Tamtron jatkaa yritysostovetoisen kasvustrategiansa toteuttamista ostamalla Tsekistä täydentävää liiketoimintaa yhtiön nykyisten operaatioiden rinnalle. Näemme yrityskaupassa synergiapotentiaalia palveluverkoston ja ristiinmyynnin saralla. Nostimme ennusteitamme varovaisesti huomioiden mm. kohonneen epävarmuuden liittyen kauppasotariskeihin, mikä voi välittyä Tamtronin kohdemarkkinoille, vaikka yhtiöllä ei suoraa myyntiä USA:han olekaan. Toistamme lisää-suosituksen ja 6,2 euron tavoitehinnan.

Tsekin liiketoiminta kasvaa yrityskaupalla

Tamtron tiedotti torstaiaamuna ostaneensa Tsekissä toimivan Tenzona s.r.o.:n, jonka liikevaihtobudjetti vuodelle 2025 on noin 2,5 MEUR. Tamtronilla on toimintaa Tsekissä entuudestaan mm. raskaan punnituksen saralla, kuten auto- ja junavaa’oissa. Ostettu Tenzona keskittyy pääosin raskaaseen punnitukseen ja täydentää Tamtronin Tsekin liiketoimintaa tarjoten kattavamman alueellisen huoltoverkoston sekä mahdollisia synergioita tuotteiden ja tuotannon osalta. Lisäksi Tamtronin SaaS-ratkaisuja voidaan tarjota Tenzonan olemassa olevalle asiakaskunnalle.  Elinkaaripalveluilla on Tenzonan liiketoiminnassa merkittävä osuus ja liiketoiminnan kannattavuus on melko lähellä Tamtron-konsernin keskimääräistä tasoa. Ostettu liiketoiminta tullaan pian integroimaan osaksi Tamtronin muuta Tsekin liiketoimintaa.

Kaupan käteisvastike rahoitetaan suunnatulla osakeannilla

Tamtron toteuttaa yrityskaupan yhteydessä suunnatun osakeannin, jossa se laskee liikkeelle 248 113 uutta osaketta (3,4 % osakekannasta) hintaan 5,54 euroa/osake perustuen viimeisten 3 kk:n keskiarvoon. Osakkeiden yhteenlaskettu merkintähinta on siten 1,37 MEUR. Osakkeita merkitsevät Tamtronin suuromistajat sekä ostetun Tenzonan johtohenkilöt Ivan Lövy ja Vit Lövy. Tamtronin osakeannista saamilla varoilla rahoitetaan yrityskaupan käteismaksuosuutta. Tarkka kauppahinta ei ole tiedossamme, sillä käteismaksun lisäksi hintaan kuuluu muita ehdollisia elementtejä. Olemme ennusteissamme olettaneet kokonaiskauppahinnaksi 1,87 MEUR, jolloin kaupan arvostustaso olisi lähellä Tamtron-konsernin pörssiarvostusta (EV/EBITDA 6,8x). Yhtiön johdosta tulee kaupan myötä Tamtronin osakkeenomistajia ja johto jatkaa työskentelyä Tamtronin Tsekin liiketoimintojen parissa.

Arvostuskuva ennallaan, markkinan epävarmuus koholla

Päivitimme ennusteitamme ja sisällytimme sekä yrityskaupan että suunnatun osakeannin arvioidut vaikutukset lukuihin. Liikevaihtoennusteemme eivät nousseet aivan koko 2,5 MEUR:n verran, sillä arvioimme viimeaikaisen tulliuhan mahdollisesti hidastavan asiakaskunnan markkina-aktiviteettia. Lisäksi on mahdollista, että yhtiön nykyinen ohjeistus pitää jossain määrin sisällään ennakoitua epäorgaanista kasvua. Vuosien 2025-27 oikaistun liikevoiton ennusteemme nousivat 1-2 %. Osakkeen tämänhetkinen arvostustaso EV/EBITA 9,2x on nähdäksemme houkutteleva. Liiketoiminnan oikaistu sijoitetun pääoman tuotto on hyvällä noin 15 %:n tasolla ja liiketoiminnassa on kohtuullista kasvupotentiaalia mm. SaaS-ratkaisujen ja annostelujärjestelmien kansainvälistämisen tuella, minkä vuoksi arvioimme käyväksi arvostustasoksi noin EV/EBITA 10-12x. USA:n tullit ja kauppasodan uhka aiheuttavat epävarmuutta kysyntään käytännössä kaikkien teollisuuteen linkittyvien yhtiöiden kohdalla, vaikka Tamtronilla ei oleellista myyntiä USA:han olekaan. Samalla EU:n sisäiset elvytystoimet mm. infrastruktuurin alalla ja puolustusteollisuudessa voisivat tukea kysyntää vientialojen heikkoudesta huolimatta.