q3:n puolella. Ennustamme Control Resonantin myyvän vuonna 2026 noin 1,8 miljoonaa kopiota ja vuonna 2027 noin 2,2 miljoonaa kopiota. Tämän myötä Remedyn liikevaihto nousee ennusteillamme vuosina 2026- 2027 yli 120 MEUR:n tasolle ja käyttökate noin 20-26 MEUR:oon. Lähtökohdat vahvalle pelimyynnille ovat hyvät, sillä alkuperäistä Controlia on myyty yli 5 miljoonaa kopiota, jonka lisäksi peliä on pelannut eri alustojen kautta yli 20 miljoonaa pelaajaa.

Osake saa arviomme mukaan tukea tulevista pelijulkaisuista

Uskomme Remedyn kykyyn luoda pitkällä aikavälillä useampia laadukkaita ja menestyviä pelejä, minkä tarjoamaan kasvu-ja kannattavuuspotentiaaliin peilattuna yhtiön nykyinen arvostus on houkutteleva. Pitkän aikavälin potentiaalista kertoo osaltaan DCF-mallin perusskenaarion (22,6€) arvo. Remedyn osakkeen arvonluonnin kannalta yhtiön on keskeistä onnistua Control Resonantin julkaisussa. Onnistuneen julkaisun tuomat kassavirrat käytännössä mahdollistavat yhtiön seuraavien hankkeiden rahoittamisen ja julkaisun itse. Se myös vahvistaisi entisestään Control-pelibrändin arvoa. Remedyn arvostuskertoimet painuvat myös lähivuosina maltillisiksi (2026e-2027e EV/S ~1,6x ja EV/EBITDA 10-7x), joskin kertoimet tulevat heilumaan jatkossakin pelijulkaisujen ajoitusten mukana. Kaiken kaikkiaan Control Resonantin myötä Remedyn uutisvirta tulee olemaan vuonna 2026 nousujohteista, jonka lisäksi myös Max Payne Remaken julkaisu lähenee. Uskomme Remedyn osakkeen saavan tukea näistä tulevista isoista pelijulkaisuista, ja nykyarvostuksella osakkeen kyydissä kannattaa mielestämme seurata sijoittajien innostuksen nousua.