Olemme tarkastelleet ennusteitamme Sanoman pääomamarkkinapäivän ja päivitettyjen taloudellisten tavoitteiden seurauksena. Ennusteemme olivat hyvin linjassa myös nykymuotoisten tavoitteiden kanssa ja tekemämme ennustemuutokset kohdistuivat pääasiassa Media Finlandin keskipitkän aikavälin ennusteisiin, mihin vaikuttaa rahapelimainosmarkkinan avautuminen oletettavasti vuoden 2027 aikana. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on houkutteleva suhteessa ennustamaamme lähivuosien tuloskasvuun, joten nostamme suosituksemme Osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 11,3 euron tavoitehintamme.

Ennusteemme ovat linjassa päivitettyjen taloudellisten tavoitteiden kanssa

Sanoma päivitti taloudelliset tavoitteensa pääomamarkkinapäivän yhteydessä. Konsernitasolla se tavoittelee korkeaa yksinumeroista oikaistun liikevoiton kasvua vuosina 2026-2030. Keskeisenä kasvun moottorina se näkee odotetusti Learningin kasvun, mutta myös Media Finlandin tuloksen odotetaan kasvavan eritoten rahapelimainonnan avautumisen tuoman kasvun turvin.

Liikevaihtotasolla Learningin kasvun ajurina toimii sen suurimpien toimintamaiden (mm. Puola ja Hollanti) opetussuunnitelmauudistuksien ajoituksen tuoma markkinakasvu. Learningin tuloskasvun ajurina toimii liikevaihdon kasvun lisäksi kannattavuusparannus Solar-tehostusohjelman tuomaa kiinteiden kustannusten ja opetusmateriaalien yksikkökustannusten ja investointien laskua mukaillen. Näihin ajureihin pohjautuen Learning tavoittelee korkeaa yksinumeroista liikevoiton kasvuvauhtia (mitataan vuosittain edellisen kolmen vuoden CAGR-%:lla). Ennustamme vuoden 2026 tuloskasvun olevan yksittäisistä vuosista suhteellisesti voimakkainta (2026e operatiivisen liikevoiton kasvu ilman PPA-poistoja +18 %), kun kuluvan vuoden lähtötaso on matalampi, mutta kokonaisuutena Learningin vuosien 2026-2028e tuloskasvuennusteemme on 8 %:ssa ja linjassa tavoitteen kanssa. 

Media Finlandin tuloskasvu tulee pääasiassa rahapelimainonnasta

Media Finlandissa tavoite on vakaa liikevaihdon kehitys, kun digitilaustuottojen kasvu hautautuu suurelta osin printtiliikevaihdon laskun alle. Tästä huolimatta Media Finland tavoittelee matalaa yksinumeroista tuloskasvua jatkuvan toiminnan tehostamisen kautta. Tämä tavoitetaso ei kuitenkaan sisällä odotuksia rahapelimainosmarkkinan avautumisesta, minkä Sanoma arvioi tuovan +20 MEUR:n liikevaihdon kasvun. Tämä korkeakatteinen liikevaihto valuu arviomme mukaan tehokkaasti segmentin tulokseen, jonka myötä odotamme sen tuloskasvun yltävän keskimäärin +7 %:iin vuosina 2026-2028e. Olemme siirtäneet odotuksiamme rahapelimainonnan tuomasta kasvusta vuoden 2027 puoliväliin tuoreita arvioita mukaillen, mutta olemme nostaneet sen tuoman kasvun odotuksia vuodesta 2028 päivitettyjä markkina-arvioita mukaillen. Konsernitasolla lähivuosien tulosennustemuutokset olivat vain +/- 1 %:n tasoa.

Tuloskasvu toimii tuotto-odotuksen ajurina

Edellisen 12 kuukauden tuloksella osake arvostetaan P/E-kertoimella 16x ja EV/EBITA-kertoimella 11x. Nämä arvostuskertoimet ovat mielestämme osakkeen riskitasoon suhteutettuna suhteellisen neutraalit. Näin ollen lähivuosien tuotto-odotus muodostuu ennustamastamme tuloskasvusta ja osinkotuotosta. Näistä muodostuva tuotto-odotus yltää reilun 20 %:n tasolle, mitä heijastellen pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta erittäin houkuttelevana. Näkemystämme osakkeen selvästä arvonnousupotentiaalista kuvastaa myös 11,5 euron tasolle oleva kassavirtamallimme.