Nostamme Scanfilin tavoitehintamme 14,00 euroon (aik. 12,50 €) ja toistamme yhtiön lisää-suosituksemme. Nostimme hieman yhtiön kasvuennusteitamme pääomamarkkinapäivän (CMD) pohjalta ja laskimme osakkeen tuottovaatimusta piirun. Osakkeen arvostus on lyhyellä tähtäimellä kohollaan, mutta liikevaihtovetoisen hyvän tuloskasvunäkymän ja osingon muodostama tuotto-odotus on päivitettyjen ennusteidemme valossa mielestämme edelleen varovaisen houkutteleva.

Kasvun kiihdyttämiseen on hyvät edellytykset

Scanfil järjesti tällä viikolla CMD:n Cortonan tehtaallaan Italiassa. Mielestämme yhtiöllä on hyvät edellytykset kiihdyttää lähivuosina kasvua, sillä Scanfilin tarjoama vaikuttaa vahvalta etenkin suuremmille ja vakaammille yhtiöille ja vielä pitkään hajanaisena pysyvä markkinarakenne mahdollistaa yritysostojen jatkamisen. Verrokkiryhmän huippuluokkaa olevaa suhteellista kannattavuutta Scanfilin fokussegmentissä on tuskin mahdollista saavuttaa, mutta myös yhtiön melko luotettavasti toimittama ja tavoitetason alarajan tuntumassa oleva 7 %:n oikaistu EBITA-% johtaa yhtiön nykytaseella arvoa luovaan noin 15 %:n sijoitetun pääoman tuottoon. Lisäksi yhtiön asiakasrakenne voi tuottaa suhteessa tasaisemman ja ennustettavamman liikevaihtotason, mikä kompensoi mielestämme ainakin osin marginaalin osakkeen volyymipohjaiselle arvostukselle luomia rajoja.

Ruuvasimme kasvuennusteitamme hieman ylöspäin

Nostimme CMD:n annin ja hieman kohonneiden inflaatio-odotusten (ml. energiaintensiiviset raaka-aineet) takia yhtiön lyhyen ja pitkän aikavälin kasvuennusteitamme. Odotamme nyt orgaanisen kasvun olevan lähivuosina noin 5-7 %:n haarukassa. Yhtiö ei purkanut 15 %:n kasvutavoitettaan osiin, mutta arviomme mukaan noin puolet tavoitteesta pitäisi syntyä pääomakevyemmän orgaanisen kasvun kautta. Vastaavasti epäorgaanisella puolella edellytyksenä on keskimäärin 1-2 yritysostoa vuodessa, kun huomioidaan, että Scanfil hakee etenkin 50-150 MEUR:n liikevaihtoluokassa olevia kohteita. Yritysostoja emme kuitenkaan ennusta. Tulosennusteiden muutokset jäivät lähivuosien osalta vähiin, sillä kasvun kiihdyttämisen vaatimat panostukset ja inflaatio pitävät oikaistun EBITA-%:n arviomme mukaan melko vakaina hieman 7 %:n paremmalla puolella. Pitkän aikavälin tulosennusteemme nousivat kasvuennusteiden mukana lievästi. Ennustamme Scanfilin oikaistun EPS:n kasvavan vuoteen 2028 mennessä noin 15 %:n vauhtia tehtyjen yritysostojen, asteittain toipuvan taloustilanteen sekä projektivoittojen mahdollistaman orgaanisen kasvun ajamana. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden ajamiin ulkoisiin kysyntätekijöihin, toimitusketjun sujuvaan toimivuuteen ja yritysostoihin. Sisäisesti Scanfil vaikuttaa mielestämme olevan hyvässä iskussa.

Arvostus on edelleen varovaisen houkutteleva

Scanfilin vuosien 2026 ja 2027 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 17x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBITA-kertoimet ovat 13x ja 12x. Ensi vuoden kertoimet ovat lievästi yhtiön 5 vuoden maltillisten mediaanien yläpuolella. Tuloskasvusta, kertoimien laskuvarasta (Q2’26 LTM P/E 19x) ja 2 %:n osinkotuotosta muodostuva 12 kuukauden tuotto-odotus ylittää papereissamme niukasti tuottovaatimuksen. Myös DCF-arvoomme peilattuna osakkeessa on yhä lievää nousuvaraa, sillä laskimme luultavasti piirun tehostuvan taseen käytön takia tuottovaatimustamme (WACC) hieman alaspäin. Korostamme myös, että uudellakin velkatavoitteella yhtiö on mielestämme tarpeeksi konservatiivinen velkavivun suhteen, eikä muutos siten nosta mielestämme osakkeen riskitasoa.  Suhteellisesti Scanfil on noin 10-30 % aliarvostettu globaaleihin sopimusvalmistajiin nähden, mutta verrokkiryhmä on toki jo kallis tekoälybuumin luoman tasokorjauksen jälkeen.. Näin ollen arvostuksen kokonaiskuva puoltaa mielestämme myötätuulessa olevan yhtiön osakkeiden varovaisia lisäostoja, vaikka historiallisen korkea volyymipohjainen arvostus (2026e: EV/S 1x) ei virheaskelille tai sektoriarvostusten laskulle (ml. tekoälynosteen pysyvyys) näkemyksemme mukaan tilaa jätä.