Analyysi

Sotkamo Silver Q1'26: Riskitaso laskemaan päin

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Sotkamo Silverin liikevaihto kasvoi Q1:llä ennätystasolle 186 MSEK:iin, mutta hopean tuotanto jäi odotetusti matalalle tasolle alkuvuodesta.
Yhtiön käyttökatetta oli 98,9 MSEK, mikä ylitti ennusteet korkeampien kulujen vuoksi, ja rahoitusasema vahvistui merkittävästi kvartaalin lopussa.
Yhtiö säilytti kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistuksensa ja odottaa hopean tuotannon olevan 0,9–1,2 miljoonaa unssia, käyttökatteen ollessa yli 25 MEUR.
Osien summa -mallin arvo nousi 3,7 SEK:iin osakkeelta, ja osake nähdään melko neutraalisti hinnoiteltuna, mutta se on herkkä hopean hinnan muutoksille.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Erotus (%)	2026e
MSEK / SEK	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	68,9	186	188		-1 %	826
Käyttökate	-7,5	98,9	106		-6 %	484
Liikevoitto	-24,0	88,9	87,2		2 %	444
Tulos ennen veroja	-39,7	26,6	72,2		-63 %	374
EPS (raportoitu)	-0,12	0,08	0,22		-64 %	1,11

Liikevaihdon kasvu-%	-18,5 %	170,0 %	172,6 %		-2,6 %-yks.	110,0 %
Käyttökate-%	-10,9 %	53,2 %	56,2 %		-3,1 %-yks.	58,6 %

Lähde: Inderes

Sotkamo Silverin Q1-tuotanto jäi odotetusti vielä matalalle tasolle, mutta erittäin vahva metallimarkkina siivitti yhtiön tuloksen ennätystasolle. Tämän myötä yhtiön kassatilanne oli vahvistunut huomattavasti. Kuluvan vuoden ohjeistukseensa yhtiö ei tehnyt muutoksia ja se odottaa tuotantomäärien kasvavan loppuvuoden aikana. Melko hyvin odotuksiamme vastannutta raporttia peilaten emme tehneet muutoksia tuotantoennusteisiimme. Sen sijaan ennusteita tukivat etenkin pidemmän aikavälin nousseet hopean hintaennusteet. Laskeneen riskiprofiilin ja ennustenostojen myötä osien summamme oli nosteessa, ja näemme osakkeen olevan melko neutraalisti hinnoiteltu vahvan markkinatilanteen jatkuessa. Tämän myötä nostamme tavoitehintamme 3,7 SEK:iin (aik. 3,1 SEK) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy).

Markkinatilanne siivitti ennätystulokseen

Yhtiön liikevaihto kasvoi Q1:llä ennätystasolle 186 MSEK:iin, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Hopean tuotanto jäi kuitenkin odotetusti alkuvuodesta vielä matalalle tasolle (0,2 Moz), sillä yhtiö louhi alkuvuodesta matalamman hopeapitoisuuden louhoksia. Hopean tuotanto jäi kuitenkin hieman odotuksistamme (0,22 Moz). Siten arvioimme saavutettujen metallien hintojen olleen selvästi odotuksiamme korkeammat, minkä lisäksi kehitystä tukivat korkeat kullan tuotantomäärät. Uuden urakoitsijan toiminnan ylösajon yhtiö kommentoi puolestaan sujuneen suunnitellusti. Käyttökatetta Sotkamo Silver teki 98,9 MSEK, mikä jäi hieman ennusteestamme korkeampaa kuluprofiilia peilaten. Arvioimme tämän taustalla osin vaikuttaneen tuotannon ylösajon, minkä lisäksi yhtiö arvioi kulutasonsa nousevan tänä vuonna louhintamäärien lisääntymisen sekä yksikkökustannusten lievän nousun vuoksi. Yhtiön poistotaso oli lähes puolet odotuksiamme matalampi Hopeakaivoksen pidentyneen elinkaaren laskettua poistovauhtia. Alariveillä rahoituskulut olivat sen sijaan huomattavan korkeat ja selvästi ennusteitamme suuremmat. Tämän taustalla oli kuitenkin puhtaasti vvk-lainojen käyvän arvon muutokset (ei-kassavirtavaikutusta). Vahvan operatiivisen kehityksen myötä yhtiön rahoitusasema oli vahvistunut selvästi ja sillä oli kassassa kvartaalin lopussa 74 MSEK.

Tuotantoennusteemme säilyivät käytännössä ennallaan

Sotkamo Silver toisti raportin yhteydessä kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistuksensa ja odottaa hopean tuotantonsa olevan 0,9–1,2 miljoonaa unssia. Käyttökatteensa se odottaa puolestaan olevan yli 25 MEUR (nykykurssilla 272 MSEK). Yhtiö myös odottaa hopeapitoisuuden nousevan tulevina kvartaaleina tasaisesti 80-90 g/t tasolle (vrt. Q1’26: 70 g/t). Noin odotustemme mukaan edistyneen tuotannon myötä emme tehneet tuotantoennusteisiimme muutoksia ja odotamme yhtiön tuotantotasojen nousevan asteittain vuoden edetessä. Q1:n toteutuneen kehityksen myötä vuositason ennusteemme laski kuitenkin 1,06 miljoonaan unssiin (aik. 1,07 Moz). Myös lähivuosien tuotantoennusteet ovat ennallaan. Tarkistimme myös markkinaparametrien ennusteet, jotka nousivat hieman metallien osalta. Tukea ennusteille tuli myös valuuttojen osalta. Loppuvuoden hopean keskihinta ennusteissamme on vajaat 75 USD/oz (spot ~71 USD/oz). Nousseiden kuluennusteiden myötä kuluvan vuoden käyttökate-ennusteemme pysyi kuitenkin lähes ennallaan 484 MSEK (aik. 480 MSEK).

Arvostus on mielestämme melko neutraali

Laskemamme tuottovaatimuksen sekä tekemiemme ennustemuutosten myötä osien summa -mallimme arvo nousi noin 3,7 SEK:iin osakkeelta (aik. 3,1 SEK). Osien summaamme tuki etenkin nousseet pitkän aikavälin hopean hintaennusteet (55 USD/oz vs. aik. 50 USD/oz). Ennustetun hopeamarkkinan tilanteen jatkuessa ja yhtiön tuotantotasojen noustessa noin odotustemme mukaisesti näemmekin osakkeen olevan melko oikein hinnoiteltu. Huomautamme kuitenkin, että ennusteemme ja osien summamme ovat erittäin herkkiä hopean hinnan muutoksille: 10 %:n muutos oletuksissamme vaikuttaa noin 0,7 SEK/osake osien summan indikoimaan arvoon.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut30.04.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	393,3	825,9	806,8
kasvu-%	−4,6 %	110,0 %	−2,3 %
EBIT (oik.)	8,8	443,8	409,6
EBIT-% (oik.)	2,2 %	53,7 %	50,8 %
EPS (oik.)	−0,16	1,11	1,00
Osinko	0,00	0,00	0,20
Osinko %			4,8 %
P/E (oik.)	neg.	3,7	4,1
EV/EBITDA	16,1	2,6	2,1