Rush Factory H2'24: Katse jo jahtihotelleissa

Rush Factoryn H2 jäi hiljaiseksi useiden tapahtumien peruunnuttua konsernin taloudellisten haasteiden vuoksi, eikä yhtiö aloittanut ennakkomyyntiä seuraavalle tapahtumakaudelle. Sijoitustarinan kannalta Rush Factoryn omat luvut ovat merkityksettömässä  roolissa, sillä osakkeen arvo nojaa Sunborn International Holding Oy:n (SBHI) kanssa allekirjoitettuun ehdolliseen osakevaihtoon. Osakevaihdon toteutuessa odotamme osakkeen kurssitason painuvan kohti transaktiossa hyödynnettyä noin 0,15 euron osakekohtaista vaihtosuhdetta. Toistamme myy-suosituksemme, mutta emme anna Rush Factorylle tavoitehintaa osakkeen arvon nojatessa ulkopuolisiin tekijöihin.

H2:n tapahtumakiertue jäi poikkeuksellisen pieneksi

Rush Factory järjesti H2:lla ainoastaan seitsemän pienempää tapahtumaa yhtiön heikon taloudellisen aseman rajattua sen edellytyksiä tapahtumatuotantoon. Englannin, Saksan ja Itävallan loppukauden tapahtumat jäivät yhtiöltä täysin järjestämättä, mikä selittää liikevaihdon laskua vertailukaudesta. Kesän aikana rahavirtaa heikentäneen Saksan tytäryhtiön maksunvälittäjän muutos myynnin tilityspolitiikassa lamautti lopulta heikosta likviditeetistä kärsineen ja pitkään sinnitelleen yhtiön. Yhtiön H2-kulurakenne oli hieman odotuksiamme kevyempi, mutta tämä ei muuta kokonaiskuvaa Rush Factoryn erittäin hankalasta tilanteesta. Tyypillisesti Rush Factoryn H2-rahavirtaa tukee lippujen pääomakevyen liiketoimintamallin ansiosta alkavan tapahtumakauden ennakkomyynti, mutta se uupui nyt luvuista. Katsauskauden jälkeen Rush Factory tiedotti myyneensä Saksan tytäryhtiön 25 TEUR:n negatiivisella kauppahinnalla. Arviomme mukaan yhtiö on todennut kyseisen ratkaisun olevan tehokkain keino tytäryhtiön lakkauttamiseksi. 

Liiketoiminnan kääntäminen omin voimin olisi nykytilanteessa erittäin haastavaa

Katsauskauden lopussa Rush Factoryn rahavarat olivat enää 5 TEUR ja oma pääoma oli painunut -1,8 MEUR:oon. Lisäksi myös Maskun kunnan määräämä rakentamisvelvoitteen laiminlyönnistä johtuva 0,17 MEUR:n sakko on edelleen avoin, joskin yhtiö neuvottelee kunnan kanssa sakon kohtuullistamisesta. Näistä asetelmista ja AktiiviOmistajilta nostettu uusi rahoitus huomioiden Rush Factoryn oma liiketoiminta ei enää olisi elinkelpoinen ilman suunniteltua osakevaihtoa.

Arvonmääritys on nykytiedolla epätarkkaa, mutta näemme osakkeessa laskupainetta kohti vaihtosuhteen hinnoittelua

Nähdäksemme Rush Factoryn osakkeen arvo nojaa joulukuussa 2024 allekirjoitettuun ehdolliseen osakevaihtosopimukseen Sunborn International Holdingin kanssa. Suhtaudumme osakevaihtoon myönteisesti yhtiön äärimmäisen haastava tilanne huomioiden. Kommentoimme ehdotettua osakevaihtoa kattavasti täällä. Osakevaihdon eteneminen vaikuttaa jääneen helmikuussa annetusta alustavasta aikataulusta jälkeen, joten sijoittajien kannattaa aktiivisesti seurata Rush Factoryn uutissyötettä.

Rush Factoryn ylimääräisen yhtiökokouksen hyväksymiselle ehdollisen osakevaihdon yhteydessä Rush Factory hankkii koko SBHI:n osakekannan laskemalla liikkeeseen myyjille noin 562 miljoonaa uutta osaketta. Osakevaihdossa SBHI:n laskennalliseksi arvoksi on määritetty 86,1 miljoonaa euroa, kun taas Rush Factory hinnoitellaan kaupassa korkealla 1 MEUR:n arvolla. SBHI:lle suunnattava osakeanti hinnoitellee Rush Factoryn osaketta 0,153 euron osakekohtaisella merkintähinnalla, jota kohden näemme kurssilla painetta ehdollisen osakevaihdon toteutuessa.