Scanfil: Tuloskasvun välivuosi sai sinetin

Toistamme Scanfilin lisää-suosituksen ja 9,00 euron tavoitehinnan. Scanfil antoi eilen negatiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan ja liikevoitostaan kysyntäperäisten syiden takia. Suhteessa ennusteisiimme varoitus oli varsin lievä ja ennustelaskut jäivät melko vähäisiksi. Osakkeen arvostus ei ollut pilvissä ennen tulosvaroitusta, joten osakkeen arvostuskuva on mielestämme kokonaisuutena maltillinen kuluvan vuoden numeroillakin (2024e: P/E 12x, EV/EBIT 8x). Arvostus, lähiaikoina edelleen näköpiirissä oleva paluu tuloskasvuun ja reilun 3 %:n osinkotuotto huomioiden näemme osakkeen tuotto-odotuksen edelleen riittävänä, vaikka toinen negatiivinen tulosvaroitus alle vuoden sisään aiheuttaakin ainakin väliaikaisen kolhun sijoitustarinaan. 

Tulosvaroitus oli pettymys, vaikka ennusteisiimme nähden varoitus oli lievä tuloksen osalta

Scanfil antoi eilen negatiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan ja oikaistusta liikevoitostaan. Scanfil odottaa nyt sen vuoden 2024 liikevaihdon olevan 780-840 MEUR (aik. 820-900 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan 54-61 MEUR (aik. 57-65 MEUR). Yhtiö perusteli muutoksia alkuvuoden vaimealla kysynnällä, jonka taustalla on talouden epävarmuus ja asiakkaiden korkeat varastot. Negatiivinen tulosvaroitus oli meille pettymys, vaikka pidimme etenkin yhtiön tulosohjeistusta jo talvella Euroopan taloustilanteeseen nähden optimistisena ja tulosennusteemme olivat aivan vanhan ohjeistushaarukan alalaidassa ja uudenkin haarukan sisässä ennen varoitusta. Hopeareunus varoituksessa oli, että liikevaihto-ohjeistuksen selkeä lasku ei johtanut tulosohjeistuksen pudotukseen minkäänlaisella vivulla. Näin ollen Scanfil on arviomme mukaan pystynyt pitämään kiinni katteistaan sekä tehostamaan toimintaansa sekä yleiskulujen että tuotantotehokkuuden osalta, sillä yleensä Scanfilissa (ja toimialalla yleensä) on joustavasta kulurakenteesta huolimatta lievä tulosvipu. Lisäksi liikevaihdon laskiessa Scanfilin pitäisi pystyä vapauttamaan yhä kohollaan varastosta pääomia ja takomaan vapautuvan käyttöpääoman tuella vahvaa kassavirtaa loppuvuoden aikana.  

Suuremmalle ennusteremontille ei ollut tulosvaroituksesta huolimatta tarvetta

Laskimme Scanfilin kuluvan vuoden ennusteitamme tulosvaroituksen jälkeen liikevaihdon osalta 4 % ja oikaistun liikevoiton puolesta 2 %. Lähivuosien tulosennusteemme laskivat myös liikevaihtovetoisesti noin 2 %. Alensimme lievästi odotuksiamme kysynnän toipumisen kulmakertoimesta myös ensi vuodelle (mm. odotuksia hitaammat korkojen laskut), vaikka viime aikojen makrodata teollisuudesta onkin antanut kauemmasta katsottaessa jo varovaisen positiivisia signaaleja. Tänä vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan orgaanisesti nihkeässä taloustilanteessa ja päätyvän nykyisten ohjeistushaarukoiden puoliväleihin. Ensi vuonna odotamme yhtiön palaavan takaisin melko hyvälle kasvu-uralle, kun taloustilanne on piristynyt ja myös hieman laskenut korkotaso on taas vauhdittamassa investointivetoista kysyntää. Scanfilin pääriskit liittyvät mielestämme globaalista taloudesta (ja osin myös korkotasosta) riippuvaiseen kysyntään.

Arvostuskuva on edelleen maltillinen kaikilla mittareilla tarkasteltuna

Scanfilin ennusteidemme mukaiset vuosien 2024-2025 P/E-luvut on 12x ja 10x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 8x. Jo kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien ja yhtiölle hyväksymiemme tasojen alapuolella ja alennuksella suhteessa verrokkiryhmään. Siten näemme Scanfilin matalan arvostuksen, reilun 3 %:n osinkotuoton ja Q4:lla maltillistuvien vertailulukujen kohtaamisen jälkeen käynnistyvän tuloskasvun muodostavan osakkeelle kaksinumeroisen tuotto-odotuksen vuoden sihdillä. Myös DCF indikoi osakkeen olevan edullinen.