Nostamme Scanfilin tavoitehintamme 12,50 euroon (aik. 11,50 €) lievästi nousseiden pitkän ajan kasvuennusteiden vanavedessä. Scanfil on edistynyt hyvin viime vuosina orgaaniseen kasvuun sekä yritysostoihin nojaavaa pelikirjansa toteuttamisessa, ja odotamme taktiikan siivittävän yhtiön kannattavaan kasvuun jatkossakin. Osakekurssin viimeisen vuoden väkivahvan kehityksen myötä ennusteissamme olevaa myönteistä tuloskehitystä on hinnoiteltu osakkeeseen. Tämä kaventaa mielestämme Scanfilin lyhyen ajan tuotto-odotusta, vaikka pitkällä tähtäimellä tarina onkin yhä houkutteleva. Siten toistamme yhtiön vähennä-suosituksemme.

Scanfil on globaali elektroniikan sopimusvalmistaja

Scanfil tarjoaa asiakkailleen mahdollisuuden ulkoistaa elektroniikkaa sisältävien tuotteiden valmistus ja keskittyä omiin ydintoimintoihinsa, mikä luo asiakkaille joustoa kulurakenteisiin ja tehostaa pääomien käyttöä. Scanfil valmistaa etenkin teollisuuteen, energia- ja ympäristösektorille (vihreä siirtymä), terveydenhuoltosegmenttiin ja puolustussektorille päätyviä lopputuotteita. Näissä asiakassegmenteissä pienet tuotantoerät, lyhyet toimitusajat ja pitkät tuotesyklit mahdollistavat pienemmille yhtiöille kannattavan toiminnan, vaikka kilpailu toimialalla on kovaa. Yhtiöllä on yhteensä 16 tehdasta jaoteltuna Keski-Euroopan, Pohjois-Euroopan, APAC:n ja Amerikoiden maantieteellisiin alueisiin. Scanfilin vahvuuksia ovat mielestämme kattava tehdasverkko, globaali toimintamalli, kulutehokas kulttuuri ja pitkä kokemus toimialasta. Yhtiöllä on myös vahva taloudellinen historia, mikä kuvaa Scanfilin strategian toimivuutta ajan yli. Scanfilin selkeimpänä riskinä näemme globaalin talouden ja investointivetoisen kysynnän.

Scanfil on kasvuyhtiö ja tuloskasvunäkymä on nyt hyvä

Scanfilin relevantin markkinan volyymit kasvavat arviomme mukaan BKT-kasvua nopeammin pitkällä aikavälillä. Kasvua vivuttaa teollisuuden tuotannon ulkoistamisasteen nousu, sähköistyminen, puolustusinvestoinnit ja tiettyjen toimitusketjujen siirtymä lähemmäs länsimaiden lopputuotemarkkinoita. Yhtiön markkina on hajanainen, minkä ansiosta Scanfililla on hyvä epäorgaaninen kasvualusta. Yhtiö on tehnyt viimeisen vajaan 2 vuoden aikana 3 yrityskauppaa, jotka ovat laajentaneet Scanfilin asiakaskuntaa ja maantieteellistä peittoa sekä luoneet jalansijan vahvan keskipitkän ajan näkymän puolustussektorille. Lisäksi yhtiö on saanut viime vuosien pääosin vaisusta markkinatilanteesta huolimatta tehostettua myyntiään etenkin suurasiakkaissa, mikä on näkynyt toistaiseksi etenkin hyvinä uusien projektien myyntilukemina.

Odotamme yhtiön liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen ottavan tänä vuonna tasonousun MB- ja ADCO-yritysostojen ja lievän orgaanisen kasvun ansiosta.  Arvioimme liikevaihdon kasvavan lähivuosina uusien projektien ja myönteisesti kehittyvän pohjakysynnän ansiosta 5-8 %:n vuosivauhtia. Kannattavuuden (oik. / vert. kelp. EBITA-%) odotamme paranevan hitaasti kasvun myötä ja nousevan 7-8 %:ssa olevan tavoitetason ylärajaa kohti kasvun skaalautuessa lievästi. Yhtiön tulos kasvaakin ennusteissamme selvästi. Vuoteen 2028 mennessä.

Arvostus on kohonnut lyhyessä päässä

Scanfilin vuosien 2026 ja 2027 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 17x ja 15x, kun taas vastaavat EV/EBITA-kertoimet ovat 13x ja 12x. Pääpainon saavat kuluvan vuoden kertoimet ovat 20-30 % yhtiön omien 5 vuoden mediaanien yläpuolella. Vastaavasti tuloskasvusta, kertoimien laskuvarasta (Q1’26 LTM P/E 19x) ja reilun 2 %:n osinkotuotosta muodostuva vuoden tuotto-odotus jää vaatimattomaksi. DCF-arvoomme peilattuna osakkeen hinnoittelu on myös kireähkö. Suhteellisesti Scanfil on noin 20-30 % aliarvostettu globaaleihin sopimusvalmistajiin nähden ja melko neutraalisti arvostettu suhteessa pohjoismaisiin verrokkeihin. Globaali verrokkiryhmä on kuitenkin historiallisen kallis. Siten näemme osakkeen arvostuksen lyhyen tähtäimen arvostuskuvan jo melko haastavana, vaikka yhtiöllä onkin pitkällä tähtäimellä hyvät saumat etenkin kasvun ajamaan arvonluontiin.