Tamtron: Kasvu ei etene odotetussa aikataulussa
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Tamtron antoi tulosvaroituksen, mikä lisää epävarmuutta yhtiön kilpailukyvystä ja kestävän tulostason saavuttamisesta, erityisesti järjestelmämyynnin heikon kehityksen vuoksi.
- Yhtiö arvioi vuoden 2026 liikevaihdon olevan viime vuoden tasolla tai laskevan, ja käyttökatteen jäävän edellisvuoden tasoa matalammaksi, mikä poikkeaa aiemmista kasvuodotuksista.
- Ennusteiden leikkausten jälkeen osakkeen arvostus on melko täyteen hinnoiteltu, ja epävarmuus ennusteiden toteutumisesta on koholla, mikä heijastuu suosituksen laskemisena tasolle Vähennä ja tavoitehinnan alentamisena 5,0 euroon.
- Järjestelmäliiketoiminnan kansainvälistämispyrkimykset ja asiakastoimialojen elpyminen voisivat tukea kasvua keskipitkällä aikavälillä, mutta nykyinen osinkotuotto ja arvostustasot eivät yksinään riitä houkuttelemaan sijoittajia.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
Tamtron antoi tulosvaroituksen suhteellisen aikaisessa vaiheessa vuotta, mikä yhdessä viime vuosien tulospettymysten kanssa nostaa kilpailukykyyn ja kestävään tulostasoon liittyvää epävarmuutta. Toisaalta taustalla on tiedotteen mukaan järjestelmämyynnin heikko kehitys, joka on melko syklistä ja voi ajoittain vaihdella yksittäisten tilaustenkin vaikutuksesta. Yhtiön kasvutarina on mielestämme kiinnostava mm. järjestelmämyynnin kansainvälistämisen ja hyväkatteisen SaaS-palvelumyynnin ansiosta, mutta kasvuvut eivät ole viime vuosina kehittyneet tarinan mukaisesti. Ennusteleikkausten jälkeen arvostus ei mielestämme ole enää erityisen houkutteleva suhteessa ennusteisiin liittyvään epävarmuuteen, minkä vuoksi laskemme suosituksen tasolle Vähennä (aik. Lisää) ja tavoitehinnan 5,0 euroon (aik. 6,0 €).
Volatiili järjestelmämyynti painaa kuluvaa vuotta
Tamtron tiedotti perjantaina tulosvaroituksesta. Yhtiö arvioi vuoden 2026 liikevaihdon olevan viime vuoden tasolla tai laskevan (2025: 55,7 MEUR), kun aiemmin yhtiö ohjeisti kasvua. Käyttökatteen arvioidaan jäävän edellisvuoden tasoa matalammaksi (2025: 5,9 MEUR), siinä missä sen aiemmin odotettiin kasvavan liikevaihdon tavoin.
Yhtiö perusteli ohjeistusmuutosta järjestelmäliiketoiminnan odotuksia heikommalla kehityksellä. Järjestelmäliiketoiminnalla viitataan Lahti Precision –yritysoston (2023) myötä saatuun annostelujärjestelmien valmistukseen. Järjestelmäliiketoiminnan liikevaihto koostuu verrattain suurikokoisista yksittäisistä tilauksista, jolloin yhden tai muutaman tilauksen menettäminen on saattanut vaikuttaa jokseenkin merkittävästi liiketoiminnan kokonaiskehitykseen. Liiketoimintaa on pyritty viimeisen vuoden aikana kasvattamaan Suomen ulkopuolelle mm. rekrytoimalla kokeneita myyjiä Tamtronin muihin toimintamaihin Euroopassa, mutta tällä ei ole merkittävää vaikutusta yhtiön liikevaihtoon vielä ainakaan kuluvan vuoden aikana.
