Scanfil: Kiihtyvä tuloskasvu alkaa houkuttaa

Toistamme Scanfilin 10,50 euron tavoitehintamme ja nostamme yhtiön suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Emme ole tehneet oleellisia muutoksia Scanfilin ennusteisiimme, joskin yrityskauppojen viivästyminen laski hieman Q4:n ennusteitamme. Osakkeen viime aikojen lievän kurssilaskun pudottaman arvostuksen (2026e: P/E 12x) myötä tuotto-odotus on mielestämme kuitenkin parantunut ja noussut taas lievästi tuottovaatimuksen yläpuolelle. Myös pidemmällä sihdillä Scanfil tarjoaa mielestämme houkuttelevan kannattavan kasvun sijoitustarinan.

Yrityskauppojen viimeistely on venynyt

Uutisvirta sopimusvalmistussektorilta on ollut mielestämme kokonaisuutena melko neutraalia Q4:n aikana. Yhtiön päämarkkina-alueelta Euroopasta teollisuuteen liitännäinen makrodata on ollut edelleen vaisua, vaikka konsensus odottaa yhä taloustilanteen kehittyvän myönteiseen suuntaan ensi vuonna muun muassa Saksan elvytyksen ja puolustusinvestointien ajamana. Pohjois-Amerikassa talous vaikuttaa sopeutuneen tulleihin jopa yllättävän hyvin, kun taas Aasiaa värittää Kiinan vaisu mutta jossain määrin stabiili makrotilanne. Yhtiökohtaisella tasolla Scanfil sai ADCO-kaupan maaliin tällä viikolla ja suuremman MB-kaupan tiedotettiinkin venyvän jo tammikuun puolelle. Viiveillä ei mielestämme ole oleellista vaikutusta osakkeen käypään arvoon.

Päivitimme yrityskauppojen siirtymät ennusteisiimme

Scanfil on ohjeistanut kuluvan vuoden 2025 liikevaihtonsa olevan 780-920 MEUR ja oikaistun EBITA:nsa 55-68 MEUR. Siirsimme ADCO- ja MB-yritysostojen toteutumisaikatauluja joitakin viikkoja eteenpäin, millä oli negatiivinen vaikutus Q4:n ennusteisiimme. Muuten ennustemuutokset jäivät hyvin vähäisiksi, sillä uutisvirta on vastannut Q4:llä pääpiirteittäin odotuksiamme. Ennustamme Scanfilin oikaistun EPS:n kasvavan vuoteen 2028 mennessä noin 15 %:n vauhtia yritysostojen, asteittain toipuvan taloustilanteen sekä projektivoittojen mahdollistaman orgaanisen kasvun ajamina. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden kaltaisiin ulkoisiin kysyntätekijöihin. Sisäisesti yhtiö on mielestämme melko hyvässä iskussa, joskin kahden lähes yhtäaikaisen yritysoston integrointi lisää mielestämme piirun yhtiön omiin operaatioihin liittyvää riskitasoa vuoden 2026 aikana. Muistutamme myös, että yritysostojen arvonluontipotentiaalin vinkkelistä MB:n ja ADCO:n kannattava kasvattaminen osana Scanfilia on avainroolissa, sillä ainakaan suurempi MB-osto ei ollut mielestämme lisäkauppahintoineen huomattavan halpa.   

Osake on mielestämme taas tarpeeksi houkuttelevasti hinnoiteltu

Scanfilin vuosien 2025 ja 2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 15x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBITA-kertoimet ovat 10x. Mielestämme yrityskaupat huomioivat sekä osin markkinatilanteen piristymisen varassa olevat ensi vuoden kertoimetkin ovat painuneet viime viikkojen reilun 10 %:n kurssilaskun myötä yhtiölle hyväksymiemme haarukoiden alalaidoille. Näin ollen pidämme arvostusta taas varovaisen houkuttelevana. Vastaavasti tuloskasvusta, kertoimien lievästä laskuvarasta (Q3’25 LTM P/E 16x) ja vajaan 3 %:n osinkotuotosta muodostuva vuoden tuotto-odotus ylittää mielestämme lievästi osakkeen tuottovaatimuksemme. Osakkeella on myös lievää nousuvaraa suhteessa DCF-arvoomme. Suhteellisesti Scanfil on noin 10-30 % aliarvostettu sekä globaaleihin sopimusvalmistajiin että pohjoismaisiin ydinverrokkeihin suhteutettuna. Globaali verrokkiryhmä ja monet pohjoismaiset verrokit on kuitenkin hinnoiteltu jo varsin korkeille tasoille ja selvästi keskipitkän ajan keskiarvoja ylemmäs. Näin ollen myös suhteellinen arvostus on houkutteleva, joskin emme laske arvostuseron purkautuvan pelkästään Scanfilin kurssinousun kautta.