Scanfil: Markkinatilanne laimensi yritysoston nostetta

Toistamme Scanfilin lisää-suosituksemme ja 9,00 euron tavoitehintamme. Sisällytimme ennusteisiimme yhtiön viime viikolla julkaiseman SRX-kaupan, mutta toisaalta markkinapohjaiset syyt laimensivat ennustemuutoksia.  Konsernitasolla ennustemuutokset jäivät lähiaikojen osalta melko vähäisiksi. Scanfil on edelleen mielestämme hyvin maltillisesti hinnoiteltu (2025e P/E 11x). Mielestämme etenkin keskipitkän tähtäimen sijoittajat saavat hyvän tuotto-odotuksen osakkeesta nykyiseltä arvostustasolta lyhyen pään selkeistä markkinariskeistä huolimatta. 

SRX istuu mielestämme paperilla hyvin osaksi Scanfilia

Scanfil tiedotti torstaina ostaneensa Australiassa ja Malesiassa elektroniikkavalmistusta pyörittävän SRX:n 23 MEUR:n velattomalla kauppahinnalla (lisäksi ehdollinen lisäkauppahinta 10,6 MEUR). Scanfilin ja SRX:n paperilla hyvältä vaikuttava yhteensopivuus ja kaupan neutraalilta lähtötilanteessa näyttävä arvostus huomioiden suhtaudumme ostoon maltillisen positiivisesti. Kaupan arvonluonti kuitenkin riippuu arviomme mukaan etenkin Scanfilin kyvystä kasvattaa SRX:ää orgaanisesti sekä viedä yhtiön nykyisiä avainasiakkaita näille tehtaille ja vastaavasti SRX:n isoja asiakkaita Scanfilin tehtaille. Kommentoimme järjestelyä perjantaina tarkemmin täällä.

Lisäsimme SRX:n ennusteisiimme ja tarkistimme muilta osin ennusteitamme lievästi alaspäin

SRX:n ostolla ei ollut vaikutusta Scanfilin kuluvan vuoden ohjeistukseen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 780–840 MEUR ja oikaistu liikevoitto 54–61 MEUR. Sisällytimme SRX:n ennusteisiimme, millä oli 4–5 %:n positiivinen vaikutus Scanfilin lähivuosien liikevaihdon ja liikevoiton ennusteisiimme. EPS-ennusteisiin vaikutus oli hieman pienempi lievästi nousseiden rahoituskuluennusteiden myötä. SRX:n sisällyttämisen lisäksi laskimme lievästi loppuvuoden ja lähivuosien ennusteitamme, sillä Scanfilille tärkeä investointivetoinen kysyntä näyttää kehittyneen Q3:n aikana yhä nihkeästi Euroopan ja Kiinan talouksien vaisua makro- ja teollisuusdataa peilaten. Nopeaa piristystä kysynnälle ei ole vielä näköpiirissä, vaikka markkinakorkojen putoaminen elvyttänee kysyntää viiveellä. Lisäksi Scanfilin kilpailijoista Note ja Kitron antoivat negatiiviset tulosvaroitukset syyskuussa kysyntäpohjaisista syistä, emmekä usko Scanfilin markkinatilanteen eroavan huomattavasti kilpailijoista, vaikka yhtiöiden asiakasrakenteissa on eroja. Siten markkinatilanne laimensi SRX:n oston aiheuttamia nousupaineita ja muutokset liikevaihto- ja tulosennusteisiin lähivuosille jäivät 0-3 %:iin. Tänä vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan heikossa taloustilanteessa ja tuloksen päätyvän nykyisen ohjeistushaarukan alareunalle. Siten ohjeistuksen saavuttamista ei mielestämme voi pitää varmana, vaikka SRX:stä Q4:lle tuleva kontribuutio avittaakin ohjeistukseen yltämisessä. Lähivuosina odotamme yhtiön palaavan takaisin asteittaiselle kasvu- ja tuloskasvu-uralle, kun taloustilanne toipuu ja myös laskeva korkotaso alkaa vauhdittaa investointivetoista kysyntää.

Arvostustaso on edelleen hyvin maltillinen

Scanfilin lievästi tämän vuoden laskevaan tulokseen perustuva vuoden 2024 P/E-luku on 11x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 9x. Kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien ja yhtiölle hyväksymiemme tasojen alapuolella ja alennuksella suhteessa verrokkiryhmään. Näin ollen näemme Scanfilin Q4:ltä alkavan tuloskasvun, arvostuksen nousuvaran ja reilun 3 %:n osinkotuoton muodostaman osakkeen tuotto-odotuksen yhä selvästi tuottovaatimusta korkeampana. Myös hieman tavoitehintamme yläpuolella oleva osakkeen DCF-arvo indikoi osakkeen hinnoittelun olevan edullinen. Loppuvuoden hieman negatiiviselle puolelle taipuvien uutisvirtariskien takia emme kuitenkaan ota osakkeesta toistaiseksi voimakkaampaa positiivista näkemystä.