Scanfilin perjantaina julkistaman Q4-raportin kokonaiskuva oli mielestämme varovaisen positiivinen yhtiön tuloskunnon osoittaessa käänteen merkkejä. Emme tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia tulosennusteisiimme, mutta tarkastimme tuottovaatimustamme hieman alaspäin, sillä silmissämme osakkeen riskitaso on laskenut lievästi ohjeistuksen täytettyä odotukset. Siten tarkastamme Scanfilin tavoitehintamme 9,40 euroon (aik. 8,70 €) ja toistamme lisää-suosituksemme. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan maltillinen (2025e: P/E 13x, EV/EBIT 10x). Siten yhtiön kiinnostavaan pitkän ajan sijoitustarinaan pääsee vielä kiinni mielestämme riittävällä lyhyen aikavälin tuotto-odotuksella nykyiseltä kurssitasolta. Tuotto-odotus on kuitenkin ennustamamme tuloskasvun realisoitumisen varassa.

Tuloskunto kääntyi loivaan ylämäkeen Q4:lla

Scanfilin liikevaihto laski Q4:lla hyvästä vertailutasosta 4 % 212 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme lievästi. Orgaanisesti liikevaihdon lasku oli edelleen nihkeän markkinatilanteen takia noin 9 %, sillä SRX-yritysosto tuki kannattavuutta epäorgaanisesti. Q4:llä liikevaihtoon sisältyi myös matala- tai nollakatteista varastomyyntiä noin 15 MEUR:lla, joten ylitys ei ollut puhtaasi kysyntävetoinen. Scanfilin oikaistu liikevoitto kääntyi ylämäkeen ja kohosi tyydyttävästä vertailukaudesta noin 4 % 14,0 MEUR:oon. Operatiivinen tulos oli käytännössä linjassa ennusteemme kanssa. Tuloskuntoa tukivat Q4:llä yhtiön etenkin säästö- ja tehostustoimet, sillä SRX-yritysoston tuloskontribuutio jäi Q4:llä vielä vähiin ja luonnollisesti myös liikevaihdon lasku loi tulokseen painetta. Kommentoimme Scanfilin Q4-numeroita perjantaina tarkemmin täällä.

Emme tehneet ennustemuutoksia Q4-raportin jälkeen

Scanfil antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön vuoden 2025 liikevaihto on 780-920 MEUR ja oikaistu liikevoitto 53-66 MEUR. Ennustimme ennen raporttia Scanfilin liikevaihdon kasvavan 9 % 844 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 11 % 59 MEUR:oon. Arviomme mukaan myös konsensuksen ennusteet olivat suunnilleen samansuuntaiset. Näin ollen kuluvan vuoden näkymät riittivät mielestämme täyttämään ennakko-odotukset, joskin leveähköt haarukat peilaavat mielestämme lähiaikojen näkymiin yhä etenkin ulkoisten tekijöiden osalta (esim. geopolitiikka, globaali talous ja kauppapolitiikka) liittyvää epävarmuutta. Lähtökohtaisesti Scanfilin kysyntänäkymän pitäisi kuitenkin olla paranemaan päin, kun taloustilanteen lievä toipuminen ja korkojen lasku tukevat yhtiön investointivetoista kysyntää H2:lta alkaen. Lisäksi vuoden 2024 uusmyynnin melko mukavilta näyttävistä onnistumisista pitäisi tulla tukea kasvulle ja tuloskasvulle Q2:sta eteenpäin.

Emme tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia Scanfilin tulosennusteisiimme. Kuluvan vuoden ennusteemme ovat yhtiön ohjeistushaarukoiden puolivälien tienoilla. Ennustamme Scanfilin oikaistun liikevoiton kasvavan lähivuosina liikevaihtovetoisesti noin 10 % vuosittaista vauhtia. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden kaltaisiin ulkoisiin tekijöihin, kun taas sisäisesti yhtiö on mielestämme melko hyvässä iskussa.

Tuloskasvun toteutuessa osakkeen tuotto-odotus on yhä hyvä

Scanfilin vuosien 2025 ja 2026 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 13x ja 11x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 10x ja 9x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien tasoilla tai lievästi niiden alapuolella ja ensi vuoden kertoimet niiden alapuolella. Suhteellisesti Scanfil on epätyypillisesti ja -ansaitusti alennushinnoiteltu. Siten osakkeen arvostus on mielestämme yhä houkutteleva. Näemmekin Scanfilin tuloskasvun ja noin 3 %:n osinkotuoton muodostaman tuotto-odotuksen nousevan yhä tuottovaatimuksen yläpuolelle. Myös DCF indikoi osakkeen hinnoittelun olevan vielä edullinen.