Robit Q2'25: Tehostustoimien vaikutukset alkavat näkyä hiljalleen

Toistamme Robitin vähennä-suosituksen ja 1,3 euron tavoitehinnan. Yhtiön Q2-luvut jäivät odotuksistamme, mihin vaikutti myös tulokseen puhaltanut reipas vastatuuli valuutoista. Positiivista oli kuitenkin Q1:ltä jatkunut materiaalikatteen myönteinen kehitys ja arvioimmekin viime vuosina tehtyjen tehostustoimenpiteiden tulosten alkavan hiljalleen näkyä luvuissa. Sen sijaan hiljattain päivitetyn kuluvan vuoden ohjeistuksensa yhtiö toisti odotetusti ja rakennusteollisuuden markkinanäkymiin heijastuu edelleen epävarmuutta. Kokonaiskuvaa peilaten ennustemuutokset jäivät rajallisiksi ja tämän myötä näemme osakkeen seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen olevan noin tuottovaateen tasolla. Tämän realisoituminen on kuitenkin riippuvaista kysyntätilanteen piristymisestä, mihin liittyy edelleen kohonnutta epävarmuutta ja kallistaa suosituksemme osakkeesta varovaiselle puolelle.

Lähde: Inderes

Valuutat kurittivat jälleen Q2:lla

Robitin liikevaihto laski 20 %:lla, mikä alitti ennusteemme. Lasku oli liiketoimintayksiköittäin katsottuna laaja-alaista, minkä taustalla oli rakennusteollisuuden heikkona jatkunut kysyntä sekä Down the Holen viime vuonna päättynyt merkittävä asiakassopimus. Yhtiön liikevoitto painui -0,6 MEUR:oon jääden selvästi nollatulosta odottaneesta ennusteestamme. Kehitystä painoivat liikevaihdon kehitys sekä odotuksiamme suuremmat operatiiviset valuuttakurssierät, joiden vaikutus tulokseen oli peräti -0,7 MEUR (vrt. Q1’25 -0,5 MEUR). Positiivista oli kuitenkin materiaalikatteen selkeästi lähihistoriaa korkeamman tason pitäminen myös Q2:lla. Myös alarivien kulurasitus oli odotuksiamme korkeampi ja tätä mukaillen osakekohtainen tulos painui ennusteitamme enemmän pakkaselle. Alkuvuodesta vaisuksi jäänyttä tulosta ja kassavirtaa peilaten yhtiön velkaantuneisuus oli myös koholla (nettovelat/käyttökate 4,5x). Puolestaan Q2:n tilauskertymä laski 18 % etenkin rakennusteollisuuden vaisuna jatkunutta kysyntää heijastellen.

Ennustemuutokset kääntyivät lähivuosille lievästi positiivisiksi

Yhtiön markkinanäkymät pysyivät ennallaan ja se arvioi kaivospuolen kysynnän pysyvän hyvällä tasolla, kun taas rakennusteollisuuden kehittyvän positiivisesti H2’25:llä. Yhtiön mukaan jälkimmäiseen liittyy kuitenkin epävarmuutta ja tilanne vaihtelee muun muassa suuresti infra- ja talorakentamisen välillä. Se toisti myös odotetusti ohjeistuksensa, jossa se arvioi liikevaihtonsa laskevan vuoteen 2024 nähden (90,3 MEUR) ja vertailukelpoisen liikevoittonsa pysyvän ennallaan tai laskevan verrattuna vuoteen 2024 (2,5 MEUR). Raportin myötä teimme lähivuosien liikevaihtoennusteisiimme ainoastaan hienosäätöä, kun taas materiaalikatteen kehitystä ja Q3:n aikana valmistuvan globaalin muutosohjelman tuomia säästöjä heijastellen nostimme marginaaliennusteitamme. Jäämme kuitenkin odottamaan lisänäyttöjä kasvusta sekä kulurakenteen pitävyydestä ennen mahdollisia suurempia ennustenostoja. Tätä peilaten lähivuosien tulosennusteidemme muutokset jäivät rajallisiksi (2026-27e oik. EBIT +4-7 %) ja tämän vuoden oikaistun liikevoiton odotamme asettuvan edelleen 2,3 MEUR:oon.

Vielä liikaa kysymysmerkkejä kysyntätilanteen yllä

Arvioimme osakkeen arvostuksen olevan korkea kuluvalle vuodelle. Ensi vuoteen katsottuna arvostus on mielestämme melko neutraalilla tasolla (2026e: P/E 11x, EV/EBIT 9x, EV/EBITDA 5x), kun huomioidaan kohollaan oleva epävarmuus maailmantalouden ja etenkin rakentamisen piristymiseen liittyen. Siten lyhyen aikavälin kertoimissa ei ole mielestämme olennaista nousuvaraa ilman kasvunäkymän vahvistumista. Puolestaan tuloskasvun tullessa läpi ennustamallamme tavalla on osakkeessa mielestämme potentiaalia pidemmällä aikavälillä. Liiketoiminnan lyhyen näkyvyyden ja historiallisesti vaisun tuloskehityksen myötä emme kuitenkaan nojaa toistaiseksi pidemmän aikavälin kertoimiin. Samalla näkemystämme osakkeen järkevästä hinnoittelusta lyhyellä aikavälillä tukee tavoitehintamme tasolla oleva DCF-mallimme.