Myynnin laajentaminen ja asiakastoimialojen elpyminen voisivat kääntää suuntaa keskipitkällä jänteellä
Laskimme vuosien 2026-27 liikevaihtoennusteita 5 ja 4 % sekä käyttökate-ennusteita 11 ja 8 %. Nykyiset ennusteemme vuodelle 2026 ovat ohjeistuksen mukaiset (liikevaihto -1 % v/v, käyttökate -7 %). Yhtiön raportointisegmenteistä suurin Industrial (2025: 39 % liikevaihdosta) on viime vuosina kutistunut, jos yritysostojen kasvuvaikutus oikaistaan pois. Onboard ja Services (22 ja 36 %) ovat sen sijaan kasvaneet orgaanisesti. Oletamme yhtiön pystyvän kääntämään kokonaisliikevaihdon orgaanisen kehityksen jälleen kasvu-uralle vuodesta 2027 alkaen. Tätä voisivat tukea erityisesti järjestelmäliiketoiminnan kv-myyntiponnistukset sekä keskeisten asiakassegmenttien kuten metsäalan ja rakentamisen toipuminen.
Arvostuksessa ei nousuvaraa epävarmassa tilanteessa
Ennusteleikkaustemme jälkeen osakkeen arvostus näyttää melko täyteen hinnoitellulta. Tulospohjaisesti tarkasteltuna EV/EBIT 12x 2026e ja 10x 2027e ovat lähellä käypää tasoa. Arvioimme ennusteisiin liittyvän epävarmuuden olevan koholla, kun huomioidaan, että tuoreen tulosvaroituksen taustoista on vasta hyvin niukasti tietoa ja toisaalta yhtiön luvut ovat viime vuosina jääneet toistuvasti odotuksista. Industrialin heikon kehityksen jatkuminen useamman vuoden ajan nostaa esiin kysymyksen liiketoiminnan kilpailukyvystä, vaikka samalla on selvää, että myös teollinen suhdanne on ollut viime vuosina haastava. Jotta osake olisi houkutteleva näillä arvostustasoilla, täytyisi orgaanisesta kasvukäänteestä olla tarjolla vahvempaa evidenssiä. Osakkeen tarjoama noin 3 %:n osinkotuotto ei yksin kata tuottovaatimusta eikä myöskään tasepohjaiseen arvostukseen voida tukeutua P/B:n ollessa lähempänä kahta kuin yhtä (2026e oik. ROE: 9 %, oik. ROI: 12 %).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tamtron on kansainvälinen, teollisten vaakojen ja punnitustiedon toimittaja. Yhtiö toimittaa vaakoja yli 60 maahan, kaikille suurimmille teollisuudenaloille, kuten maanrakennus- ja kaivosaloille, puunkäsittelyyn, jätteenkäsittelyyn ja kierrätysalalle, satamateollisuuteen, kuljetus- ja logistiikka-alalle sekä prosessi- ja valmistavan teollisuuden alalle. Tamtron toimittaa liikkuvan ja raskaan kaluston vaakoja sekä niihin liittyviä punnitustiedon ohjelmistoja. Lisäksi Yhtiö tarjoaa elinkaaripalveluja, jotka sisältävät vaakojen varmennuspalveluja, huoltoa ja ylläpitoa sekä varaosapalveluja. Tamtronin kehittämät edistykselliset punnitustiedon ohjelmistot auttavat Yhtiön asiakkaita yhdistämään kaiken tiedon automaattisesti ja vaivattomasti yhteen järjestelmään hyödyntäen viimeisintä teknologiaa ja pilvipalveluja. Tamtronin pääkonttori sijaitsee Tampereella, missä tehdään myös pääosa tuotteiden kokoonpanosta ja testauksesta. Lisäksi Tamtronilla on tytäryhtiöt kahdeksassa Euroopan maassa. Tamtronin liikevaihto oli 29,4 miljoonaa euroa ja liikevoitto 1,2 miljoonaa euroa 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.07.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 55,7 | 55,2 | 57,9 |
| kasvu-% | 5,5 % | −0,9 % | 4,9 % |
| EBIT (oik.) | 4,1 | 3,7 | 4,2 |
| EBIT-% (oik.) | 7,3 % | 6,6 % | 7,3 % |
| EPS (oik.) | 0,36 | 0,32 | 0,39 |
| Osinko | 0,15 | 0,16 | 0,18 |
| Osinko % | 2,5 % | 3,4 % | 3,9 % |
| P/E (oik.) | 16,6 | 14,5 | 11,9 |
| EV/EBITDA | 8,8 | 7,6 | 6,6 |
Foorumin keskustelut
