Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 21.4.2026 klo 07.10 GMT. Anna palautetta täällä.

Spotify julkaisee Q1-tuloksensa tiistaina 28. huhtikuuta ennen markkinoiden avautumista. Odotamme yhtiön osoittavan jatkuvaa operatiivista kehitystä, jolle on ominaista vakaa käyttäjien kasvu ja vahva kannattavuuden paraneminen. Vaikka raportoitu liikevaihdon kasvu kohtaa edelleen merkittävää valuuttavastatuulta, odotamme taustalla olevan liiketoiminnan pysyvän vahvana, mitä tukevat viimeaikaiset hinnoittelutoimet Yhdysvalloissa ja jatkuva keskittyminen tekoälypohjaisiin operatiivisiin tehokkuuksiin. Q1-odotuksemme ovat suurelta osin linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa, vaikkakin olemme nostaneet liiketulosennustettamme Q1:n negatiivisen osakekurssikehityksen (-17 %) vaikutuksesta sosiaalimaksuihin. Viimeaikaisen osakekurssin vahvistumisen jälkeen osa näkemästämme nousuvarasta on jo toteutunut. Spotifylla käydään tällä hetkellä kauppaa hyväksyttävien arvostusalueidemme alalaidassa (EV/FCFF 26’: 24x, EV/EBIT: 28x, EV/GP: 12x), mikä jättää osakkeeseen edelleen nousupotentiaalia. Viimeaikaisen kurssinousun vuoksi laskemme kuitenkin suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) jättäen tavoitehintamme ennalleen 595 USD:iin.

Sijoitustarina perustuu skaalaan, brändiin ja parantuneeseen monetisointiin

Spotify on edelleen selkeä globaali johtaja äänen suoratoistossa, ja sillä on yli 750 miljoonaa kuukausittaista aktiivista käyttäjää ja yli 290 miljoonaa premium-tilaajaa. Näkemyksemme mukaan Spotifyn sijoitustarina perustuu sen valtavaan käyttäjäkuntaan ja data-analyysiin, vahvaan brändiin ja paranevaan monetisointipotentiaaliin nykyisten ja uusien tilaussuunnitelmien, mainonnan laajentamisen ja uusien sisältövertikaalien kautta. Skaalan ja asiakasuskollisuuden kasvettua lähes kahden vuosikymmenen ajan yhdistettynä siirtymiseen kustannustehokkuuteen ja kannattavuuteen viime vuosina, uskomme Spotifyn olevan hyvin asemoitunut jatkamaan vahvaa tulos- ja vapaan kassavirran kasvua tulevina vuosina.

Odotamme kannattavuuden ylittävän ennusteet sosiaalimaksujen tarjoaman myötätuulen ansiosta

Odotamme operatiivisen kehityksen jatkuvan vahvana Q1:llä, ja kuukausittaisten aktiivisten käyttäjien ja premium-tilaajien määrän nousevan 759 miljoonaan ja 293 miljoonaan (+8 miljoonaa / +3 miljoonaa q/q). Liikevaihdon kasvua painaa edelleen merkittävä valuuttavastatuuli (~670 peruspistettä), ja odotamme raportoidun kasvun olevan ~8 % eli 4,53 mrd. euroa. Ennen Q1-raporttia olemme nostaneet liiketulosennustettamme 713 MEUR:oon (15,7 % marginaali) 663 MEUR:sta, mikä on selvästi yli yhtiön oman 660 MEUR:n ohjeistuksen. Tämä johtuu ohjeistusta alhaisemmista sosiaalimaksuista* Q1:n heikon osakekurssikehityksen (-17 %) jälkeen. Odotamme bruttomarginaalin paranevan 32,8 %:iin (Q1’25: 31,6 %), kun hinnoittelutoimet ylittävät sisältökustannusten kasvun, ja tekoälypohjaiset tehokkuustoimet jatkavat T&K- ja hallintokulujen osuuden pienentämistä liikevaihdosta. Seuraamme tarkasti mahdollisia asiakaspoistuman merkkejä tammikuun Yhdysvaltojen hinnankorotusten jälkeen, mainosliiketoiminnan kehitystä ja Q2-ohjeistusta. Huomaamme myös, että tuleva sijoittajapäivä 21. toukokuuta on potentiaalinen lisäkatalyytti, sillä johdon odotetaan tarkastelevan pitkän aikavälin tavoitteita, päivittävän ”superfan”-tason aloitetta ja esittelevän strategisen visionsa tekoälystä.

Edelleen houkutteleva viimeaikaisesta noususta huolimatta

Osake on noussut noin 13 % sen jälkeen, kun muutimme suosituksemme Osta -tasolle helmikuun päivityksessämme, ja vain pienillä ennustemuutoksilla Q1-tulokseen Spotifylla käydään kauppaa vuosien 2026–2027 ennusteillamme EV/EBIT-kertoimella 28x–23x, EV/FCFF-kertoimella 24x–21x ja EV/bruttokate-kertoimella 13x–11x, jotka kaikki ovat hyväksyttävien arvostusalueidemme alapuolella tai alalaidassa. Vaikka osa näkemästämme nousuvarasta on jo toteutunut, pidämme nykyisiä tasoja edelleen houkuttelevina altistuksen saamiseksi markkinajohtajayritykseen, jolla on selkeät skaalaedut ja datakyvykkyydet kilpailijoihin nähden ja jolla on aiemmin käyty kauppaa korkeilla preemioilla. Tavoitehinnallamme Spotifyta hinnoitellaan hyväksyttävien arvostusalueidemme keskikohdassa, minkä katsomme olevan perusteltua toistaiseksi. Samalla tunnustamme, että ennustamamme kaksinumeroisen kasvun ja kannattavuuden parantumisen yhdistelmä painaa arvioidut arvostuskertoimemme alle haarukoidemme jo vuonna 2027, minkä uskomme motivoivan jatkuvaa positiivista näkemystä arvostuksesta, mikäli nämä toteutuvat. Näin ollen tuotto-riskisuhde on mielestämme houkutteleva, ja sillä on vankka 12 kuukauden nousupotentiaali.